O S&P se aproxima das avaliações da era das empresas ponto-com, mas Wall Street acredita que desta vez é diferente

O índice S&P 500 está sendo negociado próximo a níveis que não atingia desde a bolha da internet, e Wall Street não está em pânico, mas sim se ajustando.

Segundo o Yahoo Finance, estrategistas de todos os setores estão questionando o que pode ser considerado "normal" neste mercado. Avaliações que antes representavam um sinal de perigo agora são tratadas como o novo padrão, visto que o mercado de ações continua impulsionado por inteligência artificial, lucros de gigantes da tecnologia e investidores em busca de crescimento.

Savita Subramanian, estrategista de ações do Bank of America, disse a clientes esta semana que talvez seja hora de aceitar esses múltiplos elevados das ações como a nova base de comparação. "Talvez devêssemos nos ancorar nos múltiplos atuais como o novo normal, em vez de esperar uma reversão à média de uma era passada", escreveu ela em um comunicado na quarta-feira.

Sam Stovall, estrategista-chefe de investimentos da CFRA Research, afirmou que o S&P 500 está sendo negociado com um prêmio de 40% em relação à sua média projetada de longo prazo, mas, quando medido apenas nos últimos cinco anos, essa diferença cai para um patamar próximo a 9%. Esse período de cinco anos coincide com a ascensão das gigantes da tecnologia, que dominaram tanto a capitalização de mercado quanto os lucros.

Powell compartilha sua preocupação, enquanto estrategistas reagem

O Federal Reserve está ciente da pressão. Em declaração na semana passada, o presidente Jerome Powell afirmou que os mercados parecem "bastante sobrevalorizados". Isso gerou comparações com o discurso de Alan Greenspan em 1996 sobre a "exuberância irracional", proferido mais de três anos antes do estouro da bolha. Apesar da cautela de Powell, a maioria dos estrategistas não considera isso uma bolha.

Sonali Basak, estrategista-chefe de investimentos da iCapital, afirmou em uma publicação no LinkedIn na sexta-feira que os investidores não devem tentar prever o pico do mercado. Ela citou Barry Ritholtz, diretor de investimentos da Ritholtz Wealth Management, que alertou: “Se você é um investidor tentando adivinhar onde está o topo, suas chances estão muito contra você”. Ele lembrou aos leitores que, após o alerta de Greenspan, o Nasdaq quintuplicou de valor antes de despencar.

A ideia de que o mercado de ações está sobrevalorizado já existe há anos. Mas os estrategistas estão analisando os resultados e percebendo algo diferente desta vez. Ed Yardeni, um analista de mercado veterano, observou em um memorando na terça-feira que, embora a relação preço/lucro projetada do S&P 500 esteja agora em 22,8, ela ainda está abaixo da máxima de 25,0 registrada pouco antes da crise de 1999.

Yardeni também apontou uma diferença fundamental: durante a bolha da internet, as ações de tecnologia e serviços de comunicação representavam 40% do valor do S&P 500, mas contribuíam com apenas 23% dos lucros. Hoje, elas representam 44% do valor do índice e geram 37% dos lucros. Essa diferença diminuiu e, para alguns, isso torna as avaliações atuais mais justificáveis.

Goldman Sachs alerta para o risco de alta repentina no final do ano

Gene Goldman, diretor de investimentos do Cetera Financial Group, afirmou em entrevista que 2025 foi um ano importante, mas isso não significa que uma crise esteja a caminho. "Observamos algum tipo de recuo no mercado... Talvez 3%, talvez 5%", disse Yahoo Finance. Mas acrescentou rapidamente que essas quedas podem representar oportunidades de compra. Ele não espera um mercado em baixa, a menos que uma recessão se concretize, e, no momento, a economia parecetronpara isso.

Goldman Sachs citou otroncrescimento do PIB, o consumo resiliente e a grande quantidade de cash ocioso como razões pelas quais as ações ainda têm espaço para subir. O maior risco, em sua visão, não é o colapso, mas a possibilidade de uma alta descontrolada, uma disparada causada pelo medo de perder a oportunidade. "Corremos o risco de uma alta descontrolada, onde todos entram e compram agressivamente", disse Goldman Sachs.

Com as previsões de lucros para 2026 parecendo sólidas e mais cortes nas taxas de juros pelo Fed esperados, o mercado de ações pode permanecer caro por algum tempo. Mas se este for o novo normal, os estrategistas querem que os investidores parem de compará-lo com o passado e comecem a entender o que realmente está impulsionando as avaliações atuais.