O rendimento de longo prazo do Japão atinge recorde histórico enquanto os temores da crise da dívida explodem

Os rendimentos dos títulos do governo de longo prazo do Japão dispararam para seus níveis mais altos já registrados na terça-feira, abalando os mercados e levantando novos alarmes sobre a piora da saúde fiscal do país.

O pico veio após um leilão de dívida decepcionante que mostrou grandes rachaduras na confiança dos investidores. De acordo para o Financial Times, o rendimento do título de 30 anos saltou para 3,14%, e o rendimento de 40 anos subiu para 3,61%, ambos aumentando 0,17 pontos percentuais em uma única sessão.

O título de 20 anos também não resistiu, disparando 15 pontos base para atingir 2,56%. O tail do leilão – a diferença entre os preços aceitos mais altos e mais baixos – foi o mais amplo visto desde a década de 1980.

O tapering do BoJ desencadeia pânico enquanto traders alertam para consequências globais

O Banco do Japão passou o último ano reduzindo lentamente sua presença no mercado de títulos, tentando se afastar de sua política ultra-frouxa de longa data. Esse plano agora está sob fogo. Os traders disseram que o caos da terça-feira foi diretamente ligado a esse tapering, que tem causado volatilidade em toda a curva de rendimentos.

Mike Riddell, gerente de fundos na Fidelity Investments, alertou que o aumento dos rendimentos poderia causar “contágio e maior fraqueza no final de longo prazo dos mercados de títulos globais” se os investidores japoneses começarem a mover dinheiro de volta para casa.

O Japão detém quantias massivas de ativos no exterior, e qualquer sinal de que está retirando capital poderia golpear outros mercados duramente. O Ministério das Finanças agora está sendo arrastado para a confusão.

Apenas minutos após o leilão de terça-feira, o banco central publicou o feedback que havia reunido dos participantes do mercado sobre como o tapering foi realizado. Vários bancos e corretores disseram ao BoJ para reconsiderar, especialmente no que diz respeito aos títulos de longo prazo.

Os números são brutais. A Société Générale estima que o setor privado terá que assumir ¥60 trilhões em nova dívida antes do fim do ano fiscal em março de 2026. Isso é uma carga massiva. E não há resposta clara sobre quem vai comprar.

As empresas de seguros de vida, que há muito são grandes players no mercado de longo prazo, estão agora mudando sua estratégia e recuando dessa parte da curva. Isso cria um grande buraco na demanda doméstica que o mercado ainda não descobriu como preencher.

A crise política se aprofunda enquanto Ishiba perde o controle da liderança

Além do estresse financeiro, o próprio governo parece instável. O primeiro-ministro Shigeru Ishiba está enfrentando dúvidas crescentes dentro de sua própria coalizão. Suas taxas de aprovação estão baixas, e os analistas dizem que sua base política é fraca demais para suportar mais turbulência.

Ishiba também não conseguiu fechar nenhum acordo com o presidente dos EUA, Donald Trump, sobre tarifas, deixando a posição comercial do Japão vulnerável.

Com as eleições para a câra alta agendadas para julho, há expectativas crescentes de que Ishiba possa recorrer a promessas de corte de impostos para fortalecer seu apoio. Esse movimento, alertam os analistas, pode desestabilizar ainda mais o orçamento do Japão, especialmente enquanto ele lida com uma carga de dívida pública já superior a 200% do PIB.

E embora esse caos dos títulos possa parecer isolado ao Japão, os efeitos não são. Da última vez que o trade de carry do iene esteve sob pressão, em 8 de agosto de 2024, os mercados de ações globais caíram.

Foi quando os investidores desfezaram um trade onde eles pegam emprestado iene a taxas de juros baixas e investem em moedas com maior rendimento, como o dólar americano. Quando os rendimentos no Japão sobem, esse trade se torna arriscado, e isso força grandes players a retirar capital de ativos mais arriscados em todo o mundo.

Por enquanto, o risco de uma repetição do crash não é alto, mas também não é zero. As taxas de juros dos EUA ainda são mais altas do que as do Japão, o que mantém o trade de carry atraente por enquanto. Mas essa lacuna está diminuindo.

A precificação atual do mercado mostra uma chance de 94,7% de que o Federal Reserve mantenha as taxas entre 425–450 pontos base no próximo mês. Isso cai para 71,2% para a reunião de 30 de julho. Em setembro, há uma probabilidade de 53,1% de que as taxas caiam para 400–425 bps.

Se isso acontecer e os rendimentos do Japão permanecerem onde estão ou subirem ainda mais, o trade de carry pode desmoronar novamente. O dinheiro fluiria de volta para Tóquio, drenando a liquidez dos mercados globais e arrastando tudo, desde ações dos EUA até dívidas de mercados emergentes. Após o que aconteceu na terça-feira, ninguém descartou esse cenário. Mais uma vez.