Os rendimentos dos títulos do governo japonês de longo prazo dispararam para os níveis mais altos já registrados na terça-feira, abalando os mercados e reacendendo os alarmes sobre a piora da saúde fiscal do país.
O aumento repentino ocorreu após um leilão de títulos decepcionante, que revelou sérias fragilidades na confiança dos investidores. Segundo o Financial Times, o rendimento dos títulos de 30 anos saltou para 3,14% e o dos títulos de 40 anos subiu para 3,61%, ambos com aumento de 0,17 ponto percentual em uma única sessão.
O título de 20 anos também não resistiu, registrando um aumento de 15 pontos-base, atingindo 2,56%. A cauda do leilão — a diferença entre os preços máximo e mínimo aceitos — foi a maior desde a década de 1980.
A redução gradual dos gastos do Banco do Japão desencadeia pânico, com investidores alertando para possíveis consequências globais
O Banco do Japão passou o último ano reduzindo gradualmente sua presença no mercado de títulos, tentando se distanciar de sua política monetária extremamente expansionista de longa data. Esse plano agora está sob ataque. Operadores disseram que o caos de terça-feira estava diretamente ligado a essa redução gradual, que vem causando volatilidade em toda a curva de juros.
Mike Riddell, gestor de fundos da Fidelity Investments, alertou que a alta nos rendimentos pode causar "contágio e maior fragilidade no longo prazo dos mercados globais de títulos" caso os investidores japoneses comecem a repatriar seus investimentos.
O Japão detém enormes quantidades de ativos no exterior, e qualquer sinal de que esteja retirando capital pode afetar duramente outros mercados. O Ministério das Finanças está agora sendo arrastado para essa confusão.
Poucos minutos após o leilão de terça-feira, o banco central divulgou o feedback que havia coletado de participantes do mercado sobre o andamento da redução gradual dos estímulos monetários. Diversos bancos e corretoras alertaram o Banco do Japão para que reconsiderasse sua posição, especialmente em relação aos títulos de longo prazo.
Os números são brutais. O Société Générale estima que o setor privado terá que contrair 60 trilhões de ienes em novas dívidas antes do fim do ano fiscal, em março de 2026. É um fardo enorme. E não há uma resposta clara sobre quem vai comprar essa dívida.
As seguradoras de vida, que por muito tempo foram grandes participantes no mercado de seguros de longo prazo, estão agora mudando sua estratégia e se retirando dessa parte da curva de risco. Isso cria uma grande lacuna na demanda interna que o mercado ainda não conseguiu preencher.
A crise política se aprofunda à medida que Ishibperde o controle da liderança
Além da crise financeira, o próprio governo parece instável. O primeiro-ministro Shigerushibenfrenta crescentes dúvidas dentro de sua própria coalizão. Seus índices de aprovação estão baixos e analistas afirmam que sua base política é frágil demais para suportar mais turbulências.
Oshibtambém não conseguiu fechar nenhum acordo com odent dos EUA, Donald Trump, sobre tarifas, deixando sua posição comercial vulnerável.
Com as eleições para a câmara alta marcadas para julho, crescem as expectativas de queshibpossa recorrer a promessas de corte de impostos para consolidar seu apoio. Essa medida, alertam analistas, poderia desestabilizar ainda mais o orçamento japonês, especialmente considerando que o país já enfrenta uma dívida pública superior a 200% do PIB.
E embora esse caos nos títulos possa parecer isolado ao Japão, seus efeitos não estão. A última vez que o carry trade do iene ficou sob pressão, em 8 de agosto de 2024, os mercados de ações globais caíram.
É nesse momento que os investidores desfazem uma operação em que tomam empréstimos em ienes a baixas taxas de juros e investem em moedas com rendimentos mais altos, como o dólar americano. Quando os rendimentos no Japão sobem, essa operação se torna arriscada e força os grandes investidores a retirarem capital de ativos mais arriscados em todo o mundo.
Por ora, o risco de uma nova crise não é alto, mas também não é zero. As taxas de juros nos EUA ainda são mais altas do que no Japão, o que mantém o carry tradetracpor enquanto. Mas essa diferença está diminuindo.
As cotações atuais do mercado indicam uma probabilidade de 94,7% de que o Federal Reserve mantenha as taxas de juros entre 425 e 450 pontos-base no próximo mês. Essa probabilidade cai para 71,2% na reunião de 30 de julho. Em setembro, a probabilidade de as taxas caírem para 400-425 pontos-base é de 53,1%.
Se isso acontecer e os rendimentos dos títulos japoneses se mantiverem nos níveis atuais ou subirem ainda mais, o carry trade poderá ruir novamente. O dinheiro fluiria de volta para Tóquio, drenando a liquidez dos mercados globais e afetando negativamente tudo, desde ações americanas até dívidas de mercados emergentes. Depois do que aconteceu na terça-feira, ninguém descartou esse cenário. Não mais.
