O mercado de títulos do Japão está sob pressão devido à ansiedade dos investidores após as eleições

O mercado de títulos no Japão está sofrendo forte pressão, e todas as suspeitas recaem sobre um único fator: as próximas eleições para a Câmara Alta, em 20 de julho.

O que deveria ser apenas mais uma manobra política está agora se configurando como um gatilho para uma reestruturação financeira, tanto dentro do país quanto muito além dele.

Com os rendimentos dos títulos do governo já próximos de níveis recordes, os investidores se preparam para mais volatilidade, especialmente se a política fiscal se tornar mais frouxa e a dívida voltar a aumentar exponencialmente.

Não se trata apenas de números. Esta eleição pode mudar completamente o rumo da economia japonesa. Os eleitores estão recebendo promessas de auxílio cash e cortes no imposto sobre o consumo, o que pode parecer bom no papel, mas representa um problema para os mercados de títulos, que já enfrentam inflação crescente e incerteza quanto às taxas de juros.

Os justiceiros de títulos rondam a dívida do Japão como tubarões

A expressão “vigilantes de títulos” está sendo sussurrada novamente nos círculos financeiros, e o Japão pode ser seu próximo grande alvo. Trata-se de investidores de renda fixa que desistem de comprar títulos do governo quando consideram que o risco não compensa o retorno. A ideia de que eles estariam mirando o Japão costumava ser absurda. Afinal, o Banco do Japão detém mais da metade da dívida nacional e manteve um controle rígido sobre a curva de juros por anos.

Mas esse era o Japão de antigamente. Agora a inflação está subindo, a dívida está aumentando e a política está mudando. Ed Yardeni, o investidor veterano que cunhou o termo "vigilantes de títulos" na década de 1980, acredita que estamos caminhando de volta para esse território.

Em uma nota da Yardeni Research, a empresa alertou sobre "as altas probabilidades de que o próximo governo japonês recorra a cortes de impostos e aumento de gastos de maneiras que acionem os 'Vigilantes dos Títulos'". E, uma vez que eles se assustem, todo o mercado global de títulos poderá sentir o ripple.

Os rendimentos dos títulos japoneses de longo prazo, com vencimentos em 30 e 40 anos, já subiram quase um ponto percentual inteiro no último ano. Se a tendência continuar assim, esse aumento parecerá pequeno em retrospectiva. E o pior? Esta eleição também está sendo vista como um referendo sobre a coalizão do primeiro-ministro Shigerushib. Se o seu poder enfraquecer, espere uma trajetória de endividamento ainda mais acentuada.

O economista-chefe Joseph Brusuelas, da RSM, afirmou: "É uma prévia das dificuldades que virão,tracque os EUA precisam lidar com demandas concorrentes por recursos federais escassos, o que normalmente resulta em aumento dos gastos governamentais, taxas de juros mais altas, rendimentos mais altos e inflação mais alta." Em outras palavras, o Japão pode estar mostrando ao mundo o que vem por aí.

Aumentam os receios de rebaixamento da classificação de crédito com as promessas de cortes de impostos

Eis o verdadeiro temor: a classificação de crédito do Japão pode estar prestes a ser rebaixada. Isso não é mera especulação — os números comprovam essa tendência. Dados da Bloomberg mostram que os pagamentos de juros como percentual da receita estão subindo rapidamente. Este ano, espera-se que esse valor chegue a 12,2%, ante 9,9% há apenas um ano. Se essa trajetória se mantiver, atingirá o maior patamar em oito anos até março de 2026.

A última vez que essa proporção ultrapassou 13%, em 2015, a S&P Global Ratings rebaixou a classificação de crédito do Japão para A+. A diferença é que, naquela época, não havia pânico. O Banco do Japão estava implementando um programa de estímulo massivo e comprando títulos como se não houvesse amanhã. Esse não é mais o caso. A inflação está alta. O banco central está tentando reduzir seus estímulos. E isso significa que a rede de segurança acabou.

Uma redução da classificação de risco hoje não afetaria apenas o Japão. Ela desencadearia efeitos globais, pois os investidores japoneses são os maiores detentores estrangeiros de títulos do Tesouro dos EUA. E, com o Banco do Japão (BOJ) deixando de suprimir os rendimentos de longo prazo como fazia antes, qualquer instabilidade nos títulos do governo japonês (JGBs) se propaga diretamente para os mercados globais. A análise sobre o spread entre os prazos de 10 e 30 anos confirma que esses títulos se tornaram muito mais sensíveis até mesmo a choques menores.

Bo Zhuang, estrategista da Loomis Sayles Investments Asia, alertou: "Se o Partido Liberal Democrático perder a maioria nas próximas eleições para a Câmara Alta, poderá ser forçado a aceitar um corte mais amplo no imposto sobre o consumo, o que seria um grande golpe."

Zhuang também afirmou que os investidores estrangeiros provavelmente reduzirão sua exposição a títulos do governo japonês se a sustentabilidade da dívida voltar a ser um tema central. E, neste momento, com as promessas de campanha centradas em cortes de impostos e auxílios governamentais, isso não é mais uma hipótese. É o que o mercado está precificando.