Mercado de títulos do Japão sob pressão à medida que eleição desencadeia nervosismo dos investidores

O mercado de títulos do Japão está rachando sob pressão, e todos os dedos apontam para uma coisa: a próxima eleição da Câmara Alta em 20 de julho.

O que deveria ser apenas mais uma mudança política agora parece ser um gatilho para uma agitação financeira, tanto dentro do país quanto muito além.

Com os rendimentos dos títulos do governo já pairando perto de níveis recordes, os investidores estão se preparando para mais volatilidade, especialmente se a política fiscal se tornar mais frouxa e a dívida começar a crescer novamente.

Não se trata apenas de números. Esta eleição pode mudar toda a direção econômica do Japão. Os eleitores estão recebendo promessas de distribuição de dinheiro e cortes no imposto sobre o consumo, o que pode parecer bom no papel, mas significa problemas para os mercados de títulos que já lidam com a inflação crescente e a incerteza sobre as taxas de juros.

Vigilantes dos títulos cercam a dívida do Japão como tubarões

A frase “vigilantes dos títulos” está sendo sussurrada nos círculos financeiros novamente, e o Japão pode ser seu próximo grande jogo. Estes são investidores de renda fixa que desistem de comprar dívida governamental quando acham que o risco não vale o retorno. A ideia deles mirarem no Japão costumava ser absurda. Afinal, o Banco do Japão possui mais da metade da dívida nacional, e manteve um controle rígido da curva de rendimentos por anos.

Mas esse era o Japão antigo. Agora a inflação está subindo, a dívida está aumentando e a política está mudando. Ed Yardeni, o investidor veterano que cunhou o termo “vigilantes dos títulos” nos anos 1980, acredita que estamos caminhando de volta para esse território.

Em um relatório da Yardeni Research, a empresa alertou sobre “a alta probabilidade de que o próximo governo japonês recorra a cortes de impostos e aumento de gastos de maneiras que desencadeiem os Vigilantes dos Títulos.” E uma vez que eles sejam assustados, todo o mercado global de títulos pode sentir o efeito dominó.

Os rendimentos dos títulos japoneses de longo prazo nas marcas de 30 e 40 anos já saltaram quase um ponto percentual inteiro no último ano. Se as coisas continuarem nessa tendência, esse salto parecerá pequeno no retrospecto. E o ponto crucial? Esta eleição também está sendo vista como um referendo sobre a coalizão do Primeiro-Ministro Shigeru Ishiba. Se sua influência enfraquecer, espere que a trajetória da dívida se incline ainda mais agressivamente.

O economista-chefe Joseph Brusuelas da RSM disse, “É um ensaio do que está por vir, já que os EUA precisam atender a demandas concorrentes por dólares federais escassos, o que geralmente resulta em aumento dos gastos governamentais, taxas de juros mais altas, rendimentos mais altos e inflação mais alta.” Em outras palavras, o Japão pode estar apenas mostrando ao mundo o que está por vir.

Medos de rebaixamento de crédito crescem com promessas de cortes de impostos

Aqui está o verdadeiro medo: a classificação de crédito do Japão pode estar caminhando para um rebaixamento. Isso não é apenas especulação — está aparecendo nos números. Dados da Bloomberg mostram que os pagamentos de juros como porcentagem da receita estão subindo rapidamente. Este ano, essa figura deve atingir 12,2%, acima dos 9,9% de apenas um ano atrás. Se essa trajetória se mantiver, atingirá um máximo de oito anos em março de 2026.

Da última vez que essa taxa ultrapassou 13%, em 2015, a S&P Global Ratings rebaixou o crédito do Japão para A+. A diferença é que, na época, não houve pânico. O BOJ estava executando um programa massivo de estímulo e comprando títulos como se fossem doces. Isso já não é mais o caso. A inflação está alta. O banco central está tentando recuar. E isso significa que a rede de segurança desapareceu.

Um rebaixamento hoje não afetaria apenas o Japão. Desencadearia efeitos globais porque os investidores japoneses são os maiores detentores estrangeiros de títulos do Tesouro dos EUA. E com o BOJ não mais suprimindo os rendimentos de longo prazo como costumava fazer, qualquer instabilidade nos JGBs (títulos do governo japonês) flui diretamente para os mercados globais. A análise da diferença de 10 a 30 anos da Bloomberg confirma que esses títulos se tornaram muito mais reativos a mesmo pequenos choques.

Bo Zhuang, estrategista da Loomis Sayles Investments Asia, alertou: “Se o Partido Liberal Democrata perder sua maioria na próxima eleição da Câmara Alta, pode forçá-lo a aceitar um corte mais amplo no imposto sobre o consumo, o que seria um golpe importante.”

Zhuang também disse que os investidores estrangeiros provavelmente reduziriam a exposição aos títulos do governo japonês se a sustentabilidade da dívida se tornar novamente uma questão de primeira página. E neste ponto, com promessas de campanha centradas em cortes de impostos e distribuições, isso já não é mais hipotético. É o que o mercado está precificando.