Japão reduz vendas de títulos de 30 e 40 anos para aliviar pressão nos rendimentos de longo prazo

O Japão está fazendo um movimento raro no meio do ano para aliviar a venda em seus mercados de dívida, reduzindo a quantidade de títulos de longo prazo que vende para o resto do ano fiscal.

O Ministério das Finanças encolherá as vendas planejadas de Títulos do Governo Japonês (JGBs) de 30 e 40 anos em cerca de 10%, em resposta direta aos rendimentos disparados e leilões fracassados que abalaram os investidores no mês passado.

Isso reduz a emissão geral de títulos e ocorre enquanto o governo tenta impedir que um excesso de oferta esmague o mercado ainda mais. A mudança foi apresentada em um rascunho visto pela Reuters, e ocorre exatamente quando os investidores globais de dívida começaram a se afastar de papéis ultra-longos.

Esta redução afeta três vencimentos principais: dívida de 20, 30 e 40 anos. Todos eles verão uma emissão menor em todos os leilões mensais a partir de julho. O título de 20 anos é cortado em 900 bilhões de ienes, totalizando agora 11,1 trilhões de ienes para o ano.

O de 30 anos também perde 900 bilhões de ienes, reduzindo-o para 8,7 trilhões de ienes, enquanto o de 40 anos cai 500 bilhões de ienes, terminando em 2,5 trilhões de ienes. Isso representa 100 bilhões de ienes cortados por leilão para cada um desses vencimentos de longo prazo.

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O Ministério das Finanças não está apenas recuando. Ele também está redirecionando. Como parte do mesmo plano, venderá mais títulos de curto prazo, incluindo notas de dois anos e títulos do tesouro de curto prazo mais curtos. Cada um receberá 600 bilhões de ienes a mais em emissão.

A partir de outubro, cada leilão de títulos de dois anos aumentará em 100 bilhões de ienes, atingindo 2,7 trilhões de ienes no total. Além disso, eles também emitirão 500 bilhões ienes a mais em JGBs com garantia de principal voltados para investidores varejistas, tentando equilibrar sua base de investidores e absorver mais demanda de indivíduos em vez de apenas instituições.

O Ministério das Finanças do Japão também está se preparando para recomprar títulos super-longos antigos que possuem cupons baixos. Isso visa equilibrar oferta e demanda, especialmente porque esses títulos antigos não são muito atraentes em um ambiente de rendimentos mais altos. Todo este programa de emissão revisado será discutido com os dealers primários durante uma reunião agendada na sexta-feira, onde os funcionários devem receber feedback antes de travar as mudanças.

O contexto disso não é apenas sobre o mercado do Japão. Todo o mercado global de títulos tem estado sob pressão, com investidores despejando dívida de longo prazo em geral, à medida que a inflação e as preocupações com crédito surgem novamente. É parcialmente por isso que os JGBs de vencimento mais longo do Japão se tornaram um alvo no mês passado. Os investidores não queriam mais manter a duração. Os rendimentos super-longos dispararam. Os leilões fracassaram. Foi quando o Ministério das Finanças teve que intervir.

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As consequências já atingiram o mercado de títulos. Após a notícia da redução na emissão de longo prazo, a demanda por JGBs de cinco anos disparou. O leilão mais recente obteve a maior relação de lances para cobertura em quase dois anos. O rendimento de cinco anos caiu 4 pontos base, fixando-se em 0,965% na tarde de quinta-feira.

Enquanto isso, os títulos de vencimento muito longo não se beneficiaram muito. O rendimento de 30 anos na verdade subiu 1,5 pontos base para 2,945%, mostrando que o mercado ainda não está calmo nessa extremidade da curva.

Esta não é a primeira vez que o Japão reduz a emissão de títulos longos. O plano de títulos para o ano já havia previsto vendas menores de 30 e 40 anos devido à menor demanda do setor de seguros. A maioria das seguradoras de vida, que são os compradores tradicionais de papéis de longo prazo, já havia estocado antecipadamente para atender às novas regras de solvência.

Mas o que realmente quebrou o sistema foi a venda global e o pânico sobre a sustentabilidade da dívida em países ricos. Isso arrastou o Japão também.

Nem todos estão impressionados com a forma como o Japão está lidando com isso. Katsutoshi Inadome, estrategista sênior da Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, disse que a movimentação para evitar o aumento da emissão de cinco anos pegou o mercado de surpresa. “Foi uma surpresa (positiva) para o mercado de que o governo não está aumentando as vendas de JGBs de cinco anos na revisão”, disse Katsutoshi disse.

Mas então ele adicionou uma visão mais direta sobre a mudança mais ampla: “A maior dependência de títulos de curto prazo é um sinal da queda na qualidade de crédito do Japão. Essencialmente, não é responsabilidade do Ministério das Finanças, mas dos legisladores, realizar a gestão da dívida com um senso de crise.”