Japão reduz vendas de títulos de 30 e 40 anos para aliviar a pressão sobre os rendimentos de longo prazo

O Japão está tomando uma medida incomum no meio do ano para amenizar a onda de vendas em seus mercados de dívida, reduzindo a quantidade de títulos de longo prazo que venderá até o final do ano fiscal.

O Ministério das Finanças reduzirá em cerca de 10% as vendas planejadas de títulos do governo japonês (JGBs) com vencimentos de 30 e 40 anos, em resposta direta ao aumento acentuado dos rendimentos e aos leilões fracassados ​​que abalaram os investidores no mês passado.

Essa medida reduz a emissão geral de títulos e ocorre em um momento em que o governo tenta impedir que o excesso de oferta prejudique ainda mais o mercado. A mudança foi detalhada em uma minuta vista pela Reuters e chega justamente quando os investidores globais em dívida começaram a se desfazer de títulos de longo prazo.

Este corte afeta três vencimentos importantes: dívida de 20, 30 e 40 anos. Todas elas terão emissões menores em todos os leilões mensais a partir de julho. O título de 20 anos terá um corte de 900 bilhões de ienes, totalizando agora 11,1 trilhões de ienes no ano.

O título de 30 anos também perde 900 bilhões de ienes, caindo para 8,7 trilhões de ienes, enquanto o de 40 anos perde 500 bilhões de ienes, terminando em 2,5 trilhões de ienes. Isso representa uma redução de 100 bilhões de ienes por leilão para cada um desses títulos de longo prazo.

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O Ministério das Finanças não está apenas recuando, mas também redirecionando seus investimentos. Como parte do mesmo plano, venderá mais títulos de curto prazo, incluindo títulos com vencimento em dois anos e letras do Tesouro de curto prazo. Cada um desses títulos receberá um acréscimo de 600 bilhões de ienes em emissões.

A partir de outubro, cada leilão de títulos de dois anos aumentará em 100 bilhões de ienes, atingindo um total de 2,7 trilhões de ienes. Além disso, eles também emitirão mais 500 bilhões de ienes em JGBs (títulos do governo japonês) com garantia de principal, destinados a investidores de varejo, buscando equilibrar sua base de investidores e absorver mais demanda de pessoas físicas, em vez de apenas instituições.

O Ministério das Finanças do Japão também está se preparando para recomprar títulos de longo prazo mais antigos com cupons baixos. O objetivo é reequilibrar a oferta e a demanda, especialmente porque esses títulos mais antigos não são muito atraentes em um cenário de juros mais altos. Todo esse programa de emissão revisado será discutido com os principais negociadores durante uma reunião agendada para sexta-feira, onde as autoridades devem receber feedback antes de consolidar as mudanças.

O contexto disso não se limita ao mercado japonês. Todo o mercado global de títulos tem estado sob pressão, com investidores se desfazendo de dívidas de longo prazo em todos os setores, à medida que a inflação e as preocupações com o crédito voltam a aumentar. Isso explica, em parte, por que os títulos do governo japonês (JGBs) de prazo mais longo se tornaram alvo no mês passado. Os investidores não queriam mais manter a duração dos títulos. Os rendimentos dos títulos de longo prazo dispararam. Os leilões fracassaram. Foi então que o Ministério das Finanças teve que intervir.

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As consequências já atingiram o mercado de títulos. Após a notícia do corte na emissão de longo prazo, a demanda por títulos do governo japonês (JGBs) com vencimento em cinco anos disparou. O leilão mais recente registrou a maior relação entre lances e cobertura em quase dois anos. O rendimento dos títulos de cinco anos caiu 4 pontos-base, fechando em 0,965% na tarde de quinta-feira.

Entretanto, os títulos de longo prazo não se beneficiaram muito. O rendimento dos títulos de 30 anos subiu 1,5 ponto base, para 2,945%, mostrando que o mercado ainda não está tranquilo nesse segmento da curva.

Esta não é a primeira vez que o Japão reduz suas emissões de títulos de longo prazo. O plano original de emissão de títulos para o ano já previa vendas menores de títulos de 30 e 40 anos devido ao menor interesse do setor de seguros. A maioria das seguradoras de vida, que são as compradoras tradicionais de títulos de longo prazo, já havia acumulado títulos antecipadamente para atender às novas regras de solvência.

Mas o que realmente quebrou o sistema foi a venda global de ativos e o pânico em relação à sustentabilidade da dívida nos países ricos. Isso arrastou o Japão também.

Nem todos estão impressionados com a forma como o Japão está lidando com a situação. Katsutoshi Inadome, estrategista sênior da Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, afirmou que a decisão de evitar o aumento da emissão de títulos de cinco anos pegou os mercados de surpresa. "Foi uma surpresa (positiva) para o mercado que o governo não esteja aumentando as vendas de títulos do governo japonês (JGBs) de cinco anos na revisão", disse.

Mas então ele acrescentou uma visão mais direta sobre a mudança mais ampla: “Uma maior dependência de títulos de curto prazo é um sinal da queda na qualidade de crédito do Japão. Essencialmente, não é responsabilidade do Ministério das Finanças, mas sim dos legisladores, conduzir a gestão da dívida com senso de crise.”