O que exatamente está acontecendo com o banco central do Japão e as taxas de juros?

Por muitos anos, o Japão foi como um experimento de laboratório para economistas, porque mostra perfeitamente exatamente o que acontece quando você empurra as políticas financeiras até seus limites. Agora, à medida que o Banco do Japão (BoJ) considera aumentar as taxas pela primeira vez desde o verão abafado de 2006, todos estão tremendo de antecipação. Eles realmente vão fazer isso?

Então, aqui está o resumo. O BoJ quer meio que empurrar sua taxa de política das profundezas frias do território negativo para o abraço quente dos números positivos. Estou falando de um salto de 20 pontos base para um confortável 0,1 por cento. As pessoas responsáveis pelo banco central estão coçando a cabeça sobre alguns quebra-cabeças-chave. Eles devem ir direto para zero ou pular direto para os positivos? Como eles lidam com sua coleção de títulos do tamanho de Godzilla? E a pergunta de um bilhão de ienes: qual é o plano de jogo após o primeiro aumento de taxa?

Espreitando através das cortinas, parece que eles estão inclinados para um aumento suave para 0,1 por cento, como sugerido por Shinichi Uchida, vice-governador do BoJ. Esse pequeno impulso elevaria, teoricamente, as taxas do mercado de dinheiro de sub-zero para algum lugar entre zero e uma dica de positivo. Mas, claro, ainda há a dor de cabeça de descobrir o que fazer com seu sistema de três níveis para depósitos bancários, que existe há cerca de oito anos.

Economistas como Stefan Angrick, da Moody’s, sugerem que abandonar o sistema de tiering pode ser o caminho a seguir, considerando que ele não fazia parte do cenário quando Japão estava focado naquela vibe de taxa de juros zero. Mas, como aponta Izuru Kato, da Totan Research, isso também pode significar que os bancos perderiam o interesse em jogar o jogo do mercado de dinheiro de curto prazo, a menos que o BoJ decida reduzir seu balanço para diminuir suas reservas transbordantes.

E quando se trata de sua carteira de títulos, não espere nenhum movimento dramático em direção ao aperto quantitativo. O banco central poderia lentamente deixar a carteira encolher explorando as datas de vencimento desiguais de seus títulos enquanto continua a comprar novos. Essa estratégia poderia ver cerca de ¥70 trilhões ($470 bilhões) em títulos vencerem nos próximos anos, oferecendo uma maneira sutil de reduzir a carteira sem fazer nenhuma parada súbita nas compras de títulos.

Agora, não nos iludamos pensando que a jornada do Japão para a normalidade monetária espelhará as aventuras cheias de ação do Federal Reserve dos EUA ou até mesmo do Banco Central Europeu. A economia do Japão mal se moveu no ano passado, subindo apenas 0,1 por cento no Q4 de 2023. E o recente pico de inflação parece estar esfriando, mantendo-se no alvo de 2 por cento do BoJ.

Essa perspectiva de crescimento e inflação em ritmo de lesma significa que quaisquer aumentos de taxa provavelmente serão poucos e distantes. O próprio Uchida apontou que a situação do Japão é uma besta única, especialmente desde que o país tem lutado contra a deflação e a estagnação econômica há tempos. Então, mesmo que o BoJ diga “sayonara” às taxas negativas, talvez não espere uma série rápida de aumentos?

Quanto aos salários, há um vislumbre de esperança com grandes empresas insinuando aumentos de pagamento. No entanto, o verdadeiro game-changer seria ver as pequenas empresas seguirem o exemplo. Se os salários começarem a subir e a inflação diminuir, as famílias japonesas podem finalmente se sentir ricas o suficiente para gastar mais, potencialmente justificando outro aumento de taxa antes do fim do ano.

Paralelamente a essas manobras econômicas está a abordagem do Japão para o controle de água dos rios, uma metáfora esperta para os ajustes de política monetária do BoJ. Assim como o país está se afastando da dependência exclusiva de barragens e diques para gerenciar inundações, o banco central está ajustando sua estratégia de compra de títulos para lidar com os rendimentos do mercado de forma mais flexível.

Em julho passado, o BoJ ajustou seu programa de controle da curva de rendimento, elevando o teto dos rendimentos dos títulos do governo japonês para 1 por cento, com o objetivo de evitar uma ruptura nas barreiras financeiras. Esses ajustes são semelhantes a permitir um transbordamento controlado para evitar uma ruptura completa, indicando uma mudança para políticas monetárias mais adaptáveis.

No entanto, é importante entender que essas mudanças não significam uma revisão completa do quadro monetário do Japão. O objetivo continua sendo orientar as taxas de juros de longo prazo em uma direção que apoie preços estáveis e crescimento salarial, em vez de uma abandono total das políticas existentes.