O que exatamente está acontecendo com o banco central do Japão e as taxas de juros?

Durante muitos anos, o Japão tem sido como um experimento de laboratório para economistas, pois demonstra perfeitamente o que acontece quando as políticas financeiras são levadas ao limite. Agora, enquanto o Banco do Japão (BoJ) considera aumentar as taxas de juros pela primeira vez desde o verão escaldante de 2006, todos estão apreensivos. Será que eles realmente vão fazer isso?

Então, aqui está a novidade. O Banco do Japão (BoJ) quer dar um pequeno impulso à sua taxa básica de juros, saindo das profundezas do território negativo e indo para o aconchego de números positivos. Estou falando de um aumento de 20 pontos-base, para confortáveis ​​0,1%. Os responsáveis ​​pelo banco central, no entanto, estão quebrando a cabeça com algumas questões cruciais. Devem ir direto para zero ou pular direto para o positivo? Como lidar com sua gigantesca carteira de títulos? E a pergunta de um bilhão de ienes: qual é o plano de ação após o primeiro aumento da taxa?

Espiando por entre as cortinas, parece que estão inclinados a um ligeiro aumento para 0,1%, como sugerido por Shinichi Uchida, vice-governador do Banco do Japão. Esse pequeno impulso, teoricamente, elevaria as taxas do mercado monetário de valores negativos para algo entre zero e um leve valor positivo. Mas, é claro, ainda há a dor de cabeça de descobrir o que fazer com o sistema de três níveis para depósitos bancários, que já existe há cerca de oito anos.

Economistas como Stefan Angrick, da Moody's, sugerem que abandonar o sistema de taxas de juros escalonadas pode ser o caminho a seguir, considerando que ele não fazia parte do cenário quando o Japão de juros zero vibe. Mas, como aponta Izuru Kato, da Totan Research, isso também poderia significar que os bancos perderiam o interesse em operar no mercado monetário de curto prazo, a menos que o Banco do Japão decida reduzir seu balanço patrimonial para diminuir suas reservas excedentes.

E no que diz respeito à sua carteira de títulos, não espere movimentosmatic em direção a um aperto quantitativo. O banco central poderia reduzir gradualmente a carteira, explorando as datas de vencimento desiguais de seus títulos, enquanto continua a adquirir novos. Essa estratégia poderia resultar no vencimento de cerca de ¥70 trilhões (US$ 470 bilhões) em títulos nos próximos anos, oferecendo uma maneira sutil de reduzir a carteira sem interromper abruptamente as compras de títulos.

Agora, não nos iludamos pensando que a jornada do Japão rumo à normalidade monetária será um reflexo das aventuras repletas de ação do Federal Reserve dos EUA ou mesmo do Banco Central Europeu. A economia japonesa praticamente não se moveu no último ano, registrando um crescimento de apenas 0,1% no quarto trimestre de 2023. E o recente pico inflacionário parece estar arrefecendo, mantendo-se na meta de 2% do Banco do Japão.

Essa perspectiva de crescimento e inflação extremamente lentos significa que quaisquer aumentos nas taxas de juros provavelmente serão raros. O próprio Uchida destacou que a situação do Japão é peculiar, especialmente porque o país vem lidando com deflação e estagnação econômica há tempos. Portanto, mesmo que o Banco do Japão diga "adeus" às taxas negativas, talvez não devamos esperar uma série rápida de aumentos.

Quanto aos salários, há um vislumbre de esperança com grandes empresas sinalizando aumentos salariais. No entanto, o fator decisivo seria ver as pequenas empresas seguirem o exemplo. Se os salários começarem a subir e a inflação diminuir, as famílias japonesas poderão finalmente se sentir suficientemente ricas para gastar mais, o que potencialmente justificaria outro aumento da taxa de juros antes do final do ano.

Paralelamente a essas manobras econômicas, o Japão adota uma abordagem diferente em relação ao controle das águas dos rios, uma metáfora interessante para os ajustes na política monetária do Banco do Japão. Assim como o país está deixando de depender exclusivamente de barragens e diques para controlar as enchentes, o banco central está ajustando sua estratégia de compra de títulos para lidar com os rendimentos do mercado de forma mais flexível.

Em julho passado, o Banco do Japão ajustou seu programa de controle da curva de juros, elevando o teto para os rendimentos dos títulos do governo japonês para 1%, com o objetivo de evitar um rompimento das barreiras financeiras. Esses ajustes são semelhantes a permitir um excesso controlado para evitar um colapso total, indicando uma mudança em direção a políticas monetárias mais adaptáveis.

No entanto, é importante entender que essas mudanças não significam uma reformulação completa da estrutura monetária do Japão. O objetivo continua sendo direcionar as taxas de juros de longo prazo em uma direção que sustente a estabilidade de preços e o crescimento salarial, em vez de um abandono total das políticas existentes.