Os rendimentos dos títulos de longo prazo do Japão estão disparando de uma forma que está transformando os mercados de capitais globais em um campo minado, especialmente para os EUA. Na semana passada, os títulos do governo japonês com vencimento em 40 anos atingiram um rendimento recorde de 3,689%, antes de recuarem para 3,318% na quarta-feira — ainda quase 70 pontos-base acima do nível de janeiro.
Entretanto, o rendimento dos títulos com vencimento em 30 anos subiu mais de 60 pontos base, atingindo 2,914%, e os títulos com vencimento em 20 anos subiram mais de 50 pontos base, elevando os custos de empréstimo em toda a curva a níveis perigosos.
A demanda por esses títulos de longo prazo caiu drasticamente. A Reuters calculou que o leilão de quarta-feira registrou a menor procura por títulos de 40 anos desde julho de 2023.
Se os investidores japoneses, que têm sido alguns dos maiores detentores de ações e títulos da dívida americana, decidirem repatriar seus investimentos, isso representará um golpe direto para o sistema financeiro dos EUA. E é exatamente isso que diversos analistas preveem.
Investidores avaliam saídas com a alta dos rendimentos japoneses
Michael Gayed, gestor de portfólio do Tidal Financial Group, classificou o Japão como uma "bomba-relógio" em entrevista. "Se a confiança em um dos ativos tradicionalmente seguros do mercado financeiro despencou, a confiança no mercado global pode despencar junto", afirmou.
Esse colapso na confiança pode levar os investidores japoneses a retirarem fundos dos EUA em uma enorme repatriação de capital. Analistas da Macquarie alertaram que, se os rendimentos dos títulos japoneses subirem muito mais, os investidores de lá podem atingir um "ponto de gatilho" e se retirarem rapidamente dos mercados americanos.
Caso isso aconteça, Albert Edwards, estrategista global do Societe Generale, afirmou que poderia resultar em um "apocalipse nos mercados financeiros globais"
Albert acredita que o setor de tecnologia dos EUA é particularmente vulnerável. Ele disse à CNBC que os investimentos japoneses nos EUA não se basearam apenas em ganhos com taxas de juros mais altas; a valorização cambial também desempenhou um papel importante. Um tron , frequentemente resultado da alta dos rendimentos japoneses, anula esse benefício. Isso coloca as ações americanas, especialmente as de tecnologia, diretamente na linha de fogo.
O carry trade enfrenta novas pressões devido à inversão da curva de juros
O aumento dos rendimentos no Japão não é pordent. Rong Ren Goh, gestor de carteiras da Eastspring Investments, explicou que as seguradoras de vida, que há muito tempo são as principais compradoras de títulos de 30 e 40 anos, basicamente já concluíram suas compras obrigatórias.
Com o Banco do Japão reduzindo suas próprias compras de títulos e sem a intervenção de agentes privados para preencher essa lacuna, o resultado é um aumento acentuado nos rendimentos e uma mudança drástica no comportamento dos investidores.
É aí que o carry trade entra em colapso. Durante anos, os investidores tomaram empréstimos em ienes (devido às baixas taxas de juros do Japão) para investir em ativos de maior rendimento no exterior. Mas quando as operações em ienes começam a dar errado, a situação pode ficar complicada.
Isso já aconteceu em agosto passado, quando o Banco do Japão aumentou as taxas de juros. O iene disparou, as operações de carry trade foram desfeitas e os mercados globais despencaram.
Michael Gayed disse que os investidores presumiram erroneamente que se tratava de um evento isolado. "Isso pode levar muitos investidores a desfazerem suas posições vendidas em ienes", disse ele. "E então, corremos o risco de uma repetição do que aconteceu em agosto passado."
Outros acreditam que as consequências podem ocorrer mais lentamente. Guy Stear, chefe de pesquisa de mercados desenvolvidos da Amundi, afirmou que a diferença entre os rendimentos dos títulos de 2 anos dos EUA e do Japão diminuiu de 450 pontos-base no segundo trimestre de 2024 para cerca de 320 pontos atualmente. Essa redução do spread torna a venda a descoberto do iene menos atraente e pode retardar o desmonte da moeda.
Mas isso não significa que não haverá saídas de capital. Dados da State Street mostram que a maior parte da exposição do Japão está em ações americanas, não em títulos. O economista-chefe da Apollo, Torsten Slok, afirmou que as participações estrangeiras em ações americanas estão próximas de US$ 18,5 trilhões, com títulos do Tesouro americano mais perto de US$ 7,2 trilhões.
