A MicroStrategy está tendo um ano que Wall Street não esquecerá. Suas ações, MSTR, dispararam, ultrapassando todas as empresas do índice S&P 500.
A empresa superou a queridinha da tecnologia, Nvidia, em quase três vezes no acumulado do ano. Mas eis a questão: a receita da MicroStrategy é de apenas US$ 116 milhões por trimestre.
Na semana passada, o volume de negociações da MSTR disparou para US$ 136 bilhões, um valor que nem mesmo a GameStop, durante sua euforia com as ações que viraram meme, conseguiu alcançar. Há quem se pergunte se este é o investimento mais promissor do ano ou o início de uma bolha.
A estratégia da MicroStrategy: Emprestar, comprar, repetir
A receita anual e trimestral da MicroStrategy vem caindo constantemente desde 2010. Esqueça o software de análise — sua principal oferta tornou-se irrelevante. Em vez disso, a empresa se transformou em uma máquina de acumular Bitcoin, e essa mudança está tanto impulsionando seu crescimento quanto alimentando temores de um colapso.
A MicroStrategy tornou-se uma espécie de proxy para Bitcoin. A empresa toma empréstimos por meio de notas conversíveis, usa o cashpara comprar Bitcoin. À medida que o preço do Bitcoinsobe, o valor percebido dos ativos da MicroStrategy também aumenta.
Isso faz com que as ações da MSTR disparem, permitindo que a empresa emita novas ações a preços inflacionados e compre ainda mais Bitcoin. É um modelo de repetição que parece não ter fim à vista — até que, é claro, chega ao fim.
Na semana passada, o presidente executivo da MicroStrategy, Michael Saylor, anunciou uma oferta de títulos conversíveis no valor de US$ 3 bilhões. Esses títulos têm cupom de 0%, o que significa que os investidores estão emprestando dinheiro sem receber juros.
Os títulos têm um preço de exercício de US$ 672, um prêmio de 55% sobre o preço atual da ação. A única maneira de os investidores lucrarem é se a MSTR ultrapassar esse teto de US$ 672.
Se você acha isso uma loucura, não está sozinho. Essas notas são, na prática, uma opção de compra (call) das ações da MSTR com vencimento em 2029. Para efeito de comparação, opções da MSTR com preço de exercício de US$ 670 e vencimento em janeiro de 2027 estão sendo negociadas por cerca de US$ 230.
Isso representa um prêmio de 55% para opções com vencimento dois anos e meio antes dos títulos. Nesse contexto, os títulos podem parecer um bom negócio — se você acreditar na propaganda.
Os críticos argumentam que tudo relacionado à MSTR, desde suas ações até suas opções, está absurdamente sobrevalorizado. A volatilidade implícita dessas opções de compra a US$ 670, com vencimento em 782 dias, é de 107%. Para se ter uma ideia, isso é absurdamente alto. Não há maneira barata de investir nessa ação, e isso tem deixado os céticos ainda mais preocupados.
O evangelismo Bitcoin por Michael Saylor
Saylor é o defensor corporativo mais fervoroso do Bitcoin. Ele respondeu às críticas no Twitter Spaces, afirmando que os títulos atraem investidores como fundos de aposentadoria 401(k), que não podem comprar Bitcoin diretamente. Para eles, o MSTR oferece uma maneira de obter exposição ao Bitcoin sem precisar possuí-lo integralmente.
Alguns chamam isso de ágio Bitcoin , mas Saylor rejeita esse rótulo. Ele compara a MicroStrategy a empresas petrolíferas, argumentando que, assim como o petróleo bruto precisa ser refinado para se transformar em gasolina, a MSTR "refina" Bitcoin , transformando-o em um ativo negociável para investidores institucionais. Seus fãs adoram essa ideia, mas nem todos estão convencidos.
O modelo da empresa se resume a tomar empréstimos baratos, comprar Bitcoine usar o valor inflacionado das ações para repetir o processo indefinidamente.
Os otimistas veem isso como revolucionário, um roteiro para que outras empresas integrem Bitcoin em seus balanços patrimoniais. Os pessimistas consideram a medida imprudente, comparando-a a um esquema Ponzi que pode ruir quando o crédito barato deixar de estar disponível. Os riscos são altos. A estratégia da MicroStrategy transformou isso em um fenômeno do mercado de ações.
