Investidores globais que passaram anos acumulando dólares e investindo em ações do S&P 500 e da Nasdaq agora estão sofrendo grandes perdas, depois que as novas políticas de guerra comercial dodent Donald Trump levaram tanto as ações quanto o dólar a uma queda acentuada.
Para as multidões em Londres, Paris e Tóquio, o que antes era uma maneira fácil de imprimir dinheiro se transformou em um banho de sangue quase da noite para o dia, de acordo com uma reportagem da Bloomberg publicada na segunda-feira.
A estratégia antiga era simples. Compre dólares, compre ações americanas e veja os lucros chegarem. As ações americanas estavam arrasando em comparação com os mercados domésticos, e a valorização do dólar era como pontos de bônus grátis.
Agora, uma queda de 6% no S&P 500 este ano parece ainda pior quando vista por olhos estrangeiros – representa uma perda de 14% quando medida em euros ou ienes. A queda livre, somada ao caos incessante da Casa Branca de Trump , abalou a confiança dos investidores globais que antes consideravam os EUA o investimento mais seguro possível.
Investidores correm para se proteger enquanto a queda do dólar afeta suas carteiras
Mesmo que Trump decida repentinamente reverter o curso das guerras comerciais, o último mês já expôs os riscos brutais de apostar tudo nos EUA.
Muitos investidores estrangeiros estão se esforçando para se proteger, acumulando ativos de proteção cambial atrelados aos seus enormes US$ 18 trilhões em ações americanas, um montante que representava quase 20% de todas as ações dos EUA no final do ano passado.
O Morgan Stanley e o Bank of America estão registrando um aumento no número de clientes desesperados por proteção contra a queda do dólar. Alexandre Hezez, diretor de investimentos do Grupo Richelieu em Paris, afirmou que seus fundos agora estão protegidos ao máximo permitido, admitindo: "Tudo virou de cabeça para baixo"
Hezez costumava achar que fazer hedge era inútil. A premissa era simples: se as ações americanas caíssem, o pânico impulsionaria o dólar para cima, compensando as perdas. Mas essa lógica foi completamente destruída.
Hoje, a proteção cambial por investidores estrangeiros em ações americanas está em apenas 23%, uma queda acentuada em relação ao nível de quase 50% em 2020, com base em dados de custódia da State Street. Estrategistas do Bank of America alertaram que, se os investidores retomarem em massa os hábitos de proteção cambial pré-pandemia, isso poderá significar um acréscimo de US$ 5 trilhões em exposição coberta.
Os investidores que tentam se proteger geralmente aplicam seus dólares em mercados a termo. Mas o custo é altíssimo. Para investidores com base em francos suíços e ienes, o custo de hedge de três meses gira em torno de 4% ao ano. Investidores com base em euros pagam mais de 2%.
A proteção cambial neutraliza as quedas do dólar, mas também elimina os ganhos caso o dólar se recupere, e o custo de rolagem reduz significativamente os retornos. A negociação de opções também explodiu. Ostracde euro-dólar estão atingindo novos recordes, mas a volatilidade extra tornou a proteção cambial 15% mais cara para os investidores em euros desde o início do ano.
Alguns simplesmente desistiram de tentar adivinhar. Fares Hendi, da Prevoir Asset Management, disse que tentar prever os movimentos do dólar não vale a pena. Seu fundo, que teve um desempenho excepcional quando as ações americanas estavam em alta, caiu 18% este ano. "As oscilações cambiais são algo que simplesmente não podemos prever", disse Hendi de Paris. "Trump não sabe, Powell não sabe, ninguém sabe como isso vai terminar."
Outros alertam para não entrar em pânico ainda. Os EUA ainda detêm os mercados mais profundos do mundo e algumas das empresas mais lucrativas, com a Alphabet registrando quase US$ 80 bilhões em receita no primeiro trimestre. E mesmo que o dólar esteja atingindo a mínima em dois anos, ele ainda se mantém firme — por pouco.
A verdadeira questão é se os investidores estrangeiros estão finalmente prontos para retirar dinheiro dos EUA de vez. A Allianz SE acha improvável. Eles argumentam que simplesmente não há outro lugar para onde despejar tanto cash. Economistas da Allianz, incluindo Ludovic Subran, escreveram que US$ 28 trilhões em ativos internacionais estão alocados nos mercados americanos.
Mesmo pequenas movimentações podem afetar as taxas de câmbio e os preços globais. Subran afirmou: "Se ao menos uma fração desses ativos estivesse saindo dos EUA, isso levaria a distorções ainda maiores nas taxas de câmbio e nos preços dos ativos globais."
Entretanto, cresce a sensação de que o encanto dos EUA pode estar desaparecendo. George Saravelos, do Deutsche Bank, afirmou que o excepcionalismo americano "já começou a se desgastar" e previu que o euro poderá chegar a US$ 1,30 até 2027, um valor que ninguém vê há dez anos.
