Christopher Waller, do Fed, afirma que as stablecoins precisam de regras coordenadas para atingir seu potencial máximo

O governador do Federal Reserve, Christopher Waller, acredita que as stablecoins podem ser a chave para manter o dólar americano em alta no cenário global, mas somente se os órgãos reguladores pararem de trabalhar em direções opostas. Em um discurso proferido ontem em uma conferência em São Francisco, Waller afirmou: "O mercado de stablecoins se beneficiaria de uma estrutura regulatória e de supervisão nos EUA que abordasse os riscos das stablecoins de forma direta, completa e precisa."

Waller destacou que as stablecoins, se devidamente regulamentadas, poderiam "manter e ampliar" a influência do dólar em todo o mundo. Atualmente, diferentes abordagens regulatórias nos EUA e no exterior geram incerteza. "O surgimento de diferentes regimes regulatórios globais para stablecoins cria o potencial para regulamentações conflitantes em âmbito nacional e internacional", alertou.

Waller defende a criação de um modelo de stablecoin que abranja bancos e instituições não bancárias

O mercado de stablecoins é amplamente dominado por moedas lastreadas em dólar americano, com emissores como a LL alegando manter reservas como cash ou títulos do Tesouro para garantir sua oferta. Apesar do crescimento, não existe um conjunto único de regras que as governe. Waller também acredita: “Há o risco de que as regulamentações estaduais entrem em conflito, o que poderia impedir o uso da mesma stablecoin em todos os estados e reduzir a escalabilidade das stablecoins.”

O Congresso já está se manifestando. Um grupo bipartidário de senadores apresentou um projeto de lei que exigiria que as empresas emissoras mantivessem reservas equivalentes a um ativo e cumprissem as normas de combate à lavagem de dinheiro. A Comissão de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes também apresentou uma minuta de projeto de lei para discussão.

O problema, disse Waller, é que, sem coordenação, os EUA correm o risco de acabar com um sistema fragmentado que dificulta o uso de stablecoins em diferentes jurisdições. Isso, por sua vez, pode retardar a adoção e limitar sua eficácia.

Outra grande preocupação é o risco de corrida bancária. Como as stablecoins devem ser totalmente lastreadas, os usuários esperam poder resgatá-las por cash a qualquer momento. Mas a história mostra que, quando a confiança é abalada, as corridas bancárias podem ocorrer rapidamente. Waller deixou claro que qualquer estrutura regulatória deve abordar esse risco de frente. "Essa estrutura deve permitir que tanto instituições não bancárias quanto bancos emitam stablecoins regulamentadas e deve considerar os efeitos da regulamentação no cenário de pagamentos", afirmou.

As stablecoins podem aprofundar a dolarização em economias em dificuldades

Em países (como Argentina, Nigéria e Venezuela) com sistemas financeiros frágeis, os investidores estão recorrendo às stablecoins para acessar dólares sem depender de bancos locais.

Muitas dessas economias já dependem do dólar para obter estabilidade, mas o acesso a ele por meios tradicionais pode ser difícil.

Odent argentino Javier Milei fez campanha com a promessa de dolarizar a economia, embora ainda não esteja claro se ele conseguirá garantir as reservas necessárias para concretizar essa meta. No entanto, com o tempo, a dependência do dólar digital poderá impulsionar a dolarização completa do país.

As forças macroeconômicas em jogo também favorecem a expansão do dólar. Muitos países em desenvolvimento enfrentam taxas de natalidade em queda, o que significa que suas populações envelhecerão antes de enriquecerem. Isso exerce pressão de longo prazo sobre suas economias. Os EUA, no entanto, podem sustentar sua posiçãotracimigrantes altamente qualificados. Como resultado, a demanda por dólares — seja em cash físico ou em forma de stablecoin — só tende a crescer.

O euro e o yuan chinês são frequentemente vistos como potenciais concorrentes, mas o presidente do Fed, Waller, acredita que nenhum dos dois está bem posicionado para assumir o papel do dólar, e provavelmente nunca estarão.