Os maiores bancos da Europa disparam para máximos pós-2008 à medida que as taxas impulsionam o boom de lucros

As ações dos maiores bancos da Europa saltaram para níveis não vistos desde o crash financeiro de 2008, impulsionadas por um aumento acentuado nas taxas de juros de longo prazo que está se transformando em crescimento sério de lucros.

O HSBC, que negocia em Londres, atingiu um recorde logo antes de lançar seus lucros do segundo trimestre desta semana. O Barclays e o Santander subiram para seus níveis mais altos desde 2008.

Na Itália, a UniCredit disparou para um pico que não alcançava desde 2011. Mesmo com uma retração após o presidente Donald Trump anunciar novas tarifas sobre dezenas de países na sexta-feira, o setor bancário no Stoxx 600 ainda está 34% acima no ano.

Isso não é apenas à frente dos bancos dos EUA, mas também melhor do que o desempenho do setor em 2021, e pode se tornar sua corrida mais forte desde 2009.

O crescimento se destaca porque este setor era uma vez visto como uma causa perdida nos mercados globais. “Os bancos da Europa mudaram de status de paria para favoritos do mercado,” disse Justin Bisseker, analista de bancos europeus na Schroders. Ele disse que a virada está ligada a três coisas: “o impacto transformador nas receitas das taxas de juros mais altas”, uma economia estável e cortes de custos internos pelos bancos para se tornarem mais eficientes.

Taxas de longo prazo mais altas elevam a renda líquida de juros

Os custos de empréstimo de longo prazo na Europa estão agora subindo mais rápido do que os de curto prazo. Isso é fundamental para os bancos porque aumenta sua renda líquida de juros, que é a diferença entre o que ganham com empréstimos e o que pagam aos depositantes. Na Alemanha, os rendimentos dos títulos de 30 anos estão agora 1,3 pontos percentuais acima dos rendimentos de dois anos. No Reino Unido, a diferença é ainda mais ampla em 1,5 pontos percentuais.

Essa curva acentuada não existia há apenas dois anos. Naquela época, as taxas de longo prazo estavam na verdade abaixo das taxas de curto prazo, tornando difícil para os bancos lucrar com o empréstimo. A inversão começou após a pandemia de COVID-19, quando os bancos centrais começaram a aumentar as taxas de juros para combater a inflação e reduzir seus maciços programas de compra de títulos.

Alguns credores também estão se beneficiando dos mercados financeiros voláteis desencadeados pelas políticas comerciais de Trump. A última onda de tarifas provocou movimentos acentuados no mercado que deram aos bancos com mesas de negociação uma grande vantagem nos lucros.

Ainda assim, mesmo com essas novas fontes de receita, há incerteza sobre por quanto tempo a corrida durará. O momento atual dos lucros depende fortemente da manutenção das taxas de longo prazo elevadas, algo que ninguém pode garantir.

Enquanto as ações do HSBC caíram ligeiramente após seus lucros do Q2 não atenderem às expectativas na quarta-feira, elas ainda estão no ponto mais alto desde 2001.

As avaliações sobem, mas o setor enfrenta obstáculos políticos

Pela primeira vez em anos, os bancos em toda a Europa estão sendo avaliados ao seu valor contábil, o que significa que seu preço de ação corresponde ao valor de seus ativos. Em comparação, o JPMorgan negocia a 2,4 vezes o valor contábil, enquanto o Goldman Sachs negocia a 2 vezes. Esse desconto está atraindo mais investidores.

“Esses bancos são baratos e estão posicionados de forma única para uma retomada na demanda doméstica”, disse Luca Paolini, estrategista-chefe da Pictet Asset Management. Parte do atrativo é o otimismo econômico. Se a economia europeia continuar melhorando, os bancos podem ver um crescimento mais forte nos empréstimos.

Mas nem todos estão convencidos de que o boom continuará. Francesco Sandrini, diretor global de estratégias multi-ativos da Amundi, alertou que “os bancos parecem a camisa mais limpa na cesta”, mas também acrescentou que há “uma sensação crescente de que o melhor já passou”. Ele disse que os analistas esperaram anos pela consolidação majoritária dos bancos para agitar o setor, mas isso simplesmente não aconteceu.

Os esforços para fundir bancos estão encontrando bloqueios políticos. O plano do BBVA de adquirir o Sabadell encontrou resistência. O mesmo aconteceu com a tentativa da UniCredit de comprar o BPM. Sem esses acordos, a capacidade da indústria de se expandir ou competir de forma mais agressiva é limitada.

Enquanto isso, os bancos tentaram reduzir sua dependência das taxas de juros expandindo-se para a gestão de patrimônio, mas essa mudança ainda não foi testada sob taxas em queda. Se essas estratégias funcionarão se as altas de taxas desacelerarem permanece por ver.

Mesmo com dúvidas, as principais métricas de desempenho parecem mais fortes do que têm sido em anos. Muitos bancos estão relatando retorno sobre o patrimônio tangível acima de 10%, uma conquista que estava fora de alcance durante a era de baixas taxas. Eles também estão negociando a 10 vezes os lucros futuros, enquanto os concorrentes dos EUA estão acima de 13 vezes, com base nos números da Bloomberg.