O empréstimo de criptomoedas revive das ruínas da mania do mercado 2022

A explosiva alta do Bitcoin para mais de US$ 100.000 acendeu um fogo sob o mercado de empréstimos de criptomoedas. Depois de ter sido deixado em ruínas durante as caóticas implosões de 2022 e 2023, o setor está fazendo uma volta por cima.

As aplicações de finanças descentralizadas (DeFi) estão assumindo o centro das cenas nesta renovação, com as taxas de financiamento — taxas pagas por traders por alavancagem —disparando mais de dez vezes desde junho.

Os volumes de empréstimo de criptomoedas quase triplicaram nos primeiros nove meses de 2024 em comparação com o ano passado, impulsionados pela renovada otimismo sobre o papel do Bitcoin nas finanças mainstream. A promessa de regulamentações favoráveis pela administração Trump adicionou combustível à frenesi.

Mesmo assim, o mercado continua sendo uma sombra de seus máximos de 2021, com muitos jogadores andando com cuidado após as perdas brutais que vieram de práticas de empréstimo imprudentes no passado.

Empréstimos lastreados em Bitcoin e dominação do DeFi

As plataformas DeFi estão dominando o ressurgimento. Essas aplicações, que permitem que os usuários tomem e emprestem diretamente sem intermediários, representaram US$ 31 bilhões em empréstimos durante os primeiros três trimestres de 2024, em comparação com US$ 5,8 bilhões de provedores centralizados, de acordo com a Galaxy Research.

Os requisitos de supergarantia tornam os empréstimos DeFi mais seguros. Como relatado pela DeFiLlama, o valor total bloqueado (TVL) em aplicativos de empréstimo baseados em Ethereum já excedeu seu pico de 2021.

Mauricio Di Bartolomeo, cofundador da Ledn, disse a demanda por empréstimos lastreados em Bitcoin disparou. Os detentores de longo prazo estão alavancando sua riqueza para comprar casas, iniciar negócios e fazer outros investimentos.

"As pessoas estão aprendendo que podem usar seu Bitcoin como garantia", explicou Di Bartolomeo. Ao mesmo tempo, as mesas de negociação estão tomando empréstimos pesados para aproveitar as oportunidades de arbitragem e especular em altcoins.

Apesar desses desenvolvimentos, a atividade de empréstimo ainda é apenas metade do que era no pico de 2021. Mas em comparação com o colapso de 2022, quando empresas como Celsius e BlockFi entraram com pedido de falência, o crescimento é significativo. A introdução de ETFs de criptomoedas nos Estados Unidos também desempenhou um papel em reacender o interesse.

Feridas do passado

Alex Mashinsky, cofundador da Celsius, recentemente se declarou culpado de acusações de fraude. A Celsius, que tinha mais de US$ 1 bilhão em dívidas quando implodiu, agora está no processo de reembolsar mais de US$ 3 bilhões aos credores. Esta confusão serviu como um sombrio lembrete de quão imprudente o setor havia se tornado durante seu último ciclo de alta.

Naquela época, os credores ofereciam rendimentos de dois dígitos em empréstimos com pouca ou nenhuma garantia. A Three Arrows Capital, outra vítima de alto perfil daquela era, inadimpliu em empréstimos massivos, desestabilizando ainda mais o mercado. Esses fracassos deixaram os investidores cautelosos.

Mesmo agora, muitos participantes institucionais estão evitando o empréstimo de criptomoedas por completo. Jeffrey Park, da Bitwise Asset Management, disse que sua empresa costumava gerir um fundo que emprestava a empresas de cripto como a Genesis. Isso parou após o colapso da FTX, mesmo que a Bitwise nunca tenha perdido dinheiro nesses negócios.

“Não se tratava dos riscos”, explicou Park. “Após a FTX, os clientes simplesmente não queriam mais assumir esse tipo de exposição.”

Empréstimos centralizados: uma lenta recuperação

Enquanto a DeFi rouba as atenções, os credores centralizados estão começando a recuperar terreno. A Galaxy Digital, liderada pelo bilionário Michael Novogratz, relatou um aumento de 20% em seu portfólio de empréstimos desde meados de agosto.

O volume médio de empréstimos da empresa no terceiro trimestre atingiu US$ 863 milhões, um aumento de 23% em relação ao trimestre anterior. A Kraken é outro jogador que vê crescimento. As operações de empréstimo da exchange, que nem estavam ativas durante o bull run de 2021, dispararam 246% em comparação ao ano anterior, até novembro.

Tim Ogilvie, diretor global de instituições da Kraken, disse que a demanda está “nas alturas”, à medida que os investidores buscam maior exposição ao mercado.

Ainda assim, a oferta de empréstimos é limitada. Muitos investidores perseguem retornos mais rápidos em áreas especulativas do mercado, como memecoins. O varejo está escolhendo tokens com retornos de 1.000% da noite para o dia em vez de ganhar rendimentos modestos por meio de empréstimos.

Os empréstimos em De também se beneficiaram dessas dinâmicas. Estratégias de arbitragem, apostas em baixa em altcoins e especulação geral de mercado estão impulsionando grande parte da atividade. Com o TVL batendo recordes, plataformas como Aave e Compound estão prosperando, mesmo que alguns investidores permaneçam cautelosos.

Embora o mercado não tenha retornado aos alturas vertiginosas de 2021, a base para um ecossistema de empréstimos mais estável está se formando. A demanda é alta, mas o ceticismo também. Se esse interesse renovado pode se sustentar sem as condições semelhantes a bolhas do passado, ainda está por ser visto.