Bitwise insta a Strategy a emprestar Bitcoin para fortalecer a receita e reduzir o risco de liquidez
- Pesquisadores da Bitwise Europe instaram a Strategy a começar a usar seu BTC para gerar receita por meio de empréstimos e outros meios.
- A empresa afirmou em seu relatório que apenas emprestar 50% das reservas de BTC da Strategy geraria receita recorrente suficiente para cobrir todas as suas obrigações de juros e dividendos.
- Mesmo com a Strategy mantendo apenas seu BTC, o risco de liquidação da empresa é muito baixo.
A empresa de ativos digitais Bitwise Europe aconselhou a Strategy (antiga MicroStrategy) a emprestar seu Bitcoin para aumentar sua receita recorrente. Em um novo relatório que examinou os riscos da reserva de Bitcoin da Strategy, a empresa observou que a aquisição de BTC pela Strategy não representa um risco para o ecossistema Bitcoin.
De acordo com a Bitwise Europe (antiga ETC Group), se a Strategy emprestar apenas 50% de suas atuais reservas de Bitcoin a uma taxa de juros anual de 4%, será capaz de cobrir todas as suas obrigações de juros e dividendos, incluindo as mais recentes de sua oferta de ações preferenciais perpétuas no valor de US$ 21 bilhões. A Strategy detém atualmente 499.226 BTC.
Ela escreveu:
“Como um exemplo hipotético, se a MSTR emprestasse apenas 50% de suas atuais holdings de BTC a 4% a.a., ela já poderia cobrir todas as despesas de juros e dividendos, incluindo as novas obrigações incorridas pela mais recente oferta de ações preferenciais perpétuas de US$ 21 bilhões.”
A empresa também disse que a Strategy poderia explorar outros empreendimentos comerciais, como a escrita de opções de call cobertas em BTC, para gerar mais receita com seus Bitcoins. A Japan Metaplanet, que adotou o tesouro de Bitcoin em 202, já estava usando esse método. Portanto, não seria um problema para a Strategy.
O chamado à Strategy para utilizar suas holdings de Bitcoin é uma reação aos potenciais riscos de liquidez que a empresa poderia enfrentar devido à sua dívida corporativa. Embora os riscos não sejam iminentes, a Bitwise acredita que a empresa fundada por Michael Saylor poderia se preparar melhor alterando sua estratégia comercial corporativa.
Atualmente, a Strategy está focada em adquirir o máximo de BTC possível usando várias abordagens, incluindo aumentos de dívida e capital. No entanto, de acordo com o próprio Saylor, o objetivo final da empresa é que a Strategy se torne o “banco Bitcoin ou empresa de finanças Bitcoin” líder, um objetivo que provavelmente levará ao empréstimo de BTC.
Enquanto isso, analistas da Bitwise também observaram que a Strategy está bem posicionada para usar seu Bitcoin de forma mais eficiente agora, especialmente devido às mudanças nas regras contábeis FASB121, que permitem à empresa relatar seu BTC ao valor justo de mercado em vez de registrar perdas por deterioração para cada queda de preço.
Risco de liquidação para a Strategy é muito baixo, dizem analistas da Bitwise Europe
Embora a parte central da pesquisa se concentrasse em como o principal detentor corporativo de Bitcoin poderia usar seu BTC para aumentar a receita recorrente, o relatório observou que os riscos não são tão altos e são improváveis no curto prazo.
Essas preocupações não são surpreendentes, pois estão enraizadas na abordagem de aquisição de Bitcoin da Strategy de comprar BTC sem nenhum plano de venda, levando à escassez de caixa em seu balanço. Quase todas as razões de liquidez da empresa diminuíram ao longo do tempo, com a razão de caixa caindo de 2,10 em 2019 para 0,11 em 2024.
O Altman Z-Score, que também mede a dificuldade financeira da empresa, estava em 1,05 no final de 2024, o que sinaliza preocupações de solvência, apesar de ser um salto significativo em relação a -9,78 em 2022.
Apesar de todos esses indicadores mostrarem baixa liquidez, a razão passivo/ativo da empresa é menor do que a da Alphabet e da Microsoft, mostrando baixo risco de falência. Isso se deve às suas enormes holdings de Bitcoin, permitindo que ela sobreviva a qualquer problema, a menos que o BTC sofra uma queda massiva.
Analistas da Bitwise escreveram:
“Com base nos números mais recentes disponíveis, o preço do bitcoin precisaria cair aproximadamente -80% para que os ativos da MSTR caíssem abaixo de seus passivos (veja também a tabela abaixo). Acreditamos que esse cenário é relativamente improvável no curto prazo.”
Portanto, a probabilidade da Strategy enfrentar obrigações de reembolso antes que se tornem vencidas é muito baixa. Mesmo que isso aconteça devido a uma queda massiva no valor do BTC, a natureza líquida do BTC e a estrutura dos títulos da empresa significam que ela pode vender uma pequena porcentagem de seu BTC para cumprir suas obrigações.
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