Mercados em baixa criam gigantes das criptomoedas — e aqui está o porquê

Proteger o balanço patrimonial só é racional quando o capital se torna caro, as regulamentações se tornam mais rígidas da noite para o dia e choques geopolíticos começam a afetar os mercados em questão de horas, em vez de semanas. As empresas suspendem novos projetos e aguardam um sinal de que o ambiente está seguro novamente. 

Já participei de reuniões trimestrais de avaliação de negócios suficientes para saber que "vamos rever isso quando o mercado se estabilizar" é praticamente um reflexo para a maioria dos tomadores de decisão. Mas se você examinar o histórico operacional da infraestrutura de criptomoedas em vez de se fixar em gráficos de preços, começará a perceber algo contraintuitivo. Os produtos que defio próximo ciclo quase nunca são construídos durante a fase de euforia, mas sim na calmaria que a precede.

A base anticíclica dos produtosDeficategorias

Na ChangeNOW, minha equipe percebeu algo constante: os momentos em que o mercado setracde forma mais brutal são quase sempre aqueles em que a infraestrutura que realmente importa é construída. Projetos baseados em narrativas e hype desaparecem, e as equipes que permanecem são aquelas que genuinamente resolvem problemas de engenharia. Ao mesmo tempo, os custos de aquisição de usuários despencam em todos os canais — pagos, orgânicos e parcerias — porque ninguém mais está disputando a atenção do público. 

Mas a mudança mais importante está do lado do cliente. Os usuários que permanecem não estão apenas pesquisando, eles estão auditando e param de distribuir o volume entre cinco provedores, passando a se concentrar em um ou dois que realmente conseguem comprovar sua confiabilidade. 

DeFi costuma ser citado como o exemplo clássico, mas os detalhes importam muito mais do que a manchete. Em 2018, o mercado de ICOs congelou, a capitalização total de mercado despencou mais de 80% e os órgãos reguladores dos EUA, China e Coreia do Sul estavam implementando medidas coordenadas. Sob qualquer perspectiva normal, era um momento péssimo para construir qualquer coisa. Lançamos o ChangeNOW no ano anterior e não tínhamos a menor intenção de deixar uma crise de mercado nos atrasar. Mesmo assim, a Uniswap lançou seu contrato de rede principaltracnovembro daquele ano, o Compound entrou em operação em setembro e Aave estava concluindo sua transição do ETHLend nesse mesmo período. 

Ninguém seguia uma narrativa porque simplesmente não havia uma. Eles estavam trabalhando em problemas específicos e pouco glamorosos: como precificar a liquidez algoritmicamente sem um livro de ordens, como gerenciar índices de garantia de formamatice como liquidar swaps entre ativos sem uma contraparte central de compensação. Quando o apetite por risco retornou em 2020, esses protocolos não precisaram se apresentar.

As rupturas de confiança são estruturais, não cíclicas

O colapso da FTX em novembro de 2022 não foi simplesmente um evento de perda financeira. Foi uma ruptura na premissa operacional de que um custodiante centralizado poderia ser tratado como uma entidade neutra. Quando clientes institucionais e de varejo descobriram que seus ativos haviam sido tratados como passivo não garantido no balanço patrimonial de uma mesa de operações proprietária, o dano se estendeu muito além das contrapartes imediatas. Contaminou a estrutura de avaliação de risco de todos os intermediários centralizados.

Os dados de mercado confirmam que não se tratava de um pico emocional passageiro. Cada vez mais usuários se recusavam a abrir mão do controle de suas chaves. Os provedores de carteiras de hardware não precisavam de relatórios trimestrais para saber que algo havia mudado: entre junho de 2022 e fevereiro de 2023, nossa parceira Ledger vendeu 1 milhão de dispositivos. A mesma urgência se manifestou na blockchain. Os fluxos de exchanges para carteiras dispararam logo após a FTX e novamente em março de 2023, quando as saídas horárias de exchanges centrais atingiram US$ 1,2 bilhão. Em 2025, essas não eram reações isoladas. Carteiras não custodiadas eram a opção padrão para 59% dos usuários globalmente, e a conscientização sobre a autocustódia havia subido para 71%.

de carteiras não custodiadas mercado atingiu US$ 1,38 bilhão em 2025, com quase 68% dos usuários de criptomoedas preferindo soluções de autocustódia e 61% dos DeFi utilizando carteiras não custodiadas para interagir com plataformas blockchain. spot de DEX como porcentagem do volume spot total passou de cerca de 6% em 2021 para 21,2% no final de 2025, e os derivativos seguiram uma trajetória comparável, de 2,1% para 11,7%. 

Ao ampliar a perspectiva, algo se torna difícil de ignorar. As principais crises do mercado de criptomoedas têm um tracde gerar novas categorias de infraestrutura, e não apenas de aprimorar as antigas. O colapso da Mt. Gox em 2014 trouxe para o setor exchanges regulamentadas com prova de reservas e trilhas de auditoria on-chain. A bolha das ICOs em 2018 deu origem DeFi e aos protocolos de liquidez componíveis. Agora, após o caso da FTX e os sustos bancários de 2022-2023, o que está se consolidando é uma onda de carteiras não custodiadas, agregadores de DEX e ferramentas de conformidade que preservam a privacidade. 

Assim, as crises não suprimem a inovação na infraestrutura criptográfica; elas a redirecionam diretamente para as vulnerabilidades que o mercado de alta anterior optou por ignorar.

O que prevalece em tempos de instabilidade prolongada?

Com base nos padrões de demanda que minha equipe tracem nossa base de parceiros, como carteiras digitais, gateways de pagamento, neobancos e mesas de negociação institucional, eu isolaria cinco categorias que absorvem volume quando o mercado setrac.

1. Ferramentas de liquidação sem custódia.
   Esta é a resposta mais direta à quebra de confiança descrita acima. Serviços de swap, processadores de pagamento e infraestrutura de carteiras digitais que nunca mantêm fundos de usuários em seus próprios balanços eliminam o risco de custódia da equação. Em um mercado onde a pergunta “quem detém as chaves?” se tornou parte formal das listas de verificação de compras, a arquitetura sem custódia deixa de ser um diferencial para se tornar um requisito básico.
   
2. APIs de infraestrutura e sistemas financeiros integrados.
   Empresas fintech tradicionais e corretoras que passaram 2021-2022 explorando criptomoedas agora estão colocando-as em prática. A viabilidade econômica de blockchains proprietárias é inviável. Em vez disso, o trabalho se concentra na integração de APIs: agregação de liquidez, liquidação entre blockchains e conversão de moedas fiduciárias. O valor reside na abstraçãotracocultar a complexidade da otimização de rotas, gerenciamento de gás e reorganizações da blockchain por trás de um único ponto de acesso que se comporta como um sistema de pagamento convencional.
   
3. Soluções de pagamento para economias voláteis.
   Esta é uma categoria que cresce inversamente à estabilidade das moedas fiduciárias locais e aos regimes de controle de capitais. Quando indivíduos e empresas na Argentina, Turquia ou Nigéria enfrentam uma desvalorização acelerada, as criptomoedas deixam de ser um ativo especulativo e se tornam uma ferramenta de preservação de liquidez. A infraestrutura que atende a essa demanda — execução rápida de swaps, integração de métodos de pagamento locais, acesso a stablecoins — opera com base em fundamentos que são independentes do sentimento geral do mercado de criptomoedas.
   
4. Ferramentas focadas em privacidade e controle.
   A experiência de ter fundos congelados, retirados ou reduzidos em uma plataforma centralizada tem um efeito comportamental duradouro. Usuários que antes aceitavam a conveniência da custódia como padrão passam a valorizar a soberania das chaves, a privacidade das transações e a autonomia dos dados. Essa não é uma preferência ideológica de nicho; é uma resposta racional ao risco que persiste muito tempo depois do evento inicial.
   
5. Infraestrutura de conformidade que não prejudica a experiência do usuário.
   Em todas as principais jurisdições, os requisitos de AML (Antilavagem de Dinheiro), KYT (Conheça Seu Cliente), verificação de sanções e regras de viagem estão se tornando mais rigorosos, não havendo dúvidas sobre a direção que a trajetória regulatória aponta. O verdadeiro diferencial é se a infraestrutura de conformidade pode ser construída sem prejudicar a experiência do usuário. Os provedores que se destacam são aqueles que conseguem executar essas verificações sem introduzir latência que comprometa a conversão ou crie risco de liquidação para operações sensíveis ao tempo. Nas auditorias da minha equipe em recibos de swaps de parceiros de provedores concorrentes, constatamos repetidamente que as retenções de AML estavam sendo usadas como disfarce para a expansão do spread, um "imposto de conformidade" oculto que o provedor incorpora à taxa. Uma infraestrutura profissional deve executar a conformidade como uma função operacional, não como uma alavanca de margem.

A infraestrutura já existe

À primeira vista, os componentes básicos parecem simples: swap, fluxo de pagamento, rampa de acesso. Porém, cada um deles exige anos de engenharia e acarreta um sério risco de falha. A dificuldade reside nos detalhes que as equipes de produto raramente discutem, como a liquidez dispersa por dezenas de blockchains, o roteamento que não pode ignorar o MEV, a necessidade de gerenciar tokens de gás em camadas 1 e 2, a necessidade de traclistas de sanções globais em constante mudança e a necessidade de liquidação em redes assíncronas. Nenhum desses problemas melhora o produto final; eles são simplesmente o custo de estar no jogo.

O mercado amadureceu a ponto de essa infraestrutura estar disponível como serviço. Para uma carteira digital, uma corretora ou uma empresa de pagamentos que esteja lançando um recurso de criptomoedas, a decisão entre construir ou comprar deve ser tomada a favor da compra, a menos que o negócio principal seja o próprio fornecimento de infraestrutura. O prazo de desenvolvimento cai de anos para semanas. O risco operacional passa da equipe de produto para o provedor de infraestrutura, que estátracvinculado ao tempo de atividade, à integridade das taxas e à finalidade dos pagamentos. Na minha experiência, as equipes que internalizam essa realidade desde o início aproveitam a janela de oportunidade criada por um mercado em baixa. Aquelas que insistem em construir do zero geralmente lançam o produto tarde demais para fazer diferença.

Na ChangeNOW, nossa infraestrutura B2B foi projetada exatamente para esse ambiente. Oferecemos acesso via API à liquidez em mais de 1.500 criptoativos, uma arquitetura com disponibilidade garantida de 99,99% e um modelo de liquidação no qual o valor exibido na tela de confirmação é o valor que chega à blockchain, sem manipulação oculta de spreads, sem impostos de conformidade embutidos na taxa e sem deduções pós-execução rotuladas como "ajustes de rede". Operamos em diversos ciclos e nossa arquitetura comercial reflete as lições de cada um: transparência como umatracobrigação contratual, não como uma promessa de marketing

Para equipes que desenvolvem carteiras, exchanges, gateways de pagamento ou qualquer produto que exija execução confiável de swaps entre blockchains, lançamos um programa Fast-Tracque acelera a integração desde o primeiro contato até a implantação em produção. Se o seu roadmap inclui um recurso de criptomoeda que não pode atrasar o lançamento, sugiro que conversemos agora, enquanto o mercado ainda está calmo. Os produtos que são lançados neste cenário são os que lideram o próximo. Todo o resto é apenas preparação para um ciclo que já passou.