월가의 VIX 펀드 규모가 10억 달러를 돌파하며 투자자들이 시장 폭락에 베팅하는 추세가 이어지고 있다

월가 트레이더들은 올해 VIX 지수와 연동된 펀드 규모를 10억 ​​달러 이상으로 끌어올렸는데, 이는 기록적인 랠리 이후 주식 시장의 변동성에 대비하는 투자자들이 Cboe 변동성 지수 선물을 trac상장지수펀드(ETF)로 자금을 몰려들었기 때문입니다.

이러한 상품 중 가장 규모가 큰 바클레이즈 iPath S&P 500 VIX 단기 선물 ETN은 2025년 한 해 동안 300% 이상 성장했습니다. 그 매력은 간단합니다. 주가 상승세가 꺾이면 변동성이 급등하고, 이러한 상품은 수익을 창출해 줄 것입니다.

하지만 투자자들은 그 순간을 기다리는 동안 수익률을 깎아먹는 막대한 비용에 직면하게 됩니다. 이러한 비용은 펀드 운용 방식에 내재되어 있습니다. 블룸버그 인텔리전스의 수석 ETF 분석가인 에릭 발추나스는 이를 "특정 작업에는 매우 효과적이지만 팔을 자를 수도 있는 전기톱"에 비유했습니다

그는 미래에 예상되는 시장 변동폭이 현재 변동폭을 넘어설 때 펀드가 손실을 보는 방식을 언급한 것입니다. 타이밍이 모든 것이죠. 미국이 전면적인 관세를 부과하기 전인 4월 1일에 변동성 주식 2배 롱 VIX 선물 ETF를 매수한 사람은 4월 8일에 매도했다면 세 배의 수익을 올렸을 것입니다.

하지만 같은 펀드를 1년 동안 보유했다면 78%의 손실을 봤을 것입니다. 이러한 위험에도 불구하고 자금 유입은 멈추지 않았습니다. VXX는 자산 10억 달러에 순유입액 312%를 기록하며 32% 하락했고, UVIX는 자산 5억 1천만 달러에 순유입액 215%를 기록하며 78% 하락했습니다.

UVXY는 6억 9천만 달러의 자금 유입과 함께 57% 하락했고, VIXY는 3억 4천3백만 달러의 자금 유입과 함께 33% 하락했으며, 115%의 자금 유입이 있었습니다. 이 네 가지 펀드 모두 VIX 상품의 성과가 부진한데도 불구하고 자금이 계속해서 유입되고 있음을 보여줍니다.

투자자들은 VIX 보유량을 늘리는 한편 비용은 증가하고 있습니다

리틀 하버 어드바이저의 공동 포트폴리오 매니저인 마이클 톰슨은 "이러한 ETP는 가격이 상당히matic하게 상승할 수 있는데, 마치 만기일이 없는 옵션과 같다"고 말했습니다. 그는 또한 조정이 예정대로 발생하지 않더라도 "장기적으로 보유한 변동성 ETP 주식을 계속 보유할 수 있다"고 덧붙였습니다

이러한 상품들은 S&P 500 지수가 하락할 때 VIX 지수가 상승하는 경향이 있기 때문에 주식을 보유한 투자자들에게 기본적인 헤지 수단을 제공합니다. 2018년 변동성 급등 사태를 초래했던 단기 변동성 거래 열풍과는 달리, 현재의 헤지 급증은 시장에 큰 충격을 주지는 않을 것으로 예상됩니다.

리서치 회사인 Asym 500의 설립자 록키 피시먼은 "개인 투자자들이 신중하고 자기 방어적인 행동을 하려 한다"고 말했습니다. 그는 현재 VIX 선물 미결제 약정의 40%가 상장지수펀드(ETF) 형태로 보유되고 있다고 추정했습니다.

하지만 이러한 투기적 거래를 유지하는 데는 상당한 비용이 듭니다. UVIX는 2.8%의 운용보수를 부과하며, 현재 10월과 11월에 만기가 도래하는 두 개의 VIX 선물 계약을 보유하고 있습니다. UVIX는 10월 만기 계약의 일부를 매도하고 11월 만기 계약을 매수하는 방식으로 매일 거래를 진행하며, 10월 만기 계약이 만료되면 11월 만기 계약을 12월 만기 계약으로 옮깁니다.

10월물 가격이 11월물 가격보다 낮기 때문에 펀드는 저가에 매도하고 고가에 매수하여 cash소진합니다. 또한,trac연장으로 인해 근월물 선물 가격이 하락하고 차월물 선물 가격이 상승합니다.

"그들은 가중 평균 만기일을 30일로 유지하려면 매일 앞선 만기일을 매도하고 뒤늦게 만기일을 매수해야 합니다."라고 마이클의 형이자 공동 포트폴리오 매니저인 매튜 톰슨이 말했다. "따라서 앞선 두 달 만기일의 이자율이 가파르게 상승할 수밖에 없는데, 아이러니하게도 이는 해당 금융상품의 보유 비용을 증가시키는 결과를 낳습니다."

헤지펀드들이 VIX 곡선 거래에 뛰어들면서 전략가들이 VIX 곡선 거래 전략을 제시했다

이러한 악순환은 과거에도 발생했습니다. 10여 년 전, 개인 투자자들은 원유 가격 상승을 따라가기 위해 미국 석유 펀드 ETF에 몰려들었지만, 수익률은 현물 가격에 미치지 못했습니다. 오늘날, 주가가 꾸준히 상승하는 가운데 내재 변동성(시장이 예상하는 미래 가격 변동폭)은 낮은 수준을 유지하고 있습니다.

실현된 가격 변동폭이 작으면 옵션 가격이 저렴해지고 현물 VIX 지수와 근월물 선물 가격이 하락세를 보입니다. 이로 인해 VIX 선물 곡선이 가파르게 형성되어 기회와 위험이 동시에 존재합니다.

소시에테 제네랄(Societe Generale SA)의 전략가들은 콘탱고(contango)라고 알려진 할인율을 활용하는 거래 전략을 제시하며, VIX 곡선이 만기일에 가까워질수록 가파르게 변하는 오목한 형태라는 점을 지적했습니다. 한 가지 아이디어는 단기 VIX 선물을 매도하고 차월물 선물을 매수하는 것인데, 이는 단기trac이 더 빠르게 하락하는 경향이 있기 때문입니다.

하지만 분명한 위험이 존재합니다. 브라이언 플레밍과 쿠날 타카르는 "주요 위험은 급격하고 변동성이 큰 주식 매도세이며, 이는 VIX 지수 곡선이 상승하고 크게 역전되는 형태로 나타난다"고 말했습니다

일부 투자자들은 이러한 손실을 시장 하락에 대비한 비용으로 여깁니다. 헤지 펀드 또한 이러한 상품을 빠른 거래에 활용합니다.