전략, 12월 지급 예정인 1억 2,000만 달러 배당금에 대비하며 시장이 플레이북을 테스트

전략의 플레이북은 향후 몇 달 동안 우선주 수익금이 만기됨에 따라 추가 테스트를 받을 수 있습니다. 최근 BTC 하락은 전략의 '무한한 돈 글리치'에 압력을 가하고 있습니다. 

전략은 연말을 향해 약 1억 2,000만 달러가 여러 우선주에 대해 지급될 첫 큰 배당금 물음을 맞이하게 됩니다. 전략 6월 DFS가 기존 안전 장치를 유지하면서 GENIUS ACT와 일치하는 새로운 스테이블코인 규제를 제안했다고 보도했습니다. 여기에는 완전한 준비금 backing과 독립적인 감사 포함됩니다. 3분기 현금 준비금은 5,400만 달러에 불과하여, 유로화 표시 STRE 우선주의 수익금 일부를 사용해야 할 수도 있습니다.

현재로써 전략은 일부 자금을 배당금과 새로운 BTC 구매에 사용했음에도 유동성이 확보되어 있습니다. 

$BTC가 평균 비용 기준인 74,000달러로 하락하면, 우리는 여전히 전환사채 대비 5.9배의 자산을 보유하고 있습니다. 이를 우리는 부채의 BTC 레이트라고 부릅니다. BTC가 25,000달러일 경우 이는 2.0배가 됩니다.

— Strategy (@Strategy) 11월 25일, 2025

BTC 확장 기간 동안 작동했던 전략의 '무한한 돈 글리치'는 이제 풀리고 잠재적인 약점을 드러내고 있습니다. MSTR에 대한 더 큰 테스트는 1월 중순 MSCI 검토이며, 이는 펀드들이 포지션을 정리하면서 매도 압력을 초래할 수 있습니다. 

총 MSTR 주식의 90억 달러 이상이 패시브 펀드에 의해 보유되고 있습니다. 인덱스 제외는 거의 즉각적인 28억 달러의 매도를 유발할 수 있으며, 향후 몇 달 동안 더 많은 매도가 발생할 수 있습니다. 

전략은 다음 단계로 무엇을 할 수 있는가?

스트래티지 649,870 BTC를 보유하고 있으며, 대부분 온체인 지갑을 통해 식별됩니다. 낮은 MSTR 가격에도 불구하고 재무부는 위험에 처해 있지 않습니다. 

회사는 BTC 구매를 일시 중단하면서 정기적인 컨설팅 및 지식 제품 운영을 계속할 수 있습니다. 일부 우선주의 배당금이 현금 부담을 줄이기 위해 지연될 수 있습니다. 전략이 모든 상황에도 불구하고 자금 조달을 계속하고자 한다면 STRC 우선주를 동원하고 약속된 배당금을 인상하여 플레이북을 더욱 비싸게 만들 수도 있습니다.

2025년 전략은 BTC 담보 대출이 없으며, 청산 필요성을 위협합니다. BTC는 위험 노출이 없지만, 코인에 대한 실제 청구권이 없는 MSTR 보유자들에게는 가치 있는 것으로 간주되지 않습니다. 

MSTR은 BTC가 또 다른 랠리를 시작하여 플레이북이 다시 유효해질 때만 가치 있을 수 있습니다. 일반적으로 MSTR은 BTC 추세를 증폭시키는 도구로 간주됩니다. MSTR은 국소 저점인 166달러에서 소폭 하락한 후 172.19달러로 약간 회복했습니다. 

전략은 여전히 저가 매수가 불가능

현재 주가 수준은 전략이 '저가 매수'를 할 수 없음을 의미하며, 대신 랠리와 거의 모든 최고점 동안 BTC 가격에 노출되어 왔습니다. 현재로써 전략의 손절매가는 74,000달러 약간 위이며, 회사는 의무를 이행하기 위해 일부 BTC를 매도할 가능성을 시사했습니다. 

전략은 80억 달러의 전환사채에 대해 일부 여력을 가지고 있으며, 대부분은 이미 아웃 오브 더 머니 상태입니다. 이 부채의 만기일까지는 아직 수년이 남았지만, 채권자들은 이미 회사의 상환 능력에 대해 불만을 표시할 수 있습니다. 

전략은 제한된 자유현금흐름을 생성하며, 대신 새로운 자금 조달에 유동성을 의존합니다. 전략에게 유일한 희망은 부채가 만기되는 동안 또 다른 BTC 강세 사이클이 오는 것이며, 이는 MSTR 가격도 구원할 수 있습니다. 

부채는 2028년부터 2032년 사이에 만기가 시작되어 의무를 충당하기 위해 BTC를 급격히 매도하는 시나리오를 초래할 수 있습니다. 중간에 전략은 eventual BTC 회복을 기다리며 연간 7억 달러의 배당금 의무를 이행해야 합니다.