- S&P 500이 2024년 한 해 동안 23% 급등하며 월가의 예측을 압도했고, 분석가들이 이를 따라잡기 위해 분주해졌습니다.
- 단기적 낙관론은 강력한 고용 시장, 하락하는 인플레이션, 그리고 AI에 대한 기대감에서 비롯되지만, 장기 전망은 훨씬 더 느린 성장을 시사합니다.
- 주가는 지나치게 고평가되어 있으며, 시장의 CAPE 비율은 1929년 대공황 이전보다 높아 향후 수익률에 경고 신호를 보내고 있습니다.
월스트리트는 올해 큰 충격을 받았습니다. 가장 주목받는 지수인 S&P 500은 23%의 상승으로 치솟아 기대치를 무너뜨렸습니다.
가장 공격적인 강세장 예측가들도 놀랐습니다. 셀사이드 애널리스트들은 지수가 모든 한계를 넘어서면서 목표가를 계속 수정하며 분주했습니다.
작년 1월에는 지수가 횡보할 것으로 예상했습니다. 10월에는 그 숫자가 하늘을 찔렀습니다. S&P 500은 이렇게 높게 오를 것이 아니었습니다. 하지만 지금 여기 있습니다.
강세장 예측가들의 놀람
해는 애널리스트들이 연말 목표치를 낮게 설정하며 시작되었습니다. S&P 500이 약 4,000에 있을 것으로 예상했습니다. 4월에는 4,500으로, 7월에는 5,000으로 올렸고, 10월에는 목표가가 5,500을 넘었습니다.
하지만 이러한 숫자 중 어느 것도 유지되지 않았습니다. 이제 골드만 삭스의 데이비드 코스틴과 같은 일부 애널리스트는 연말 6,000 포인트를 예측할 정도로 나아갔습니다. 월스트리트는 따라잡지 못했습니다.
작용하는 경제 요소를 부인할 수는 없습니다. 노동 시장은 예상보다 더 강하게 반등하며 회복력을 보였습니다. 모두의 고통스러운 가시인 인플레이션은 극복된 것으로 보입니다.
높게 유지되었던 금리가 하락하기 시작했습니다. 작년 1월에는 아무도 완전히 가격에 반영하지 않은 것 같던 AI 붐이 이제 전면에 등장했습니다.
이 모든 요인들이 S&P 500 어떤 예측도 잡지 못한 수준으로 밀어 올렸습니다. 그러나 동일한 애널리스트들은 장기적으로도 경고하고 있습니다.
코스틴은 연말 목표가를 6,000으로 상향 조정하는 동시에 향후 10년 동안 지수가 연 3%의 낮은 속도로 움직일 것이라고 예측했습니다. 실질적으로 이는 거의 1%에 불과합니다.
모순처럼 들릴 수 있지만 합리적입니다. 뜨거운 시장은 영원히 뜨거울 수 없습니다. 현재로써는 투자자들이 이 승차를 즐기고 있지만, 앞으로는 폭풍이 몰아칠 수도 있습니다.
코스틴이 말했듯이, 시장은 향후 12개월 동안 엄청난 10%의 수익을 올릴 준비가 되어 있지만, 장기 전망은 그리 밝지 않습니다.
감정이 단기 수익을 주도
단기적으로 시장은 경제학자들이 ‘동물의 정신(animal spirits)’이라고 부르는 것에 의존하고 있습니다. 사람들은 흥분하고 있습니다. 투자자들이 매수하고 있습니다.
뱅크오브아메리카의 조사에 따르면 글로벌 머니 매니저들은 채권 보유량을 23년 만에 보지 못한 수준으로 대폭 축소했습니다.
주식이 현재 가장 인기 있는 자산이며, 그 이유를 이해하는 것은 어렵지 않습니다. 주식은 2020년 팬데믹 이후 랠리 이후 가장 큰 할당량 증가를 보였습니다. 그리고 비트코인 그들이 주식과 상관관계를 유지하려는 고집 때문에, 현재 막대한 급등을 보이고 있습니다.
낙관론의 큰 이유 중 하나는 정치적 요인입니다. 많은 투자자들이 도널드 트럼프가 백악관을 다시 차지할 것으로 베팅하고 있으며, 그들은 이것이 주식과 암호화폐에는 좋지만 채권에는 나쁠 것이라고 믿습니다.
미국 개인 투자자 협회(AAII)도 소매 투자자들 사이에서 강세 심리를 보고했습니다. 그들의 정기 조사에 따르면 금융 위기 이후 심리가 바닥을 친 2009년과 달리 시장에 대해 비관적보다는 낙관적인 사람들이 더 많습니다.
또 다른 단기 부양책은 실적 시즌입니다. 코스틴과 같은 애널리스트들은 기업 이익이 계속 성장할 것으로 예측합니다.
Goldman Sachs 연방 차원의 규제 명확성 강화가 예측 시장의 성장을 촉진할 것으로 이익 마진이 확대될 것이라고 예측하며, 또한 경제가 컨센서스 예측보다 더 나은 상태라고 믿습니다. 이는 향후 1년 동안 주식 시장의 강세를 나타내는 또 다른 신호입니다.
평가 절상 경고와 장기적 문제
단기적인 그림은 강력해 보이지만, 평가 절상이 문제가 되는 부분입니다. 오늘의 높은 주가는 내일의 낮은 수익률을 의미합니다. 그것이 규칙입니다.
주가가 비쌀수록 10년 동안의 성과가 나빠집니다. 물론 단기적으로는 계속 상승할 수 있지만, 10년 동안은 평가 절상이 영향을 미칩니다. 현재 S&P 500은 심각하게 과대평가되어 보입니다.
장기적 가치의 가장 유명한 측정 기준은 CAPE 비율입니다. 이는 주기적으로 조정된 주가수익비율(Cyclically Adjusted Price/Earnings multiple)의 약자입니다.
이 비율은 인플레이션에 따라 주가를 조정하고 과거 10년 동안의 평균 수익과 비교하여 경제 주기를 평활화합니다.
역사적으로 CAPE 비율이 이렇게 정점에 도달하면 시장은 크게 하락하는 경향이 있습니다. 하지만 이번에는 그렇지 않았습니다. 2021년에 정점을 찍은 후 CAPE 비율은 잠시 하락했다가 2022년 후반에 다시 반등했습니다.
편의상, 이는 AI 도구들이 ChatGPT 시장에 등장하여 새로운 낙관주의의 파도를 불러일으켰을 때입니다. AI는 시장을 부양시켜 왔으며, 일부는 이것이 얼마나 지속될지 궁금해합니다.
채권 vs 주식: 우려스러운 비교
S&P 500 수익률과 10년물 국채 수익률의 차이를 측정하는 초과 CAPE 수익률은 매우 우려스럽습니다.
역사상 수익률이 마이너스가 된 두 번의 경우(주식이 채권보다 비쌌음을 의미)는 대공황 직전과 닷컴 버블 붕괴 직전이었습니다.
두 경우 모두 주식을 매도하기에 완벽한 순간이었습니다. 우리는 지금 매우 유사한 상황을 보고 있습니다. 팬데믹 시기의 부양 수표와 전례 없는 통화 정책이 예측을 왜곡했을 가능성이 큽니다.
누구도 이 수준의 유동성이 시장에 범람하는 것을 보지 못했습니다. 하지만 지표는 거짓말하지 않습니다. 장기적으로 주식은 채권을 이기지 못할 것입니다.
AI와 팬데믹 이후 시장 회복이 주요 역할을 했지만, 그 효과는 사라지고 있습니다. 세계가 정상으로 돌아가면서 시장이 힘을 잃을 수도 있습니다.
오늘날 시장에서 가장 큰 문제 중 하나는 집중도입니다. 소수의 주식들이 전체 수익의 대부분을 주도하고 있습니다.
S&P 500의 상위 10개 주식은 이제 지수의 막대한 부분을 차지하며, 골드만 삭스의 데이터에 따르면 우리는 역사적 집중도의 99번째 백분위수에 있습니다.
즉, 우리는 미지의 영역에 있습니다. 소수의 주식이 시장을 통제할 때, 시장은 덜 분산되고 더 변동성이 크며, 이는 물론 암호화폐에 나쁜 소식입니다.
가장 똑똑한 암호화폐 전문가들이 이미 우리 뉴스레터를 구독하고 있습니다. 참여하고 싶으신가요? 함께하세요.
면책 조항. 제공된 정보는 투자 조언이 아닙니다. Cryptopolitan.com 본 페이지에 제공된 정보를 바탕으로 이루어진 투자에 대해 어떠한 책임도 지지 않습니다. 투자 결정을 내리기 전에 반드시 독립적인 조사나 자격을 갖춘 전문가의 상담을 강력히 권장합니다.
Jai Hamid
Jai Hamid 은 지난 6 년간 암호화폐, 주식 시장, 기술, 글로벌 경제 및 시장에 영향을 미치는 지정학적 사건들을 취재해 왔습니다. 그녀는 AMB Crypto, Coin Edition, CryptoTale 등 블록체인 전문 매체에서 시장 분석, 주요 기업, 규제 및 거시경제 동향에 관해 활동했습니다. 런던 저널리즘 스쿨을 졸업했으며 아프리카 최고 TV 네트워크 중 하나에서 세 차례 암호화폐 시장 인사이트를 공유했습니다.
