S&P 500, 사상 최고치 근접하지만 다음 하락을 촉발할 요소는?

S&P 500은 2월의 이전 최고치 근처에서 움직이며 수개월간의 긴장감 이후 다시 상승하고 있습니다. 그러나 그 반등에도 불구하고 시장 위에 여전히 드리워진 위협들에 대해 바뀐 것은 아무것도 없습니다.

도널드 트럼프가 이끄는 백악관은 7월 9일까지 일부 관세를 유예할지 다시 부과할지 결정해야 합니다. 수십억 달러의 수입에 영향을 미칠 이 결정은 하반기 시장 모멘텀을 깨뜨릴 수 있는 여러 위험 중 하나입니다.

이 회복은 인플레이션 우려, 경제 불확실성, 글로벌 분쟁, 불안정한 정책에도 불구하고 이루어졌습니다. 하지만 이것이 이러한 위협들이 지나갔다는 것을 의미하지는 않습니다.

TIAA Wealth Management 는 연중 보고서에서 트럼프의 무역 정책이 “자주” 바뀔 수 있다고 경고하며, 신규 관세가 추가될지 또는 기존 관세가 다시 시행될지에 대한 “높은 불확실성”을 지적했습니다.

그들은 몇 가지 제품별 관세만으로도 총 관세율이 수입의 10%를 초과할 수 있다고 지적했습니다. 또한 트럼프가 다른 경로를 통해 관세를 부활시킬 충분한 법적 권한을 가지고 있으며, 최고법원의 판결을 포함하여 법원 판결이 그를 막지 못할 수도 있다고 언급했습니다. 그들은 실제 위험은 기업과 소비자에게 미치는 피해가 아직 완전히 나타나지 않았을 수 있다는 점이라고 덧붙였습니다.

파월, 관세를 인플레이션 위험과 연결

인플레이션은 이 모든 것과 직접적으로 연결되어 있습니다. 제롬 파월 연준 의장은 이번 주 의회에서 중앙은행이 관세가 가격 상승으로 이어질 수 있는 방법을 밀접히 모니터링하고 있다고 증언했습니다. “관세의 영향은 궁극적인 수준을 비롯한 여러 요인에 달려 있습니다.” 파월이 말했습니다. 그는 추측하는 것이 아니었습니다. 그는 경고한 것이었습니다.

인플레이션에 영향을 미치는 또 다른 주요 요인은 석유입니다. 이란-이스라엘 분쟁과 미국과의 긴장 고조로 인해 지난 몇 주간 석유 가격이 불안정했습니다. 이는 단순히 공급과 수요의 문제가 아닙니다. 이란이 전 세계 원유 약 20%가 통과하는 호르무즈 해협을 봉쇄하기로 결정하면 에너지 가격이 급등할 수 있습니다.

이 모든 것은 연준의 금리 결정으로 다시 연결됩니다. 파월의 팀은 인플레이션 위협과 금리 인하 또는 유지 여부 사이에서 균형을 맞추고 있습니다.Meanwhile, 의회는 세금 및 지출 법안을 논의 중입니다. 지출이 높은 수준을 유지하고 연준이 금리를 현재 수준으로 유지한다면, 주식 시장과 국채 시장 모두 매도 물림에 직면할 수 있습니다. 이는 단순한 이론이 아닙니다. 수요일 발표된 새로운 나티시스(Natixis) 설문조사에 따르면, 채권 시장 혼란은 이제 해당 기업 투자 관리자들 사이에서 최우선 우려 사항으로 부상했습니다.

JP모건, 경기 침체 위험 경고

경제 자체는 더 이상 확실한 안전망이 아닙니다. 미국 주택 시장은 이미 약세를 보이고 있습니다. 이것이 다른 산업으로 확산되면 투자자들은 훨씬 더 광범위한 경기 둔화에 직면할 수 있습니다. JP모건의 연구팀은 올해 나머지 기간에 대한 최신 전망에서 경기 침체 확률을 40%로 제시했습니다.

은행의 전략가인 드라브코 라코스-부야스는 글로벌 전망이 악화되고 위험 자산이 하락하기 시작하면 미국이 하회할 수 있다고 썼습니다. 그는 현재 평가로 인해 미국 시장이 “성장 충격의 중심”에 있다고 설명했지만, 덜 순환적인 기술 주식의 큰 비중이 손실을 제한하는 데 도움이 될 수도 있다고 언급했습니다. 이는 위안이 아닙니다. 이는 단지 수학일 뿐입니다.

이 모든 것에도 불구하고 월가는 상황이 악화되지 않기를 여전히 바라고 있습니다. 아무것도 악화되지 않는 한, S&P 500은 상승세를 유지할 수 있습니다. 하지만 이는 큰 가정입니다. 하나의 실수, 하나의 확전만으로도 모든 것이 무너질 수 있습니다. 투자자들은 단지 중립적인 결과가 나올 것이라고 가정하고 포지션을 취했습니다. 위험은 완전히 계획되지 않은 사건이 모든 것을 어지럽힐 경우 발생합니다.

레이먼드 제임스의 전략가인 타비스 맥카트는 고객에게 보낸 메모에서 이렇게 명확하게 말했습니다. “제가 대화하는 주식 투자자들 사이에는 두 가지 합의된 의견만 있습니다. 첫째, [미국 달러]는 계속 약세일 것이다. 둘째, 수익률은 상승할 것이다. 우리가 알고 있는 페인 트레이드(pain trade)는 무엇인지, 그리고 이번 주말의 사건들이 이 합의에 압력을 가할지 흥미로울 것이다.”

그 페인 트레이드란? 두 베팅 모두의 반전입니다. 달러가 강세로 전환되거나 수익률이 하락하면, 모두 잘못된 쪽에 서게 됩니다. 이는 시장의 균열이 아닙니다. 이는 함정입니다.