미국 증권거래위원회(SEC) 암호화폐 태스크포스는 2025년 2월 5일 지토랩스(Jito Labs) 및 멀티코인 캐피털(Multicoin Capital)과의 회의 후 암호화폐 상장지수펀드(ETP)에서 스테이킹을 허용해야 하는지 여부를 검토하기 시작했습니다.
오늘 공개된 회의록 에 따르면
이전에 Ethereum ETF 신청서에서 스테이킹 기능을 삭제하도록 발행사를 강제했던 미국 증권거래위원회(SEC)가 Solana기반 ETF 및 기타 스테이킹 지원 상품을 제공하려는 기업들의 관심이 높아짐에 따라 해당 문제를 재검토하는 것으로 보입니다.
회의 참석자들은 (i) 상장지수펀드(ETP)에 스테이킹 기능을 포함하는 방안과 (ii) 특정 암호화폐 ETP에서 스테이킹을 위한 잠재적 모델이라는 두 가지 주요 주제를 논의할 것으로 예상된다고 회의록에 명시되어 있습니다.
스테이킹은 Ethereum 이나 Solana같은 PoS 블록체인의 핵심 메커니즘으로, 검증자들이 토큰을 예치하여 네트워크 보안을 강화하고 그에 대한 보상을 받는 방식입니다. 제안된 ETF 구조는 펀드 투자자들이 스테이킹 수익을 얻는 동시에 ETF의 유동성을 유지하고 SEC 규정을 준수할 수 있도록 합니다.
Jito Labs와 Multicoin은 ETF를 위한 두 가지 스테이킹 모델을 제안했습니다
지토랩스(Jito Labs)의 CEO 루카스 브루더, 최고법률책임자 레베카 레티그, 멀티코인(Multicoin) 매니징 파트너 카일 사마니, 그리고 법률 고문 그렉 제탈리스는 암호화폐 ETF에 스테이킹을 도입하는 두 가지 잠재적 접근 방식을 제시했습니다. 첫 번째 옵션은 펀드 자산의 일부를 제3자 검증기관을 통해 스테이킹하는 것으로, 이를 통해 ETF는 보상을 획득하는 동시에 환매를 위한 충분한 유동성을 확보할 수 있습니다. 두 번째 모델은 유동성 스테이킹 토큰(LST)을 도입하는 것으로, ETF는 자산의 네이티브 토큰 대신 스테이킹된 버전의 토큰(예: Solana나의 경우 지토SOL)을 보유하게 됩니다.
미국 증권거래위원회(SEC)는 이더리움 ETF 스테이킹에 대해 회의적인 입장을 보여온 이력이 있습니다. 자산운용사들이 처음 Ethereum ETF를 신청했을 때, 일부는 스테이킹 기능을 포함시켰지만, SEC는 승인 전에 해당 기능을 삭제하도록 명령했습니다. SEC는 유동성, 세금 문제, 그리고 스테이킹 자체가 증권 거래로 분류될 수 있는지 여부에 대한 우려를 이유로 들었습니다.
가장 큰 장애물 중 하나는 SEC의 T+1 결제 규칙입니다. 이 규칙에 따라 ETF는 스테이킹된 토큰이 일반적으로 인출되기 전에 일정 기간 동안 잠겨 있기 때문에(이를 언본딩 기간이라고 함) 익일 환매를 허용해야 합니다.
회의에서 지토와 멀티코인은 해결책을 제시했습니다. ETF가 자산의 일부만 스테이킹하고, 환매 지연을 방지하기 위해 충분한 자산은 스테이킹하지 않고 남겨두는 방식입니다. 두 회사는 SEC 관계자들에게 "자산의 40% 또는 60%만 스테이킹하면 ETF는 유동성을 유지하면서 스테이킹 보상을 받을 수 있을 것"이라고 설명했습니다.
유동성 스테이킹은 상환 관련 우려를 해결할 수 있습니다
부분 스테이킹을 넘어, Jito와 Multicoin은 유동성 스테이킹을 대안으로 제시했습니다. 네이티브 토큰을 직접 스테이킹하는 대신, ETF가 스테이킹된 자산을 나타내는 LST를 보유하여 유동성을 유지할 수 있다는 것입니다.
이러한 접근 방식의 대표적인 예는 Solana (SOL)의 유동성 스테이킹 토큰인 JitoSOL입니다. Jito에 SOL을 스테이킹하는 투자자는 JitoSOL을 보상으로 받으며, 이는 거래, 양도 또는 SOL과 보상으로 상환할 수 있습니다. 유동성 스테이킹 토큰(LST)은 스테이킹 해제 기간이 없으므로, 이를 보유하는 ETF는 상환 규정을 완벽하게 준수합니다.
회의록에 따르면, SEC 관계자들은 유동성 스테이킹의 잠재력을 인정하면서도 증권법상 유동성 스테이킹을 어떻게 분류해야 하는지에 대해 우려를 제기한 것으로 알려졌습니다. SEC는 또한 ETF 스테이킹과 관련하여 세금 문제와 스테이킹이 증권 거래에 해당하는지 여부라는 두 가지 주요 우려 사항을 가지고 있습니다.
미국 세법에 따르면 스테이킹 보상은 소득으로 간주되어 과세 대상 소득으로 신고해야 합니다. 하지만 ETF의 경우, 특히 신탁 설정 방식이라면 스테이킹 보상 분배가 세금 구조에 영향을 미칠 수 있습니다.
더 큰 문제는 SEC가 스테이킹 서비스를 어떻게 바라보는지에 대한 입장입니다. 지토와 멀티코인은 스테이킹이 증권 거래로 간주되어서는 안 되며, ETF는 기존 규정에 부합하도록 구성될 수 있다고 SEC에 설명했습니다. 회의록에 따르면, 이들은 SEC의 우려를 해소하기 위한 구조적 해결책에 대해서도 논의했습니다.
한 가지 모델은 "서비스 모델"로, ETF 발행사가 검증자 서비스 제공업체와trac하여 자산의 일부를 스테이킹하고 유동성을 높게 유지하는 방식입니다. 스테이킹 보상은 펀드 가치에 합산되거나 투자자에게 비례 배분됩니다. 회의록에 따르면, "서비스 모델에서 스테이킹 서비스 제공업체는 ETF를 대신하여 네이티브 자산을 스테이킹합니다. 발행사와 검증자(AP)는 스테이킹된 자산이 일정 기간 동안에만 사용 가능해지기 때문에 T+1 주기 내에 환매가 가능한지 여부와 방법을 결정해야 합니다.".
두 번째 접근 방식인 "LST 모델"은 ETF가 LST를 직접 보유할 수 있도록 하는 것으로, 이중 상품 모델(원료 자산과 LST 모두 보유) 또는 단일 상품 모델(LST 100%)을 사용할 수 있습니다. 이 접근 방식은 WITE 및 GLTR과 같은 귀금속 바스켓 ETF와 유사하며, 이러한 ETF는 광범위한 상품 시장을 trac위해 여러 관련 자산을 보유합니다.
회의록에는 "LST 모델은 관련 규정을 준수하기 위한 상환 일정을 다루고, 위원회가 스테이킹을 서비스로 분석해야 하는 방식에 대한 의문을 해소합니다. 또한 LST 모델은 ETP의 생성-상환 메커니즘, 회계 및 위탁자 신탁 문제를 간소화하며, WITE 및 GLTR과 같은 귀금속 바스켓 ETP와 일관되게 운영될 수 있습니다."라고 명시되어 있습니다
