Morpho 공동 창업자: 디파이 DeFi 의 금고 유동성 부족은 '버그가 아니다'

모르포 랩스의 공동 창립자인 멀린 에갈리테는 Ethereum기반 일부 모르포 볼트에서 발생한 일시적인 유동성 부족 문제에 대해 언급했습니다. 이는 스트림 파이낸스의 xUSD 스테이블코인 페그 해제로 인해 DeFi 프로토콜 전반에 걸쳐 9,300만 달러의 손실이 발생했던 스트레스 사태 이후 시장이 회복되는 과정에서 나온 것으로, 해당 손실에는 모르포 볼트 일부도 포함되어 있습니다. 

멀린 이갈리테의 성명은 스트림 파이낸스 사태 이후 시장이 자체 규제에 어려움을 겪는 가운데 나왔습니다. 그는 먼저 defi. 

"온체인에서 돈을 빌려줄 때, 그 자본은 빌려서 사용되는 것이지 언제든 인출될 때까지 가만히 있는 것이 아닙니다."라고 Egalite는 설명했습니다. "시장이 스트레스를 받으면 사람들은 위험을 줄이려는 경향이 있는데, 이는 많은 대출자들이 한꺼번에 모든 자금을 인출하려고 시도한다는 것을 의미합니다. 결과적으로 활용률은 높아지고 유동성은 감소하거나, 극단적인 경우에는 단기적으로 이용 가능한 유동성이 완전히 사라지게 됩니다. 이것은 버그가 아닙니다. 스트레스 상황에서 대출 풀이 자연스럽게 작동하는 방식입니다." 

그는 이러한 사태 이후 균형을 회복하기 위해서는 금리 모델이matic으로 차입 금리를 인상해야 한다고 지적했습니다. 이는 차입자들이 상환을 하거나 새로운 예금자를trac하도록 유도하여, 사용률을 낮추고 시간이 지남에 따라 가용 유동성을 증가시킵니다.

"특히 Morpho의 경우 목표 활용률은 90%입니다. 즉, 대부분의 경우 예치금의 90%가 대출된다는 의미입니다."라고 Egalite는 설명했습니다. "활용률이 100%(모든 자금이 대출되는 경우)까지 치솟으면 금리가 4배로 상승합니다. 그러면 시장 금리는 대부분 몇 분 안에, 또는 시장에 심각한 스트레스가 가해지는 시기에는 몇 시간 안에 균형점(약 90% 활용률)으로 돌아옵니다."

멀린 에갈리테가 금고의 "비유동성"에 대해 어떻게 생각하는지 이야기합니다 

에갈리테에 따르면, 유동성 부족은 불균형이 발생한 특정 시장에만 국한되며, 이러한 이유로 시장 불안 상황에서도 모포 앱의 320개 금고 중 3~4개만 일시적인 유동성 부족을 겪었을 뿐 나머지는 정상적으로 운영되었다고 그는 자랑스럽게 밝혔습니다. 

그는 "프로토콜 전반에 걸친 비유동성 주장은 잘못된 것"이라며, "결국 비유동성은 손실이나 부실채권을 의미하는 것이 아니다. 이는 대부분의 자금이 차입되는 단기적인 불균형을 의미하며, 시장은 실시간으로 반응하여 위험을 재평가하고 균형을 찾아간다"고 말했다

모포의 CEO이자 공동 창립자인 폴 프램봇은 별도의 트윗에서 이러한 의견에 동의하며 탈 DeFi의 위험성을 지적했습니다. 

그는 "볼트는 온체인 펀드와 유사하며, 기존 펀드와 마찬가지로 어떤 볼트는 좋은 성과를 내고 어떤 볼트는 그렇지 못할 것입니다. 하지만 진정으로 개방적이고 탈중앙화된 시스템을 구축하려면 이러한 점을 받아들이고 완화해야 합니다."라고 쓴 후, "Morpho 앱에 있는 약 320개의 볼트 중 단 1개만이 xUSD에 제한적으로 노출되어 있다는 사실이 이 모델이 효과적이라는 증거입니다."라고 주장했습니다 

프램봇은 "모포의 격리된 시장과 금고 모델 덕분에 위험 프로필이 각기 다른 319개 이상의 금고와 예금주들은 모두 위험에 전혀 노출되지 않았습니다."라고 덧붙였습니다. "많은 사람들이 손실을 시스템 실패로 생각하지만, 개방형 금융 시스템에서는 시스템이 설계대로 정확하게 작동하더라도 손실은 위험 감수의 자연스러운 결과입니다."

프램봇은 DeFi 금융의 백엔드가 되고 수조 달러 규모의 대출 규모로 성장하려면 "대출 인프라가 위험 관리와 분리되어야 한다"며 업계가 위험을 더 잘 드러내고 교육하는 데 집중해야 한다고 촉구했습니다

스트림 파이낸스 문제는 여전히 해결되지 않았습니다

이 글을 쓰는 시점에도 스트림 파이낸스 사태는 약 0.165달러에 거래되고 있습니다matic1달러 목표치에서 크게

DeFi 연구 그룹인 Yields and More는 이후dent약 2억 8,500만 달러에 달하는 직접적인 부채 노출을 했으며, 이는 Euler, Silo, Morpho, Gearbox와 같은 업체에 영향을 미치고, 큐레이터인 TelosC, Elixir, MEV Capital, Varlamore 등이 가장 큰 노출 위험에 처한 채권자입니다.

xUSD, xBTC, xETH 보유자와 해당 토큰을 담보로 대출을 제공하는 기관 간의 결제 방식은 아직 불분명합니다. xBTC와 xETH는 스트림(Stream)에서 개발한 Bitcoin 과 Ethereum 의 수익형 래핑 버전으로, DeFi 대출 시장 전반에서 담보로 사용되었습니다.

CoinMarketCap 보고서에 따르면 익명의 온체인 거래자 Cbb0fe는 며칠 전 스트림의 온체인 데이터에서 xUSD의 지원 자산이 약 1억 7천만 달러에 불과한 반면 차입액은 5억 3천만 달러에 달해 프로토콜의 재귀적 루핑 전략을 통해 4배를 초과하는 레버리지 비율을 초래하는 불균형이 나타났다고 경고했습니다.

스트림이 수익금의 일부를 공개하지 않은 보험금으로 축적해왔다는 사실이 밝혀진 이후 사용자들의 거센 반발이 일고 있으며, 익명의 사용자 chud.eth는 스트림 팀이 수익의 60%를 비공개 수수료로 챙겼다고 주장하기까지 했습니다.

이에 대해 스트림 측은 내부 소통 및 투자자 업데이트를 근거로 해당 자금은 항상 보험 기금으로 사용될 것이라고 주장했습니다. 이후 스트림은 보험 기금 운영 방식에 대해 투명하게 공개하지 못했던 점을 인정했지만, 현재까지 손실 복구 사례는 보고되지 않았으며 xUSD의 유동성은 거의 제로에 가깝습니다.