'저점 매수' - 마이크로소프트의 AI 비전은 여전히 ​​월가에서 유망한 투자 대상입니다

마이크로소프트의 최신 재무 보고서는 그다지 축하할 만한 결과는 아니었습니다. 회사는 예상을 뛰어넘는 1분기 실적을 발표했는데, 주당 3.30달러의 순이익과 655억 9천만 달러의 매출을 기록했습니다. LSEG에 따르면, 이는 월가의 예상치인 주당 3.10달러, 645억 1천만 달러의 매출을 상회했습니다.

매출은 전년 대비 16% 증가했고 순이익은 11% 증가했습니다. 긍정적인 전망에도 불구하고, 마이크로소프트는 이미 다음 분기 매출 감소를 예상하며 681억 달러에서 691억 달러 사이로 전망하고 있습니다.

반면 분석가들은 698억 3천만 달러를 예상했는데, 이 차이로 월가는 약간 당황했고, 장전 거래에서 주가는 약 4% 하락했습니다.

하지만 JP모건, 뱅크오브아메리카, 모건스탠리 등 월가의 주요 기업들은 마이크로소프트를 내줄 준비가 되어 있지 않습니다. 마이크로소프트 주가는 올해 들어 이미 15% 상승했습니다.

그들의 판단은? 마이크로소프트는 여전히 "매수"입니다. AI와 클라우드 서비스 분야에서 마이크로소프트의 행보는 분석가들이 실적 전망을 무시할 만큼 충분한 설득력을 지닌 것으로 보입니다.

수요는 견실하지만 공급 문제는 지속됩니다.

실제로 많은 사람들은 이러한 매출 감소에도 불구하고 마이크로소프트가 엔터프라이즈 AI 분야를 선도할 것으로 예상합니다. 시티은행, 바클레이즈, 번스타인은 여전히 ​​마이크로소프트를 높은 순위에 두고 있습니다. 이들의 평가를 간략히 살펴보겠습니다.

• 뱅크 오브 아메리카: 17.9% 상승을 예측하며 목표 가격을 510달러로 "매수" 의견을 재확인했습니다.
• 바클레이즈: "과체중"을 유지하고 목표 가격을 475달러로 책정하여 9.8% 증가를 시사합니다.
• 번스타인: 목표가를 511달러로 상향 조정하고, '아웃퍼폼' 등급을 부여하며, 상승 여력을 18.1%로 예상합니다.
• 시티: 497달러 목표를 제시하며 강세를 유지하고 14.9% 증가를 전망합니다.
• 에버코어 ISI: 목표 주가를 500달러로 제시하며 "아웃퍼폼"을 재확인하고 15.6% 상승을 목표로 함.
• JPMorgan: 목표가를 465달러로 낮추었지만 7.5% 증가를 의미하는 "과체중"을 유지했습니다.
• 모건 스탠리: 목표가를 548달러로 상향 조정하고 26.7% 상승을 예상합니다.
• 웰스파고: 목표가를 515달러로 재확인하며 "과체중"을 재확인하고 19.1% 상승세를 예상합니다.

모건 스탠리의 키스 와이스를 비롯한 애널리스트들은 마이크로소프트의 AI 서비스 수요가 견조해 보인다고 평가합니다. 그는 보고서에서 공급 부족이 마이크로소프트의 생성 AI 사업, 특히 GenAI 제품의 성장을 여전히 저해하고 있다고 지적했습니다.

그러나 Weiss는 공급 문제가 일시적이라고 생각하며 "경영진이 하반기 생산 능력 증가에dent 갖고 있고 MSFT가 CY26 GAAP P/E 25배로 거래되고 있기 때문에 투자자들은 기다린 보람을 느낄 것"이라고 말했습니다.

분석가 라이모 렌쇼우는 Azure의 예상 성장률을 31~32%로 평가했는데, 그는 이를 낮다고 여기지만 일시적인 현상일 뿐이라고 말했습니다.

"투자자들은 현재 진행 중인 높은 자본지출(CAPEX) 투자(1분기 임대료 포함 약 200억 달러)가 향후 의미 있는 수익으로 이어질 것이라는 믿음을 가져야 합니다."라고 그는 덧붙였습니다. 따라서 월가는 여전히 마이크로소프트의 AI 투자에 큰 기대를 걸고 있습니다.

기록적인 지출, 데이터 센터 과제, AI 투자 도박

이제 그 지출에 대해 이야기해 보겠습니다. 마이크로소프트의 데이터 센터 및 관련 AI 인프라 지출이 사상 최고치를 기록했습니다. 1분기에만 마이크로소프트의 자본 지출은 무려 149억 달러에 달했는데, 이는 작년 대비 50% 증가한 수치입니다.

이 회사는 2020년 이전에는 이런 규모의 지출을 본 적이 없습니다. Microsoft의 CFO인 에이미 후드는 현재 마진에 영향을 미치고 있지만 이 cash 의 상당 부분은 회사의 AI 이니셔티브를 지원하는 데 사용될 것이라고 강조했습니다.

후드에게 이번 투자는 균형을 맞추는 과정입니다. Azure용 데이터 센터 공급이 부족하여 현재 매출에 영향을 미치고 있습니다. 그녀는 "공급이 부족한 상황입니다."라고 말하며, "그래서 우리는 공급을 더욱 균형 잡힌 상태로 만드는 데 집중하고 있습니다."라고 덧붙였습니다.

그녀의 발언 이후 마이크로소프트의 주가는 장외거래에서 4% 가까이 하락했습니다.

하지만 모두가 마이크로소프트의 접근 방식에 찬성하는 것은 아닙니다. DA 데이비슨의 길 루리아는 데이터 센터 지출로 인한 재정적 어려움에 대한 우려를 지적하며 투자 의견을 "중립"으로 낮췄습니다. 루리아는 "데이터 센터 증설에 더 많은 투자를 할수록 마진에 대한 부담은 더 커질 것"이라고 말했습니다.

마이크로소프트가 다른 비용을 절감해 마진을 높게 유지하고 있지만, 루리아와 같은 분석가들은 수익성에 해를 끼치지 않고 이러한 추세가 계속될 것이라고 전적으로dent 하지는 못하고 있습니다.

마이크로소프트의 OpenAI와의 AI 프로젝트 또한 비용 부담을 가중시키고 있습니다. 후드에 따르면, 마이크로소프트는 OpenAI에 137억 5천만 달러 이상을 투자했으며, 다음 분기에는 이 지분으로 인해 15억 달러의 손실을 볼 것으로 예상됩니다.

하지만 OpenAI의 최대 주주인 Microsoft는 AI를 주요 성장 동력으로 보고 여전히 전념하고 있습니다. CEO인 Satya Nadella는 OpenAI의 AI 모델을 중심으로 제품 라인을 재구성했으며, AI 기반 도구를 사용하는 기업 고객을 유치하는 데 주력하고 있습니다.

그의 목표는 무엇일까요? 구글과 아마존 같은 경쟁사들이 뛰어드는 와중에도 마이크로소프트의 AI와 클라우드 서비스가 장기적으로 기업 시장을 장악하도록 하는 것입니다.

Microsoft Office 업그레이드 및 Bingtron

마이크로소프트의 AI 수익원은 크게 두 가지 영역에서 발생합니다. Azure 클라우드 서비스와 AI로 업그레이드된 Office와 같은 생산성 소프트웨어입니다. Office AI 제품군의 기능을 사용하면 이메일을 요약하고, 회의 내용을 기록하고, 프레젠테이션을 더 빠르게 디자인할 수 있습니다.

마이크로소프트는 AI만으로 Azure 1분기 성장률의 12%를 차지했다고 밝혔는데, 이는 후드가 최근 애널리스트 콜에서 강조했던 지난 분기의 11%보다 증가한 수치입니다. 마이크로소프트의 목표는 다음 분기까지 연간 AI 매출 100억 달러 이상을 달성하는 것입니다. 점점 더 많은 기업들이 Azure의 AI 기반 솔루션을 선택함에 따라 마이크로소프트 경영진은 이 목표가 현실적이라고 생각합니다.

Office와 Azure를 포함하는 클라우드 부문은 마이크로소프트의 주력 사업으로, 지난 분기에 22% 성장하여 389억 달러를 기록했습니다. 많은 기업 고객이 이미 Office의 마이크로소프트 AI 기능 비용을 사용자당 월 30달러로 지불하고 있습니다.

후드에 따르면, AI 도구가 비교적 새로운 분야이기 때문에 도입은 신중한 편이지만, 사용자당 매출은 증가하고 있다고 합니다. 이러한 성장은 기업에서 점점 더 인기를 얻고 있는 고급 오피스 제품군인 E5의 영향도 큽니다.

마이크로소프트의 Bing 검색 엔진 또한 AI 도입으로 검색 광고 수익이 19% 급증하는 등 가시적인 성과를 보이고 있습니다(통화 효과 제외). Bing에 AI 기능이 내장되면서 사용자 수는 증가하고 있으며, 광고주들은 더 많은 비용을 지불할 의향이 있습니다.

Bing의 이러한 AI 업데이트는 알파벳의 보고서 발표 직후에 이루어졌는데, 이 보고서에 따르면 구글 클라우드 매출은 35% 증가하여 114억 달러를 기록했습니다. 클라우드 서비스 업계 최대 기업인 아마존은 아직 실적을 발표하지 않았지만, 마이크로소프트의 클라우드 성장세는 1분기 매출 부진에도 불구하고 경쟁사들과 유사한 수준입니다.