마이클 세일러는 전략 분야의 새로운 모델을 통해 1,000억 달러 규모의 Bitcoin ​​신용 제국 건설이라는 꿈을 쫓고 있습니다

마이클 세일러가 Bitcoin 1,000억 달러 규모의 금융 제국의 핵심으로 끌어올리려는 또 다른 계획을 내놓았습니다 . 이번에는 과거 마이크로스트래티지로 알려졌던 회사인 스트래티지에서 완전히 새로운 자금 조달 모델을 구축하는 것입니다.

블룸버그에 따르면, 회장은 주식 발행이나 전환사채 발행과 같은 전통적인 수단을 버리고 대부분의 기업들이 손대지 않을 만한 영구 우선주 발행에 전력을 다하고 있다.

"스트레치(Stretch)"라는 이름으로 출시된 이 새로운 증권은 만기가 없으며, 배당금을 보장하지 않고, 투자자에게 어떠한 경영권도 부여하지 않습니다. 세일러는 기존 주주들의 지분 희석을 피하면서, 필요할 때마다 Bitcoin 추가로 매입할 수 있는 자금 조달 수단으로 이 증권을 활용하고자 합니다

세일러, 소매업을 영구 우선주 시장으로 확장

이 회사는 올해 이미 네 차례의 무기한 우선주 발행을 통해 약 60억 달러를 조달했습니다. 가장 최근의 25억 달러 규모의 "스트레치(Stretch)" 판매는 서클(Circle)의 IPO를 넘어 올해 암호화폐 업계에서 가장 큰 규모의 자금 조달 중 하나로 기록되었습니다.

구매자 중 4분의 1은 기관이 아닌 개인 투자자였습니다. 이는 우선주 발행에서는 거의 전례가 없는 일인데, 우선주는 보통 은행이나 공공사업체처럼 투자 등급이 높은 기업에서 발행되기 때문입니다. 스트래티지(Strategy)는 신용 등급이 없습니다. 따라서 해당 증권은 후순위 채권이기 때문에 대형 채권 투자자들이 쉽게 매수하기 어렵습니다.

뱅크 오브 아메리카에서 전환사채 및 우선주 전략을 총괄하는 마이클 영워스는 고 말했다. 의아해하는 사람은 그뿐만이 아니다.

세일러의 목표는 전략(Strategy)에서 "BTC 신용 모델"이라고 부르는 것을 만드는 것입니다. 이는 없는 변동성이 큰 자산인 cash 활용하여 수익을 창출하는 증권을 지원하는 프레임워크입니다. 그는 충분한 구매자가 나타난다면 이 시스템이 1,000억 달러, 심지어 2,000억 달러까지 조달할 수 있다고 주장합니다. 흐름이 Bitcoin

하지만 만약 그렇게 되지 않는다면, Strategy는 배당금 지급 의무를 이행할 소득 없이 떠안게 될 수 있습니다. Bitcoin 것은 절대 안 됩니다. 세일러의 "목숨을 걸고 버티는" 전략은 유동성 문제에 굴복하지 않습니다.

세일러는 2024년 1월 이후 400억 달러 이상을 조달했으며, 그중 270억 달러는 보통주 발행으로, 138억 달러는 채권 발행으로 조달했습니다.

스트래티지(Strategy)의 CEO인 퐁 레(Phong Le)는tron2022년 Bitcoin를 구축할 계획이라고 밝혔습니다. 그는 "장기적으로는 전환사채를 발행하지 않을 수도 있다"며 "만기가 도래하지 않는 영구 우선주에 의존하게 될 것"이라고 말했습니다.

우선주는 Bitcoin 폭락 시 장기적인 위험을 수반합니다

하지만 이 모델은 수익률이 없는 Bitcoin 이용해 배당금을 영구적으로 지급하는 것에 의존합니다 . 그리고 가격이 하락하면 투자자들의 투자 심리도 위축됩니다. 시장이 침체되면 Strategy는 배당금 지급에 어려움을 겪을 수 있습니다. 일부 우선주는 배당금 지급을 유예할 수 있는 조항을 포함하고 있습니다.

이러한 배당 의무는 누적되지 않으므로 회사는 미지급 배당금을 보충할 필요가 없습니다. 일부 의무는 주식으로 지불할 수도 있습니다. 하지만 스트래티지 측은 회사를 유지하기 위해 필요하다면 일반적인 순자산가치의 2.5배 이하로 주식을 매각할 의향이 있다고 밝혔습니다.

전환사채와 달리 이러한 우선주는 주식으로 전환되거나 만기가 도래하지 않습니다. 상환할 필요가 전혀 없습니다. 이는 세일러에게 숨통을 트여주는 요소이며, 특히 스트래티지(Strategy)가 실제 Bitcoin ​​보유량보다 높은 가격에 주식을 매각할 수 있었던 점(세일러는 이를 "mNAV 프리미엄"이라고 부릅니다)을 고려하면 더욱 그렇습니다.

하지만 이러한 우선주는 저렴하지 않습니다. 영워스는 이 우선주의 이자율이 8%에서 10%에 달해 장기적으로는 비용이 많이 든다고 지적했습니다. 암호화폐 시장이 폭락하더라도 수익금은 지급됩니다.

공매도 투자자인 짐 차노스는 비누적형 스트레치 채권을 기관 투자자들이 손대는 것은 "미친 짓"이라고 비판했다. 그는 블룸버그와의 인터뷰에서 "배당금을 지급하지 않으면 누적되지 않기 때문에 상환할 필요가 없다"고 말했다.

짐은 스트래티지의 레버리지가 한계에 도달했다고 판단하고, 스트레치를 통해 이를 더욱 극대화할 수 있다고 생각합니다. 그는 Bitcoin.

스트래티지 펀드의 자본 구조에서 스트레치 유닛은 보통주 위에 있지만 전환사채 아래에 위치합니다. 스트레치 유닛은 전통적인 부채처럼 보호받지 못합니다. 월스트리트는 시장 중립 전략으로 헤지하기 쉽기 때문에 여전히 전환사채를 선호합니다. 전환사채를 없애면 투자자들에게 유용한 차익거래 수단이 사라지게 됩니다.

이 모든 것은 Bitcoin 가치가 유지되고 사람들이 계속해서 시스템에 투자할 때만 제대로 작동합니다. 신뢰도가 떨어지면 전체 시스템이 무너집니다.