일본이 엔화 폭락에 개입해야 하는 상황이 발생하면 어떻게 될까요?

어제 일본 엔화 가치가 미국 달러 대비 11개월 만에 최저치로 폭락하자, 가타야마 사츠키 재무장관은 일본이 곧 "과감한 조치"를 취할 것이라고 직접 경고했다.

조치를 촉발할 특정 가격 수치는 정해져 있지 않으며, 일본 정부 관계자들은 정확한 세율을 제시하지 않고 있습니다.

엔화 약세는 일본은행이 12월에 금리를 30년 만에 최고 수준으로 인상한 직후부터 시작되었습니다. 금리 인상 자체는 예상됐지만, 가즈오 우에다 총재가 이후 보여준 신중한 태도가 시장을 놀라게 했습니다.

그들은 향후 금리 인상에 대해 더 강경한 어조를 기대했었다. 하지만 그런 어조가 나오지 않자 엔화 가치가 급락했다. 이제 많은 사람들은 일본은행이 가까운 시일 내에 금리를 추가 인상하지 않을 것이라고 생각한다.

일본의 약한 통화는 인플레이션을 유발하고 사나에노믹스를 무너뜨릴 수 있다

엔화 가치가 하락한 것은 이번이 처음은 아니지만, 이번 사태의 심각성은 이전과는 다릅니다. 수년간 엔화 약세는 수출업체에 도움이 되었고 관광객trac에도 기여했습니다. 일본은 저렴한 여행지로 자리매김했고 대기업의 수익 증대에도 일조했습니다.

하지만 2025년에는 그 부정적인 영향을 무시할 수 없을 정도로 커질 것입니다. 일본은 에너지와 원자재 대부분을 수입에 의존하고 있기 때문에 엔화 약세는 국내 비용 상승으로 이어집니다.

물가 상승으로 가계 예산이 타격을 입었고, 국내 기업들은 어려움을 겪고 있습니다. 일부 기업은 치솟는 비용을 고객에게 전가할 수조차 없습니다. 이러한 압력은 사나에 다카이치 총리가 취임하기 전 두 명의 총리를 실각시키는 데 일조했습니다. 이제 그녀는 그 여파를 수습해야 하는 막중한 책임을 지게 되었습니다.

워싱턴에서도 압박이 가해지고 있다. 도널드 트럼프dent 지난 3월 일본이 무역 협상에서 유리한 위치를 차지하기 위해 위안화 가치를 인하했다고 비난하며, 이러한 행태가 지속될 경우 관세 부과 가능성을 시사했다. 트럼프 대통령의 이러한 비판은 과거 무역 분쟁 당시의 양상을 떠올리게 한다.

일본은 미국 재무부의 감시 대상국 명단에 올라 있지만, 환율 조작국으로 지정되지는 않았습니다. 하지만 경고의 목소리는 분명했습니다.

일본은 어떻게 개입할 것이며, 개입할 경우 어떤 일이 벌어질 것인가?

하면 일본이 재무부가 최종 결정을 내리고, 일본은행이 몇몇 주요 은행을 통해 개입을 실행합니다. 이 은행들은 엔화를 매입하고 달러를 매도하여 엔화 가치를 높이거나, 반대로 달러를 매도하여 엔화 가치를 낮출 수 있습니다.

2024년에 그들은 엔화 가치를 끌어올리기 위해 거의 1,000억 달러를 지출했습니다. 그때마다 환율은 달러당 160엔 부근에서 머물렀습니다. 그 수준이 여전히 기준선이 될 수도 있습니다.

이러한 작전에 필요한 자금을 조달하기 위해 일본은 11월 기준 1조 1600억 달러에 달하는 외환보유고를 활용합니다. 이 외환보유고에는 미국 국채도 포함되어 있으며, 그중 일부는 2024년에 시장 개입에 필요한 cash 확보하기 위해 매각되었습니다.

먼저 언어적 위협이 나온다. 관계자들은 보다 강경한 표현을 사용하며 여론을 살핀다. 가타야마의 "과감한 조치" 언급은 수위가 매우 높은 수준에 속한다.

일본은 시장 참여자들의 궁금증을 자극하기 위해 개입 사실을 공개하지 않는 경향이 있습니다. 대신 재무부는 매달 말 지출 총액을 발표합니다. 이는 투자자들이 불안감을 느껴 개입을 자제하도록 유도하기 위한 전략입니다.

일본이 실제로 행동에 나선다면 그 여파는 매우 심각할 것입니다. 과거 일본의 조치는 엔화 가치를 순식간에 2엔, 몇 시간 만에 4~5엔까지 급등시켰기 때문입니다. 이러한 급격한 변동은 단기적인 투기적 이익을 무효화하고, 가격 책정이나 환율 변동 위험 헤지를 시도하는 기업들에게 큰 타격을 줍니다. 그로 인한 혼란은 엄청날 수 있습니다.

하지만 함정이 있습니다. 시장 개입은 근본적인 해결책이 아닙니다. 단지 시간을 벌어줄 뿐입니다. 실제 경제 문제가 해결되지 않으면 엔화 가치는 다시 하락할 수 있습니다. 정치적 위험도 존재합니다. 일본이 엔화 가치를 약화시키기 위해 개입하면 수출업체를 돕는다는 비난을 받습니다. 하지만 엔화 가치를 지지하기 위해 개입하면 환율 조작이라는 비판이 약해집니다.

그럼에도 불구하고, 미국과 일본은 지난 9월 시장 변동성이 지나치게 클 경우 시장 개입이 허용된다는 데 합의했습니다. 이 합의로 가타야마 총재는 필요시 자유롭게 행동할 수 있는 "재량권"을 갖게 되었습니다. 다만, 어떤 조치를 취하든 사전에 워싱턴과 협의해야 합니다. 만약 이 조치로 엔화tron가 상승한다면, 트럼프 행정부는 이를 묵인할 가능성이 높습니다.