일본의 중앙은행과 금리 상황은 정확히 어떤가요?

오랫동안 일본은 경제학자들에게 실험실과 같았습니다. 이는 금융 정책을 한계까지 밀어붙일 때 정확히 어떤 일이 일어나는지 완벽하게 보여주기 때문입니다. 이제 일본은행(BoJ)이 2006년 무더운 여름 이후 처음으로 금리를 인상하는 것을 고려하면서 모든 사람이 기대감으로 떨고 있습니다. 실제로他们会这么做吗?

자, 여기 소식이 있습니다. BoJ는 정책 금리를 냉랭한 음의 영역에서 따뜻한 양의 수치로 밀어붙이려 합니다. 저는 20bp 상승하여 0.1%의 아늑한 수준으로 도약하는 것을 말하고 있습니다. 중앙은행의 책임자들은 몇 가지 핵심 퍼즐에 대해 고민하고 있습니다. 그들은 바로 제로로 가야 할까요, 아니면 바로 양의 영역으로 점프해야 할까요? 그들은 거대한 채권 수집을 어떻게 처리해야 할까요? 그리고 10억 엔의 질문: 첫 금리 인상 후 게임 플랜은 무엇일까요?

커튼 너머를 엿보면, BoJ의 부총재인 신이치 우치다의 힌트에 따르면 0.1%의 완만한 상승을 선호하는 것 같습니다. 이 작은_push는 이론적으로 자금 시장 금리를 마이너스 영역에서 0과 양의 미미한 수치 사이로 끌어올릴 것입니다. 물론 여전히 8년 동안 존재해 온 은행 예금에 대한 3단계 시스템을 어떻게 처리할지에 대한 두통이 남아 있습니다.

무디스의 스테판 안그릭 같은 경제자들은 제로 금리 분위기였던 시절에는 일본의 풍경에 포함되지 않았던 계층제 시스템을 폐기하는 것이 해결책일 수 있다고 제안합니다. 그러나 토탄 리서치의 이즈루 카토는 BoJ가 과도한 준비금을 줄이기 위해 대차대조표를 축소하기로 결정하지 않는 한 은행들이 단기 자금 시장 게임을 더 이상 흥미롭게 여기지 않을 수도 있다고 지적합니다.

채권 포트폴리오와 관련하여 정량적 긴축을 향한 극적인 움직임을 기대하지 마십시오. 중앙은행은 채권의 불균형한 만기일을 활용하여 포트폴리오를 서서히 축소하면서 새로운 채권을 계속 매수할 수 있습니다. 이 전략은 향후 몇 년 동안 약 70조 엔(4,700억 달러) 상당의 채권이 만기되는 것을 볼 수 있게 하여, 채권 매수를 갑자기 중단하지 않고도 포트폴리오를 축소하는 미묘한 방법을 제공할 수 있습니다.

이제 일본이 통화 정상화로 가는 여정이 미국 연방준비제도(Fed)나 유럽중앙은행(ECB)의 액션 넘치는 모험을 그대로 반영할 것이라고 스스로를 속이지 마십시오. 일본 경제는 지난 1년 동안 거의 움직이지 않았으며, 2023년 4분기에는 0.1%만 상승했습니다. 최근 인플레이션 급등은 BoJ의 2% 목표치에 머물며 식어가고 있는 것으로 보입니다.

이 느린 성장과 인플레이션 전망은 금리 인상이 드물고 간헐적일 것임을 의미합니다. 우치다 자신은 일본의 상황이 특히 국가가 오랫동안 디플레이션과 경제 침체를 겪어왔기 때문에 독특한 존재라고 지적했습니다. 따라서 BoJ가 음의 금리에 '사요나라'를 한다고 해도, 빠른 연속 인상을 기대하지는 마십시오?

임금과 관련하여 대형 기업들이 임금 인상을 암시하며 희망의 빛이 보입니다. 그러나 진정한 게임 체인저는 중소기업이 이에 따르는 것을 보는 것입니다. 임금이 상승하고 인플레이션이 완화되면 일본 가정이 마침내 부유함을 느껴 지출을 늘릴 가능성이 있으며, 이는 연내 또 다른 금리 인상을 정당화할 수 있습니다.

이러한 경제적 소동과 병행하여 일본의 하천 수위 조절 접근 방식은 BoJ의 통화 정책 조정에 대한 훌륭한 비유입니다. 국가가 홍수를 관리하기 위해 댐과 제방에만 의존하는 것을 벗어나는 것처럼, 중앙은행도 시장 수익률을 더 유연하게 처리하기 위해 채권 매입 전략을 조정하고 있습니다.

지난 7월, BoJ는 수익률 곡선 통제 프로그램을 조정하여 일본 국채 수익률의 상한선을 1%로 높여 금융 제방의 붕괴를 방지하고자 했습니다. 이러한 조정은 완전한 붕괴를 방지하기 위해 통제된 범람을 허용하는 것과 유사하며, 더 적응력 있는 통화 정책으로의 전환을 나타냅니다.

그러나 이러한 변화가 일본의 통화 체계에 대한 완전한 개편을 의미하는 것은 아니라는 점을 이해하는 것이 중요합니다. 목표는 기존 정책을 전면적으로 포기하는 것이 아니라, 안정적인 물가 상승과 임금 성장을 지원하는 방향으로 장기 금리를 유도하는 것입니다.