홍콩 금융관리국(HKMA)에는 스테이블코인 발행 허가 신청이 쇄도하고 있습니다. 최대 80개 기업이 관심을 표명했습니다. 그러나 규제 당국은 2026년 초 첫 번째 라이선스가 공개될 때 소수의 기업만 승인될 것이라고 밝혔습니다.
홍콩은 스테이블코인 준비금이 고품질 유동자산으로만 뒷받침되어야 하는 최초의 관할권입니다. 고품질 유동자산은 수요에 따라 cash 으로 전환할 수 있는 매우 안전한 단기 보유 자산입니다.
이 엄격한 규칙책은 아무런 방해도 되지 않았습니다.
옥스퍼드 대학교 법학 강사이자 디지털 자산 컨설턴트인 힌 리우 박사는 "기업들이 암호화폐 시스템에 적극적으로 뛰어들고 있다는 신호입니다. 적절하게 뒷받침되는 스테이블코인은 사람들이 암호화폐 프로젝트에 투자할 때 더 큰 안전성을 제공하기 때문입니다."라고 말했습니다.
JPEX의 붕괴
류 씨는 8월 1일에 발효된 새로운 스테이블코인 조례가 일련의 스캔들 이후 홍콩 디지털 자산 시장에 대한 신뢰를 재건하기 위한 조직적인 노력이라고 말했습니다.
"대중들이 최근 암호화폐에 대해 기억하는 것은 NFT폭락과 암호화폐 사기입니다. 스테이블코인 조례는 홍콩이 사업하기에 건전한 곳임을 보여줍니다."
가장 최근이자 가장 큰 사건은 허가받지 않은 암호화폐 플랫폼인 JPEX의 붕괴였습니다. JPEX는 2020년부터 2023년 사이에 홍콩 투자자들로부터 약 1억 6,600만 달러를 횡령한 혐의를 받고 있습니다. 홍콩 경찰은 아직도 이 사건의 여파를 수습하고 있습니다.
스테이블코인을 위한 중앙은행 모델
홍콩은 스테이블코인 거버넌스를 단일 기관으로 운영하고 있습니다. 사실상의 중앙은행인 홍콩금융관리국(HKMA)이 허가부터 준비금 관리, 보관, 환매 및 유통에 이르기까지 스테이블코인 "스택" 전체를 담당합니다. 증권선물위원회(SFC)는 더 광범위한 가상자산 생태계를 계속 감독할 것입니다.
이는 특이한 설정입니다. 대부분의 관할권에서 스테이블코인은 단일 통화 당국이 아닌 증권 감독 기관이나 여러 금융 규제 기관의 감독을 받습니다.
새로운 프레임워크에 따라 HKMA는 면허를 부여, 정지 또는 취소할 수 있으며, 잠재적인 위반 사항을 조사할 수 있습니다.
HKMA 결정에 이의를 제기하는 회사는 새로 만들어진 스테이블코인 심사 재판소에 항소할 수 있으며, 필요한 경우 최종적으로 항소 법원에 항소할 수 있습니다.
홍콩 웹3 협회의 공동 의장이자 변호사, 법학 강사인 조슈아 추는 이 전담 재판소가 "대부분 관할권에서 여전히 부족한 수준의 규제 책임"을 보여준다고 말했습니다.
그는 "미국, 한국, 일본의 경우 일반 법원에서는 분쟁이 수년간 이어질 수 있는 반면, 홍콩 재판소는 업계에 신뢰할 수 있고 전문가 중심의 참고점을 제공합니다."라고 말했습니다.
미지의 영역에서 제도적 신뢰 구축
스테이블코인 조례의 핵심 규칙은 발행자가 수요에 따라 모든 스테이블코인을 전체 가치로 상환할 수 있을 만큼 충분한 초유동성 자산을 보유하고 있음을 보여줄 수 있어야 한다는 것입니다.
이는 단순히 견고한 규제 프레임워크를 설계하는 것 이상의 과제입니다.
킹스 칼리지 런던의 블록체인 연구원인 알렉스 프레다 교수는 "이러한 제도적 신뢰를 구축하기 위해 매일 1:1 페그를 유지하는 것이 중요합니다."라고 말했습니다.
"담보의 질은 중요하지만, 그것이matic으로 신뢰를 만들어내는 것은 아닙니다."
그는 거래량이 증가함에 따라 발행사들은 일중 조정을 해야 할 것이며, 이는 자동화로는 불가능한 일이라고 말했습니다. 프레다는 새롭게 부상하는 스테이블코인 분야에서 기관의 신뢰를 얻어야 한다고 생각합니다.
"홍콩 현지의 대형 전통 금융 기관들은 많은 금융 전문 지식을 보유하고 있지만, 이런 종류의 잔액을 자동화할 수 있는 엔지니어링 전문 지식은 없습니다."
프레다는 홍콩의 기존 업체들이 암호화폐에 대한 전문 지식이 제한적이기 때문에 디지털 자산을 전문으로 하는 회사와 제휴할 가능성이 높다고 말했습니다.
이미 진행 중인 추세입니다. 스탠다드차타드은행 홍콩 지사는 애니모카 브랜드(Animoca Brands) 및 HKT와 합작법인을 설립하여 홍콩 달러 기반 스테이블코인 라이선스를 신청했습니다.
재창조로서의 토큰화
홍콩은 토큰화된 자산을 금융 인프라의 근간으로 삼기 위해 노력하고 있습니다. 토큰화 목표는 세 가지 상호 연계된 프레임워크에 의해 추진됩니다. 홍콩 금융청(HKMA)의 핀테크 2030 전략은 홍콩의 포괄적인 디지털 금융 의제를 설정합니다. SFC의 ASPIRe 로드맵은 토큰화된 상품을 규제하고, HKMA의 LEAP 프레임워크는 이를 지원하는 데 필요한 기본 결제 인프라를 설명합니다.
조슈아 추는 이 도시가 규제된 기관 금융 허브로 자리매김하고 있다고 말했습니다.
그는 사업 기회가 "토큰화된 부동산 직접 소유권과 같은 과대평가된 모델"보다는 토큰화된 펀드, 자산 담보 증권, 디지털 자산 보관 서비스로 이동하고 있다고 말했습니다.
"이러한 모델은 인지세 및 재산 양도 규칙과 토큰의 법적 지위 문제라는 구조적 장애물에 직면해 있습니다."
이러한 변화는 이미 시장에 영향을 미치기 시작했습니다. 11월 13일, 홍콩 금융청(HKMA)은 실물 가치 거래에서 토큰화된 은행 예금을 테스트하기 위해 EnsembleTX 파일럿 프로젝트를 시작했습니다. 이 프로젝트는 최근 주요 은행들이 시행한 토큰화된 머니마켓 펀드(MMF)와 토큰화된 금 발행에 이은 것입니다.
시범 운영이 성공하면 홍콩은 토큰화된 예금을 은행 인프라에 직접 통합하는 세계 최초의 관할권 중 하나가 될 수 있습니다.
홍콩의 디지털 자산 프레임워크에서 누락된 부분
하지만 추 씨는 홍콩의 토큰화 프레임워크가 대규모로 운영되기 전에는 채워야 할 몇 가지 격차가 있다고 말했습니다.
그는 토큰화된 증권 거래가 여전히 저조한 이유는 투자자들이 이러한 상품을 쉽게 사고팔 수 있도록 필요한 시장 인프라가 아직 구축되지 않았기 때문이라고 말했습니다. 그는 규제 당국이 이러한 상품이 널리 보급될 경우 개인 투자자들이 어떤 보호 조치나 정보 공개를 받게 될지 아직 구체적으로 밝히지 않았다고 덧붙였습니다.
이 도시는 또한 기술적 과제에 직면해 있습니다. 즉, 서로 다른 블록체인이 상호 작용할 수 있는 시스템을 구축해야 하지만, 홍콩과 베이징의 규제 경계를 모두 존중하는 방식으로 구축해야 합니다.
추는 규제 당국이 스테이블코인을 사전 승인된 사용자와 지갑으로만 제한했다고 지적합니다. 이는 스테이블코인이 공개 유통 결제 수단으로 기능하는 것을 막는 요건입니다.
규제 당국에게 이러한 경계는 단점이라기보다는 하나의 특징입니다. 이는 암호화폐 시장을 뒤흔든 변동성을 초래하지 않으면서도 도시가 혁신을 이룰 수 있음을 보여주는 방식입니다.
토큰화가 금융 시스템의 더 많은 부분으로 확산되는 상황에서 홍콩이 그 균형을 유지할 수 있을지 여부는 홍콩의 야망이 어디까지 확대될 수 있는지, 그리고 홍콩이 현실적으로 글로벌 시장에서 얼마나 많은 부분을 차지할 수 있는지를 결정합니다.
