유럽의 IPO 시장이 고갈되고 있다. 매도자들이 변동성이 큰 상장보다는 인수합병을 선호하기 때문이다

유럽의 기업공개(IPO) 열풍이 사실상 멈췄습니다. 스웨덴의 결제 대기업이자 유럽에서 가장 가치 있는 핀테크 기업 중 하나인 클라르나는 유럽 증권거래소 상장을 고려조차 하지 않고 있습니다. 대신 뉴욕 증시 상장을 추진하고 있습니다.

돈이 있는 곳이 바로 그곳이고, 다른 사람들도 그곳으로 몰려들고 있습니다. 올해 들어 미국에서는 153개 기업이 기업공개(IPO)를 통해 177억 달러를 조달했습니다. 유럽은 어떨까요? 고작 57건에 55억 달러입니다. 그게 전부입니다.

CNBC 보도에 따르면, 이러한 격차는 당분간 좁혀지지 않을 것으로 보입니다. UBS의 글로벌 주식자본시장 공동 책임자인 토미 루거는 아시아 시장이 "올해 놀라울 정도로 활발했으며" 북미와 함께 시장을 주도하고 있다고 말했습니다.

토미는 유럽에도 "강점 지역"이 있다고 말했지만, 진정한 성장 동력은 유럽 대륙 밖에서 나오고 있다고 인정했습니다. JP모건의 글로벌 자본시장 책임자인 케빈 폴리는 유럽의 IPO 시장이 "침체되어 있다"고 평가하면서, 미국에서는 올해 남은 기간 동안 30건 이상의 IPO가 예정되어 있다고 밝혔습니다.

투자자들은 긴 IPO 과정을 버리고 더 빠른 M&A 거래를 선호한다

유럽 ​​기업들은 기다림에 지쳐 있습니다. IPO 과정은 3개월에서 12개월까지 너무 오래 걸리고 위험 부담도 큽니다. 미즈호의 EMEA 지역 ECM 공동 책임자인 조너선 머레이는 라고 말했습니다"IPO 과정은 상당히 길고, 그 과정에서 시장 위험에 노출될 수 있습니다."

아시아 투자자들에게 유럽 기업들을 소개하기 위해 도쿄에 있는 조나단은 거래가 얼마나 빨리 무산될 수 있는지 지적했습니다. 시장의 하루 부진이나 동종 업계 주가 폭락만으로도 기업 가치가 하룻밤 사이에 급락할 수 있다는 것입니다.

게다가 시장 상황도 좋지 않습니다. MSCI 프랑스 지수는 올해 들어 겨우 4.5% 상승에 그쳤습니다. 다른 유럽 지수들도 봄철 폭락 이후 8월에야 회복세를 보이기 시작했습니다. 바클레이즈의 전략가 에마뉘엘 코는 미국, 중국, 일본 증시는 사상 최고치를 경신하고 있는 반면 유럽은 정체되어 있다고 지적했습니다. 인공지능(AI) 관련 모멘텀도 없고, 지정학적 불확실성이 지나치게 크다는 것입니다. 유럽은 그저 짐덩어리일 뿐이라는 분석입니다.

그래서 사모펀드 회사들은 IPO를 아예 피하고 인수합병(M&A)을 선택하고 있습니다. 더 깔끔하고 빠르며 예측 가능한 방식이기 때문입니다. 조나단은 사모펀드 투자자들이 완전한 투자금 회수가 가능하지 않으면 기업 공개를 꺼린다고 말했습니다. IPO 이후에도 주식을 보유하게 되면 그 이후 발생할 수 있는 모든 상황에 대한 책임을 져야 하는데, 현재와 같은 시장 상황에서는 그런 위험을 감수하고 싶어 하지 않는다는 것입니다.

높은 품질 기준이 유지되면서 IPO 시장이 둔화되고 있습니다

공모 시장은 다시 까다로워졌습니다. 모든 기업이 투자 대상에 포함되는 것은 아닙니다. 제프리스의 EMEA 지역 ECM 공동 책임자인 루카 에르피치는 상황이 2021년과는 다르다고 말했습니다. 시장은 "품질 필터"를 적용하고 있으며, 이 필터를 통과하지 못하는 기업은 투자 대상에서 제외됩니다.

루카는 "시장은 질서정연하다"고 말했다. 그는 또한 "아직 기준은 높지만 4분기에 몇몇 대형 계약이 성사될 수 있으며, 2026년과 2027년을 위한tron파이프라인이 구축되고 있다"고 덧붙였다

하지만 이러한 규제 때문에 사모펀드 투자 기업의 IPO가 어려워지고 있습니다. 루카는 사모펀드 투자를 받은 대부분의 기업은 매 분기 안정적인 수익을 창출할 수 없으며, 상장 시장에서는 그러한 수익 창출 능력이 필수적이라고 설명했습니다. 만약 기업이 이를 해낼 수 없다면 상장할 이유가 없다는 것입니다. 비상장 기업으로 남는 것이 더 안전하다는 것이죠.

드문 예외 중 하나는 EQT가 소유한 스킨케어 회사인 갈더마였습니다. 갈더마는 2024년에 성공적으로 상장했고, 상장 이후 주가가 125% 이상 급등했습니다. EQT는 올해 추가로 53억 스위스 프랑(약 66억 달러) 규모의 주식을 매각했습니다. 따라서 좋은 기업은 여전히 ​​성공할 수 있습니다. 다만, 그런 기업이 많지 않을 뿐입니다.

한편, 데이터사이트(Datasite)의 데이터에 따르면 전 세계 IPO 파이프라인은 올해 상반기에 전년 동기 대비 2% 증가했습니다. 이는 향후 6~9개월 동안 거래량이 증가할 가능성을 시사하지만, 그 대부분은 유럽에서 나오지 않을 것으로 보입니다.

자금과 기업들이 미국으로 몰려들고 있습니다. 최근 암호화폐 기업 이더 머신(The Ether Machine)을 25억 달러 규모의 SPAC 거래를 통해 상장시킨 안드레이카 베르나토바는 그 이유를 다음과 같이 설명했습니다. "유동성이 핵심입니다. 거래 유동성이 없다면 상장의 가치는 떨어집니다." 유럽은 유동성이 부족하지만 미국은 풍부하며, 이것이 중요한 이유입니다.

베르나토바는 또 다른 문제점, 바로 규제를 지적했습니다. 미국에서는 뉴욕증권거래소(NYSE)와 나스닥(Nasdaq)이 모두 증권거래위원회(SEC)라는 단일 규제 기관의 관할 아래 있습니다. 하지만 유럽에서는 각 국가마다 자체적인 규제 기관이 있습니다. 이러한 상황은 복잡하고 느리며 투자자들의 반감을 사고 있습니다. 인공지능(AI)이나 신재생에너지와 같은 미래 산업에 수십억 달러의 자본이 필요한 상황에서 이는 바람직하지 않습니다. 그녀는 이러한 기업들이 상당한 자금을 조달하려면 미국으로 눈을 돌릴 수밖에 없다고 말했습니다.

하지만 은행가들이 그 문제를 논의하는 동안, 매도자들은 이미 떠났습니다. 유럽의 IPO 물량은 줄어들고 있을 뿐만 아니라, 완전히 고갈되고 있습니다.