유럽의 IPO 파이프라인이 마르며 매도자들은 변동성 있는 상장보다 M&A를 선호

유럽의 IPO 엔진은 사실상 멈춰버렸습니다. 스웨덴의 결제 거대 기업이자 유럽에서 가장 가치 있는 핀테크 기업 중 하나인 클라르나는 현지 주식 거래소를 고려조차 하지 않고 있습니다. 대신 뉴욕으로 직행합니다.

자금이 그곳에 있고, 다른 기업들도 그곳으로 향하고 있습니다. 올해 지금까지 미국에서는 153개 기업이 상장하여 177억 달러를 조달했습니다. 유럽은 어떨까요? 단 57건, 55억 달러에 불과합니다. 그게 전부입니다.

CNBC의 보도에 따르면 이 격차는 곧 좁혀지지 않을 것입니다. UBS의 글로벌 주식자본시장(ECM) 공동 책임자 토미 루에거는 아시아가 “올해 매우 활발했다”며 북미와 함께 선두를 달리고 있다고 말했습니다.

토미는 유럽에 “강점의 구멍”들이 존재한다고 인정했지만, 실제 모멘텀은 대륙 외부에 있다고 밝혔습니다. JP모건의 글로벌 자본시장 책임자 케빈 포리는 유럽의 IPO 시장을 “둔탁하다”고 표현하면서도, 미국은 올해 나머지 기간 동안 이미 30개 이상의 IPO 파이프라인을 보유하고 있다고 말했습니다.

투자자들은 긴 IPO 타임라인을 버리고 더 빠른 M&A 거래로 이동

유럽의 기업들은 기다리기에 지쳤습니다. IPO 과정은 3개월에서 12개월까지 길게 소요되며 리스크도 큽니다. 미즈호의 EMEA 지역 ECM 공동 책임자 조나단 머레이는 는, “IPO 과정은 상당히 길며, 그 과정에서 시장 리스크가 발생할 수 있습니다.”라고 말했습니다.

도쿄에서 아시아 투자자들에게 유럽 기업들을 홍보하는 조나단 거래는 거래가 얼마나 빠르게 무너질 수 있는지 지적했습니다. 시장에서의 나쁜 하루나 동종 주식의 폭락은 밸류에이션을 하룻밤 사이에 무너뜨릴 수 있습니다.

그리고 시장은 잘 작동하지도 않습니다. MSCI 프랑스 지수는 올해 4.5% 상승하는 데 그쳤습니다. 다른 유럽 지수들은 봄철 폭락 이후 8월에야 회복세를 보이기 시작했습니다. 바클레이스의 전략가 에마뉘엘 카우는 미국, 중국, 일본이 새로운 고점을 기록하는 동안 유럽은 정체되어 있으며, AI 모멘텀도 없고 지정학적 소음이 너무 많다고 말했습니다. 이는 발목 잡는 존재입니다.

이것이 사모펀드(PE) 기업들이 IPOs 전체적으로 피하는 이유입니다. 그들은 더 깨끗하고, 빠르며, 예측 가능한 M&A를 선택합니다. 조나단에 따르면 사모펀드 스폰서들은 기업이 완전히 퇴출(exit)할 수 있는 경우에만 공개 시장에 상장하는 것을 선호합니다. 만약 IPO 후에도 주식을 보유하고 있다면, 그 이후의 모든 상황에 대해 책임을 져야 합니다. 그리고 현재 시장에서는 그런 도전을 감수하고 싶지 않습니다.

품질 기준이 높게 유지되며 IPO 시장이 둔화

공시 시장은 다시 까다로워졌습니다. 모든 것이 통과하는 것은 아닙니다. 제퍼리스의 EMEA 지역 ECM 공동 책임자 루카 엡치키는 2021년과 상황이 다르다고 말했습니다. 시장은 “품질 필터”를 적용하고 있으며, 이를 충족하지 못하는 기업은 제외됩니다.

, “우리는 질서 있는 시장에 있습니다.”라고 루카는 말했습니다. 그는 기준이 여전히 높지만, 일부 대형 거래가 4분기에 성사될 수 있으며 2026년과 2027년을 위한 “강력한 파이프라인이 구축되고 있다”고 덧붙였습니다.

하지만 이 필터는 사모펀드 IPO를 죽이고 있습니다. 루카는 대부분의 PE 지원 기업들이 분기마다 안정적인 수익을 제공할 수 없으며, 공시 시장은 그것을 요구한다고 설명했습니다. 만약 기업이 그것을 할 수 없다면, 공시 시장에 있을 이유가 없습니다. 사적으로 남아있는 것이 더 안전합니다.

드문 예외 중 하나는 EQT가 소유한 스킨케어 기업 갈데르마였습니다. 이 기업은 2024년에 성공적으로 상장했으며, IPO 이후 주가가 125% 이상 상승했습니다. EQT는 이에 이어 올해 53억 스위스 프랑(약 66억 달러) 상당의 주식을 추가로 매도했습니다. 즉, 좋은 기업은 여전히 성공할 수 있습니다. 단지 준비된 기업이 많지 않을 뿐입니다.

한편, 데이터사이트의 데이터에 따르면 전 세계 IPO 파이프라인은 작년 같은 기간 대비 올해 상반기에 2% 증가했습니다. 이는 향후 6~9개월 동안 거래 흐름이 가속화될 수 있음을 시사하지만, 그 대부분은 유럽에서 나오지 않을 것입니다.

자금과 기업들이 미국으로 향하고 있습니다. 최근 암호화폐 기업 에더 머신 을 25억 달러 규모의 SPAC 거래를 통해 상장한 안드레자 베르나토바는 그 이유를 설명했습니다. “유동성이 핵심입니다. 거래 유동성이 없다면 공시 상태의 가치는 떨어집니다.” 유럽에는 그런 유동성이 없습니다. 미국에는 있으며, 그것이 중요합니다.

베르나토바는 또 다른 문제인 규제를 지적했습니다. 미국에서는 NYSE와 나스닥이 모두 SEC라는 하나의 규칙집 아래에 속합니다. 유럽에서는 각국이 자체 규제 기관을 보유하고 있습니다. 이는 혼란스럽고 느리며 투자자들은 이를 싫어합니다. 이는 AI와 재생에너지와 같은 미래 산업이 수십억 달러의 자본을 필요로 할 때 좋지 않은 상황입니다. 그녀는 이러한 기업들이 진지한 자금을 조달하려면 미국을 볼 수밖에 없다고 말했습니다.

하지만 은행가들이 이를 논쟁하는 동안, 매도자들은 이미 떠났습니다. 유럽의 IPO 파이프라인은 단순히 축소되는 것이 아닙니다. 마르고 있습니다.