ECB의 슈나벨, 연준과의 장기 정책 분열에 베팅하지 말아야 한다고 언급

ECB와 연준 간 장기적인 정책 격차를 기대했던 시장은 실망할 것입니다. ECB의 최고 정책 입안자 중 한 명인 이사벨 슈나벨은 토요일에 유럽과 미국 간 전략의 지속적인 분열은 없을 것이라고 명확히 밝혔습니다.

슈나벨의 발언은 제31회 도브르니크 경제 회의에서 나왔으며, 그녀는 현재의 시장 추측을 오해의 소지가 있다고 지적했습니다. “지속적인 디커플링을 기대하지는 않습니다.”라고 그녀는 말하며, 분열설은 실제 시장 가격에 의해 뒷받침되지 않는다고 덧붙였습니다.

슈나벨은 미국과 중국 간의 무역 전쟁이 전 세계 수요와 공급에 영향을 미치는 글로벌 쇼크와 같은 역할을 한다고 말했습니다. “인플레이션에 미치는 두 가지 효과 중 어느 것이 더 큰지 논의할 수 있습니다. 그 차이가 순효과를 결정하기 때문입니다.”라고 그녀는 덧붙였습니다. 하지만 어쨌든 그녀는 장기적인 분열설을 일축했습니다.

Fed는 금리 동결, ECB는 금리 인하

팬데믹 이후 인플레이션이 급등하면서 ECB와 Fed는 2021년과 2022년 동안 공격적으로 금리를 인상했습니다. 2024년에 두 기관은 금리 인하를 시작했습니다. 하지만 여기서 두 기관의 행보가 갈라졌습니다. 혹은 그렇게 보였습니다.

ECB는 이미 8차례 금리를 인하했습니다. 가장 최근의 금리 인하는 목요일에 이루어져 주요 금리를 4%에서 2%로 낮췄습니다. 반면 Fed는 2024년 12월 이후 금리를 손대지 않고 연방기금금리를 4.25%~4.5%로 유지하고 있습니다.

그럼에도 Schnabel은 이러한 일시적인 격차가 장기적인 의미를 갖는다는 주장에 반대했습니다. Fed 관리들은 6월 17~18일 워싱턴에서 다시 회의를 열며, 대부분의 전문가들은 금리 변동이 없을 것으로 예상합니다.

그들은 Donald Trump 행정부가 무역, 세금, 이민 정책에서 어떤 방향으로 나아갈지 지켜보고 있습니다. Fed는 Trump 정책이 가져올 수 있는 경제적 충격을 알기 전에 움직이려 하지 않습니다.

미국과 유럽의 인플레이션은 팬데믹 이후 급등하여 2022년 중반에 정점을 찍었습니다. 그런 다음 두 곳 모두에서 거의 동시에 식기 시작했습니다. 이것이 바로 Schnabel과 ECB 내부 다른 인사들이 인플레이션이 이제 지역적 문제가 아닌 글로벌 이슈라고 말하는 정확한 이유입니다.

Trump의 무역 조치가 인플레이션 경로 분열

하지만 최근 인플레이션 추세가 갈라지기 시작했습니다. 미국의 인플레이션은 끈질기게 유지된 반면, 유로존 인플레이션은 5월에 ECB의 2% 목표 아래인 1.9%로 떨어졌으며, 2026년에는 평균 1.6%에 그칠 것으로 예상됩니다.

Trump의 새로운 관세는 미국 물가를 상승시킬 수 있는 반면, 유럽에서는 물가를 하락시킬 수도 있습니다. 이유는 무엇일까요? 몇 가지 요인이 있습니다. 달러가 약세이고, 글로벌 수요가 둔화되며, 미국으로 수출할 수 없는 아시아 수출품이 유럽으로 저가에 유입될 가능성이 높습니다.

Schnabel은 이 이론을 인정했습니다. “중국이 더 이상 미국으로 수출할 수 없다면, 그들은 저렴한 상품을 전 세계, 특히 유럽에 쏟아부을 것입니다. 이는 미국에서는 높은 인플레이션, 유럽에서는 낮은 인플레이션을 초래할 수 있습니다.” 하지만 그녀는 이를 큰 문제로 보지 않았습니다. “이 효과는 정량적으로 매우 작습니다.”

그리고 그것이 실제 위협이 되더라도, Schnabel은 유럽이 맞대응할 것이라고 말했습니다. “유럽 위원회로부터 상쇄 조치가 나올 것임을 확신할 수 있습니다.” 그녀의 핵심 결론은 무엇일까요? “이는 정책 분열을 정당화하는 근거가 아닙니다.”

ECB 총재 Christine Lagarde는 지난 목요일 이를 뒷받침했습니다. 그녀는 금리 인하가 거의 끝났다고 말했습니다. 그녀는 기자들에게 “우리는 좋은 위치에 있다”며 대부분의 중대한 작업이 이미 끝났음을 시사했습니다. 내부적으로 일부 관리들은 2%가 최종 금리가 될 수 있다고 믿고 있습니다.

ECB의 가장 비둘기파 성향의 멤버 중 한 명인 Yannis Stournaras도 금요일 Bloomberg와의 인터뷰에서 “추가 금리 인하를 위한 기준은 높다”고 말했습니다. 그에 따르면 성장이나 인플레이션에서 “큰 하방 예상 밖의 상황”이 발생하지 않는 한 금리를 더 낮추기는 어렵습니다.

인플레이션이 예상보다 빠르게 하락하고 있습니다. 5월의 1.9% 수치는 예상 밖이었습니다. 현재 예측에 따르면 2026년에는 평균 1.6%를 기록한 후 2027년에 2%로 다시 상승할 것입니다.

유럽 경제는 2025년 1분기에 0.6% 성장했으며, 아일랜드와 독일 등의 수출이 예상되는 미국 관세에 앞서 급증했습니다. 현재 우려되는 점은 이러한 단기적 부양 효과가 다가오는 분기에 빠르게 사라질 수 있다는 것입니다.

Schnabel은 최근 인플레이션 하락이 주로 에너지 가격 하락 때문이었지만, 더 깊은 변화가 일어나고 있다고 지적했습니다. “우리는 더 지속 가능한 구성 요소들도 하락하고 있음을 보고 있습니다.”라고 그녀는 말했습니다. 그럼에도 그녀는 모든 것이 해결된 것은 아니라고 인정했습니다.

“임금 성장은 여전히 너무 높고, 서비스 인플레이션은 상대적으로 높으며, 국내 인플레이션은 일반적으로 높습니다.”라고 Schnabel은 말했습니다. 하지만 그녀는 “과거의 충격이 이제 사라지고 우리가 좋은 위치에 있다는 확신이 있습니다”라고 덧붙였습니다.