AI 붐은 주식 시장에 지속 가능한가?

인공지능 열기는 주식 시장을 기술 거대 기업들의 놀이터로 변모시켰습니다. 지난 2년 동안 엔비디아, 마이크로소프트 및 이른바 '매그니피센트 세븐'에 속한 다른 기업들은 성공의 기준을 재정의했습니다.

이 거대 기업들은 S&P 500 가치의 약 3분의 1을 차지하며, 이들의 시가총액은 100% 급증한 반면 지수 자체는 50% 상승했습니다. 그러나 이 붐은 중요한 질문을 제기합니다: 시장이 이러한 수준의 집중과 과열을 지속할 수 있을까, 아니면 우리는 AI 유발 버블 직전에 있는 걸까?

유럽중앙은행(ECB)은 최근 금융안정성 검토에서 이 위험을 경고하며 '소수 대형 기업 간의 집중'의 위험성을 지적했습니다. '버블'이라는 용어는 중앙은행들이 가볍게 사용하지 않는 단어임에도 불구하고, 여기서는 명확하고 모호하지 않은 언어로 기록되었습니다.

ECB는 경고 AI 거인들의 실적 실수가 글로벌 금융 생태계에서 미국의 outsized한 역할 때문에 글로벌 시장에 파급 효과를 일으킬 수 있는 방법.

AI 주식, 전례 없는 시장 지배력

AI는 소수의 기업들을 필수불가결하게 만들었습니다. 엔비디아의 GPU는 AI 붐의 핵심에 위치해 있으며, 이 회사는 칩 섹터의 확실한 리더입니다. 마이크로소프트는 AI를 활용하여 클라우드 컴퓨팅 및 생산성 도구를 강화했습니다.

다른 기술 거대 기업들과 함께, 이들은 시장의 수익을 너무 많이 흡수하여 많은 투자자들이 불안감을 느끼고 있습니다. S&P 500은 불균형하며, 기술 주식은 거의 2년 동안 펀드 매니저들의 우려 목록 상위를 차지해 왔습니다.

균형이 결국 돌아올 것이라는 아이디어는 인기 있지만, 지금까지 그 징후는 보이지 않습니다. 투자자들은 초기에 2023년에 미국 기술의 지배력이 약화되고 수익이 다른 섹터나 지역으로 확산될 것으로 생각했습니다.

반면, 정반대의 일이 발생했습니다. 미국과 세계 나머지 지역 간의 격차가 확대되었으며, AI의 이점이 다른 산업에 의미 있는 방식으로 스며들지 않았습니다. 참고로 오늘날의 시장을 닷컴 버블 시기와 비교해 보세요.

당시 과열은 수익 창출 능력을 뒷받침하는 거의 없는 투기적 가치 평가에 기반했습니다. 오늘날의 AI 리더들, 예를 들어 엔비디아는 높은 주가수익비율(PER)을 정당화하는 대박 실적을 내고 있습니다. 올해 초 투자 회사 GMO의 노트는 '현재의 스테이크가 낮다'고 주장했는데, 이는 투자자들이 2000년의 과장된 기대에 비해 대형주 기업들에게 덜 기대하기 때문입니다.

그러나 함정이 있습니다. 이러한 기업들은 그들의 가치 평가를 유지하기 위해 급격한 성장을 유지해야 합니다. 어떤 슬립(기술적, 지정학적 또는 규제적)의 위험은 기업뿐만 아니라 전체 시장에게도 치명적일 수 있습니다.

AI 거래의 변화: 칩 vs 소프트웨어

AI 섹터에서 눈에 띄는 전환이 발생했습니다. 엔비디아와 ARM과 같은 칩 제조사들이 AI 붐의 첫 단계를 지배한 반면, 월가는 이제 소프트웨어 회사들을 선호합니다. 11월은 결정적인 달이었습니다.

데이터에 따르면 소프트웨어 ETF는 16% 상승했으며, 이는 1년 중 가장 좋은 한 달 성과입니다. 반면 반도체 ETF는 1% 미만의 성장을 기록했습니다. 투자자들은 높은 가치 평가와 미중 무역 긴장의 증가하는 위험에 놀라 칩 제조사들로부터 물러나고 있습니다.

엔비디아의 최신 실적 보고서는 이러한 변화를 잘 보여줍니다. 월가의 기대를 뛰어넘었음에도 불구하고 주식이 흥분을 불러일으키지 못했습니다. 반면 팰런타이어나 스노우플레이크와 같은 소프트웨어 중심 기업들은 강력한 예측을 제시하며 주가가 급등했습니다.

분석가들은 AI의 호조가 인프라(칩과 서버)에서 소프트웨어 및 서비스로 이동하고 있다고 믿습니다. 이 전환은 합리적입니다. 칩은 모두가 AI의 기반을 구축하기 위해 경쟁했던 시기에 그들의 순간을 가졌습니다.

하지만 이제 기업들은 AI 애플리케이션을 수익화하는 방법을 모색하고 있습니다. 예를 들어 팰런타이리는 AI 기반 데이터 분석 도구에 대한 수요로 번창하고 있습니다. 마이크로소프트는 서비스를 통해 AI를 통합하여 투자자들이 매력적으로 여기는 반복적인 수익 창출 스트림을 만들고 있습니다.

반면, 반도체 섹터는 이미 확장된 것처럼 보이기 시작했습니다. 필라델피아 반도체 지수는 추정 수익의 24배로 거래되고 있으며, 이는 10년 평균인 18배를 크게 상회합니다. 엔비디아와 같은 주식은 시장에서 가장 비싼 주식 중 하나로, 실수할 여지가 거의 없습니다.

대조적으로, 소프트웨어 기업들은 무역 전쟁에 대한 노출이 낮고 하드웨어에 자주 발생하는 순환적 불황에 덜 취약합니다.

그래도 회의론은 남아 있습니다. AI의 일상적인 응용은 종종 과장된 기대에 미치지 못합니다. 고객 서비스 봇은 기본 쿼리를 처리하는 데 어려움을 겪으며, AI 생성 콘텐츠는 오류로 가득 차 있습니다. 많은 사람들에게 이러한 한계가 AI가 대규모로 생산성을 변화시킨다는 아이디어와 조화되기 어렵습니다.

무역 전쟁과 AI 성장

당선인 도널드 트럼프 하의 무역 긴장은 또 다른 변수입니다. 트럼프는 중국, 캐나다, 멕시코에 추가 관세를 부과하겠다는 공약을 이미 제시했으며, 이는 이미 칩 섹터에 대한 투자자 신뢰를 흔들었습니다.

국내 반도체 생산을 촉진하기 위해 설계된 칩스는 비판에 직면해 있으며, 이미 변동성이 큰 공간에 더 많은 불확실성을 추가하고 있습니다.

소프트웨어 기업들은 이러한 위험에 덜 노출되어 있습니다. 그들의 비즈니스 모델은 제조보다는 지적 재산과 서비스에 더 의존하므로, 투자자들의 눈에는 더 안전한 선택으로 보입니다. 이러한 분화는 칩 제조사로부터 소프트웨어 중심 기업으로의 회전운동을 주도하고 있습니다.

그래도 칩 섹터는 사라지지 않을 것입니다. 블룸버그 인텔리전스는 반도체 수익이 2025년에 40% 성장할 것으로 추정하는 반면, 소프트웨어 및 서비스 산업은 12%에 불과할 것으로 예상합니다. AI 거래는 분명히 새로운 단계에 진입했습니다.