ウォールストリート、H2の1兆ドル国債供給増に備え、債券市場が緊張

ウォールストリートは警戒態勢を敷いています。2025年後半には最大1兆ドルの新規国債供給が市場に放出される見込みであり、債券市場はその影響に備えています。

この波は、議員たちが連邦債務上限問題に対処した後に市場に襲いかかると予想されています。場合によっては債務上限が完全に撤廃される可能性があります。タイムラインは確定していませんが、迫っており、取引場のすべてのトレーダーがそれを承知しています。

国債の洪水は、主に短期債、特に1年以内に満期を迎える国庫短期証券（T-bills）の形で発生します。これらは迅速に発行しやすい一方で、一度に大量に供給されるため、需要をより厳しくテストすることになります。

トランプ氏の財政法案は赤字を拡大させ、より多くの国債発行を強いる

ドナルド・トランプ大統領は、連邦予算責任局（CBO）が今後10年間で連邦赤字を2.8兆ドル拡大させると見込む新たな税制・支出法案を議会に通過させようとしています。この法案は経済に短期的な追い風をもたらしますが、長期的にはより高い負債コストを伴い、政府はその穴を埋めるためにより多くの国債を発行せざるを得なくなります。

スコット・ベッセント財務長官 は 火曜日に、上院が金曜日に法案の採決を行う可能性があることを明らかにしました。また、その後に下院が可決すると確信していると述べました。この議論を覆う重要な日付は、ベッセント氏が「Xデー」と呼んだもので、現在の債務上限の下で政府の借入余地がなくなる時点です。これは夏の中盤から後半にかけて発生すると予想されています。

債務上限が引き上げられたり撤廃されたりすれば、財務省は市場に戻ってより多くの債務を売却できるようになります。しかも、それは小さな塊ではなく、大規模な規模で行われます。

BoFA証券の米国金利ストラテジー責任者であるマーク・カバナ氏は、ボストンで行われたマネーファンド・シンポジウムのパネル討論で、市場は非常に速く、大規模な供給増を見込むべきだと述べました。「今後数ヶ月以内に、この大規模な発行ペースが見られるでしょう。債務限度額をいつ引き上げるかについては議論の余地がありますが、Xデーは間もなく訪れます」とカバナ氏は語りました。

彼は、財務省が年末までに約1兆ドルを供給すると予測しました。TD証券の米国金利ストラテジー責任者であるゲナディ・ゴールドバーグ氏も同様の見通しを示しました。彼は、その約7000億ドルが8月と9月のわずか2ヶ月間で供給されると述べました。

マネー市場ファンドが国債から離れるため、レポ金利が上昇する可能性

この集中した国債の洪水は 債務 ポートフォリオ内で静かに留まるわけではありません。レポ市場に圧力をかけます。これは、銀行やファンドが国債を担保として短期資金を借り入れる市場です。

システムに国債が過剰に入ると、レポ金利は供給過多により一時的に下落することがありますが、需要が追いつかない場合、保有しすぎることによるリスクを補うために貸し手がより多くの利子を要求するため、これらの金利は急速に上昇する可能性があります。

ゴールドバーグ氏は、供給の急増は主に国債イールドカーブの2〜7年物のセクションに影響を与えると述べました。「財務省は、クーポン面においてイールドカーブの非常に手前端に焦点を当てた発行を続けると思われます」と彼は語りました。

彼は、入札規模の主要な変更は2026年中盤から後半まで見込まれていないことを明確にし、8月または11月を可能な見直し時期として挙げました。

長期物（10年、20年、30年物）はもはや注目の的ではなく、ゴールドバーグ氏はむしろ規模が縮小する可能性さえあると述べました。「長期物の規模が減少することについても驚きません」と彼は語り、2年物、3年物、5年物、7年物、および国庫短期証券が、財務省が近期内に資金調達に使用する主要な手段になると説明しました。

今後の国債の波に対する吸収源となる可能性があるのは、今年6月に資産が過去最高の7.4兆ドルに達したマネー市場ファンドです。しかし、そこにひねりがあります。これらのファンドはすでに国債から離れ、より高い金利を提供するプライベートレポ取引へと動き始めています。

したがって、現金が存在しているからといって、それが 国債 国債（ペーパー）に流入するわけではありません。これは、政府が過去最大規模の債務バッチを供給する直前に、需要のギャップを生じさせる可能性があります。

今、すべての注目は債務上限の採決と8〜9月の発行ウィンドウに向けられています。債務上限が期限内に引き上げられ、需要が追いつく場合、市場は衝撃を吸収できるかもしれません。そうでない場合、債券取引部門は厳しい展開を余儀なくされます。