トランプ氏は国債発行に関してバイデン氏の積極的な姿勢を維持

トランプ氏は、共和党がバイデン政権下で嫌った債務戦略を堅持しており、さらにそれを推し進めることも考えている。.

によると 報道 、2025年のホワイトハウスは依然として「アクティビスト国債発行」と呼ばれる物議を醸す戦術を使用しているという。

このアプローチでは、米国財務省は長期債の発行額を削減し、代わりに短期債の発行を増やすことで長期金利を抑制している。.

この手法はジョー・バイデン大統領時代に初めて導入され、当時は激しい批判を浴びました。主な懸念は、連邦準備制度理事会（FRB）が対応すべきことと財務省が介入すべきことの境界線が曖昧になることでした。.

ベセント氏、市場が荒れれば介入強化を警告

ATIの考え方は非常にシンプルです。長期金利の上昇を抑制したいのであれば、長期債の発行を控えればいいのです。まさにバイデン政権の財務省が行ったことです。そして今、トランプ政権もその戦略を踏襲しています。.

トランプ大統領の経済諮問委員会の委員長を務めるスティーブン・ミラン氏は昨年、ATIを「金融政策への財政侵略」と呼ぶ論文を共同執筆した。財務省は「オペレーション・ツイスト」を模倣しているが、独自の解釈を加えており、FRBによる債券市場操作に頼るのではなく、長期債の発行を減らしているだけだと指摘した。.

当時、現財務長官のスコット・ベセント氏はミラン氏に同意し、ATIは行き過ぎだと述べていた。しかし今、ベセント氏は政策を擁護するだけでなく、その先行きについても既に警告を発している。金融市場が「無秩序」になった場合、財務省はATIの枠を超え、長期債の買い戻しを直接開始する可能性があると述べ、これは利回り上昇を抑制する直接的な手段となる。.

それは債券市場への財政介入の全く新しいレベルであり、量的緩和に近いものの、 財務省 ことになるだろう。この計画では、ワシントンは発行額を決定するだけでなく、供給量を削減することで積極的に市場を再構築することになる。

他の国々も今、この戦略を模倣している

ATIはワシントンにとどまらず、世界中に広がりつつある。日本では長期金利が急速に上昇している。10年債利回りは2022年以前はマイナス圏だったが、現在は約1.6%にまで上昇した。これは、 日本銀行が 政策金利の引き上げを開始し、それまでの超緩和的な金融政策を緩和したことによるものだ。

公的債務がGDPの250%近くに達する東京は、深刻な景気後退が起こらない限り、もう一度本格的な量的緩和サイクルを実施する余裕はない。.

そして今、日本の財務省は独自のATI（利上げ・利下げ）を準備していると報じられています。その計画とは？米国と全く同じように、長期債の発行を減らし、短期債の発行を増やすというものです。そして、ミランの予測はまさにこうして現実のものとなりつつあります。.

一度ATIを導入した政府は、それを放棄することはありません。そのまま維持するか、現財務省が現在行っているように、さらに強化するかのどちらかです。.

しかし、誰もがこの道を歩めるわけではない。ユーロ圏は有力な候補ではない。巨額の共同債務を発行できる中央財政機関は存在せず、欧州中央銀行（ECB）は既に、事態が悪化した場合にスプレッドの上昇を抑制するための緊急対策を講じている。.

しかし、次は英国かもしれない。財政が不安定な英国は、長期借入の増加によるコストを回避するために、ATIに倣うことになりかねない。.

より大きな問題は、これらすべてが中央銀行にとって何を意味するかということです。米国、日本、英国のインフレ率は依然として高く、各国政府は債務を積み上げ、ATIのような借入コストを人為的に引き下げる政策を推進しています。当然のことながら、これは危険な衝突を生み出しています。.

経済学者はこれをチキンゲームと呼んでいるが、政府がATIのような政策で独断的な行動に出れば出るほど、中央銀行がそのゲームに負けているように見える。.