2020年の株式市場の暴落は、市場損失を伴い、1987年や2008年の暴落と容易に比較できます。消費と投資の減少、そして債務と失業の増加に対する投資家の懸念は現実のものとなりつつあります。市場の動向は期待に基づいていることを考えると、投資家は経済が景気後退に陥ると予想していました。私たちの見るところ、彼らの行動は実体経済を反映していました。しかし、それは本当に過去数年間の状況を、そして今に至るまでの状況を、完全に反映していたのでしょうか？
ドイツでは、製造業PMIが2019年1月以降50を下回っており、これは製造業が1年以上景気後退に陥っていることを意味します。では、なぜDAX指数は同年中に26%上昇し、2020年2月に史上最高値を記録したのでしょうか。メルケル首相が政府は黒字予算を放棄しないと明言したにもかかわらず、CDU党員や一部企業が求めていた減税は論外でした。
低金利に依存した資産評価は将来的に調整される可能性がある
業界の発展に対する期待は明らかにDefiました。欧州中央銀行（ECB）が金融緩和政策に転換し、マイナス金利と量的緩和は2022年までは達成されないと予測されているインフレ目標の達成まで継続されることを確認したことは、今回の上昇を後押しするのに十分すぎるものでした。.
しかし、ECBの金融安定性レビューは、低金利に依存した資産評価が将来的に調整に直面する可能性があることを示しています。問題は、時間が経つにつれて、マイナス金利に依存する資産評価の割合がますます大きくなっていることです。その結果、ECBが正常なプラス金利に戻すことがますます困難になっています。.
大西洋の反対側では、トランプ政権が米国市場に巨大な上昇をもたらしました。彼の当選は巨大企業にとって「天から与えられたもの」だったからです。法人税が35%から21%に引き下げられたため、CEOたちは巨額の自社株買いプログラムや株主への増額配当を躊躇することなく実行し、株価上昇を図りました。.
cash フローの20%を開発・研究に費やしている
最初の点とどう関係があろうと、自社株買いが2008年から2019年にかけて6.5兆ドルに達したと言うだけでは不十分ですが、このうち2.1兆ドルが過去2年間で増加したことは注目に値します。S&P 500指数のデータに基づくIMFの分析によると、2018年に税制優遇措置によって増加した cash フローのうち、開発・研究に充てられたのはわずか20%でした。.
残りの80%は自社株買い、配当、その他の資産負債およびバランスシートの調整に使用されました。その結果はどうなったでしょうか？株式市場は次々と記録を更新しましたが、この上昇はセクターの発展の質を表すものではありませんでした。.
つまり、市場は必ずしも現実を反映しているわけではなく、むしろ過大評価されている傾向があるということです。そのため、経済が減速しそうな局面では、市場は脆弱で不安定になり、売り圧力が強まり、景気後退が長期化します。.
