ウォール街は今年、顔面を平手打ちされた。最も注目されている指数であるS&P500指数は23％上昇し、予想を打ち破った。
最も攻撃的な雄牛でさえ不意を突かれました。指数があらゆる限界を突破する中、セルサイドのアナリストらは慌てて目標を何度も修正してきた。
1月時点では、指数は横ばいになると予想していた。 10月までにその数は天井を突き抜けた。 S&P 500 はここまで上昇するはずではありませんでした。しかし、ここにいます。
不意を突かれた雄牛
今年は、アナリストが年末に向けて控えめな目標を設定し、S&P 500 指数が 4,000 程度になると予想することから始まりました。 4月までに4,500人に増加し、7月には5,000人に増加し、10月までに目標は5,500人を超えた。
しかし、これらの数字はどれも当てはまりませんでした。現在、ゴールドマン・サックスのデビッド・コスティンのような一部のアナリストは、年末の売上高が6,000ドルに達すると予測するところまで行っている。ウォール街は追いつけなかった。
経済的要因が影響していることは否定できません。雇用市場は回復力を示し、予想よりも激しく回復しています。誰もが悩まされる厄介な問題であるインフレは克服されそうだ。
高止まりしていた金利が下がり始めた。 1 月には誰も完全に織り込んでいなかったようだが、AI ブームは今では最前線にある。
これらすべての要因により、 S&P 500予想を超えて上昇しました。しかし、同じアナリストらも長期的な見通しについて警告している。
コスティン氏は、年末目標を6,000に引き上げると同時に、指数は今後10年間で年率わずか3％で上昇すると予想した。実質的にはわずか 1% です。
矛盾しているように聞こえるかもしれませんが、それは理にかなっています。熱い市場が永遠に続くことはありません。今のところ、投資家はその乗り心地を enjでいるが、この先には嵐が吹き荒れているかもしれない。
コスティン氏が述べたように、市場は今後 12 か月で 10% の大幅な上昇が見込まれていますが、長期的な見通しはどうなるのでしょうか?それほどバラ色ではありません。
センチメントが短期的な利益をもたらす
短期的には、市場は経済学者が「アニマルスピリット」と呼ぶものに乗っている。人々は興奮しています。投資家は買いに入っている。
バンク・オブ・アメリカの調査によると、世界の資産運用会社は債券保有額を過去23年間で見られなかった水準まで削減した。
現在株が人気ですが、その理由は簡単にわかります。株式市場は、2020年のパンデミック後の上昇以来、最大の配分額の上昇を記録している。そして、Bitcoin株式市場との相関関係を維持することを主張しているため、現在、株価も大幅に上昇している。
楽観的な見方の大きな理由の 1 つは政治的なものです。多くの投資家はドナルド・トランプ氏がホワイトハウスを取り戻すことに賭けており、この状況は株式や仮想通貨にとっては良いことだが、債券にとっては悪い状況になると彼らは考えている。
米国個人投資家協会も、個人投資家の強気な感情を報告した。彼らの定期調査では、市場について悲観的よりも楽観的な人の方が多いことが示されており、金融危機後にセンチメントがどん底に陥った2009年とは逆だ。
もう一つの短期的な押し上げ要因は決算シーズンです。コスティン氏のようなアナリストは、企業の利益は今後も増加すると予測している。
ゴールドマン・サックスは予想しており、経済はコンセンサス予想よりも良好な状況にあると考えており、これも来年の株式市場の強さを示すもう一つのシグナルだ。
評価に関する警告と長期にわたるトラブル
短期的な状況はtronに見えますが、状況が複雑になるのはバリュエーションです。今日の株価の高さは、明日の収益の低下を意味します。それがルールです。
株が高価であればあるほど、10年間のパフォーマンスは悪くなります。確かに短期的には上昇し続ける可能性はあるが、10年以上経つと評価は厳しくなる。現在、S&P 500 はかなり過大評価されているように見えます。
長期価値を測る最も有名な尺度は、CAPE レシオ (Cyclically Adjusted Price/Earnings multiple の略) です。
この比率は株価をインフレに合わせて調整し、過去 10 年間の平均収益と比較することで経済サイクルを平滑化します。
歴史的に見て、CAPE比率がこのようにピークに達すると、市場は大きく下落する傾向があります。しかし今回はそれが起こらなかった。 CAPE比率は2021年にピークに達した後、一時的に低下し、2022年後半に再び回復しました。
ChatGPTのような AI ツールが市場に登場し、新たな楽観主義の波が高まったのはこの時期です。 AI によって市場は維持されてきましたが、それがいつまで続くのか疑問に思っている人もいます。
債券と株式: 厄介な比較
S&P 500の利回りと10年米国債の利回りの差を示す超過CAPE利回りは、実に厄介だ。
歴史上、利回りがマイナスになった（つまり株式が債券よりも割高になった）2回は、大恐慌とドットコムバブルが崩壊する直前でした。
どちらも株を売るには絶好のタイミングだった。私たちは今、不気味なほど似たような現象を目の当たりにしています。パンデミック時代の景気刺激策と前例のない落ち込みのdent政策が予測を歪めた可能性がある。
このレベルの流動性が市場に溢れているのを誰も見たことがありませんでした。しかし、指標は嘘をつきません。長期的には、株は債券に勝てない。
AI とパンデミック後の市場回復は大変な作業を行ってきましたが、その効果は薄れてきています。世界が正常に戻るにつれて、市場は勢いを失いつつあるかもしれません。
今日の市場におけるもう 1 つの最大の問題は集中です。一部の株式グループが上昇の大部分を牽引している。
現在、S&P 500 指数の上位 10 銘柄が指数の大部分を占めており、ゴールドマン・サックスのデータによれば、歴史的な集中度の 99 パーセンタイルに達しています。
言い換えれば、私たちは未知の領域にいるのです。少数の銘柄が市場を支配すると、市場の多様性は失われ、より不安定にが、これはもちろん暗号通貨にとって悪いニュースとなります。
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