ウォール街は今年、痛烈な逆風に見舞われた。最も注目される株価指数であるS&P500は、予想を大きく上回り、23%の急騰を記録した。.
最も積極的な強気派でさえ不意を突かれた。指数があらゆる制限値を突破するにつれ、セルサイドのアナリストたちは慌てて目標値を何度も修正している。.
1月には、指数は横ばいになると予想されていました。しかし10月には、その数字は急上昇しました。S&P500がここまで高騰するとは予想されていませんでした。しかし、現実はこうなっています。.
不意を突かれた雄牛たち
アナリストたちは年初、年末のS&P500指数を4,000前後と控えめな目標設定でスタートしました。4月には4,500に引き上げ、7月には5,000に、そして10月には目標は5,500を超えました。.
しかし、これらの数字はどれも実現しませんでした。ゴールドマン・サックスのデビッド・コスティン氏をはじめとする一部のアナリストは、年末には株価が6,000ポイントに達すると予測しています。ウォール街はそれに追いつくことができませんでした。.
経済要因の影響は否定できない。雇用市場は回復力を示し、予想以上に力強く回復している。誰にとっても悩みの種であるインフレも、克服されそうだ。.
高止まりしていた金利は低下し始めている。1月には誰も十分に織り込んでいなかったAIブームが、今や注目を集めている。.
これらの要因すべてが、 S&P500指数を あらゆる予測をはるかに超える高値へと押し上げた。しかし、同じアナリストたちは長期的な見通しについても警告を発している。
コスティン氏は、年末の目標株価を6,000に引き上げると同時に、今後10年間の株価上昇率は年率わずか3%にとどまると予測した。実質ベースでは、わずか1%に過ぎない。.
矛盾しているように聞こえるかもしれませんが、一理あります。活況な市場は永遠に活況のままではありません。今のところ投資家は好調な状況を enjが、今後は嵐が吹き荒れるかもしれません。.
コスティン氏が述べたように、市場は今後12ヶ月で10%という大幅な上昇が見込まれているが、長期的な見通しはどうだろうか？それほど楽観的ではない。.
感情が短期的な利益を牽引
短期的には、市場は経済学者が「アニマルスピリット」と呼ぶものに支えられています。人々は興奮し、投資家は買いを入れています。.
バンク・オブ・アメリカの調査によると、世界の資産運用担当者は債券保有量を過去23年間で見られなかったレベルまで削減した。.
株式は現在、最も人気を集めている投資対象であり、その理由は容易に理解できる。株式への投資配分は、2020年のパンデミック後の上昇局面以来、最大の増加を記録している。そして、 Bitcoin 株式との相関関係を維持しようとするため、現在、ビットコインも大幅な上昇を見せている。
楽観的な見方の大きな理由の一つは政治的なものだ。多くの投資家はドナルド・トランプ氏がホワイトハウスに返り咲くと予想しており、これは株式と仮想通貨にとっては好材料だが、債券にとってはマイナス材料になると考えている。.
アメリカ個人投資家協会（AIAI）も、個人投資家の間で強気な見方が広がっていると報告しています。同協会の定期調査によると、市場について楽観的な見方をする人が悲観的な見方をする人を上回っており、これは金融危機後にセンチメントがどん底に落ちた2009年とは正反対の状況です。.
もう一つの短期的な押し上げ要因は決算シーズンです。コスティン氏のようなアナリストは、企業利益が引き続き増加すると予測しています。.
ゴールドマン・サックスは と予想しており 、また経済状況がコンセンサス予想よりも良いと考えている。これは来年の株式市場の強さを示すもう一つの兆候だ。
評価の警告と長期的な問題
短期的にはtronに見えますが、バリュエーションは厄介な問題です。今日の株価が高いということは、明日のリターンは低くなるということです。これが常套句です。.
株価が高ければ高いほど、10年間のパフォーマンスは悪化します。確かに短期的には上昇を続ける可能性もありますが、10年経つとバリュエーションは変化します。現在、S&P 500は著しく過大評価されているように見えます。.
長期的な価値を測る最も有名な指標は CAPE 比率（循環調整株価収益率の略）です。.
この比率は、株価をインフレに合わせて調整し、過去 10 年間の平均収益と比較することで経済サイクルを平滑化します。.
歴史的に、CAPE比率がこのようにピークを迎えると、市場は急落する傾向があります。しかし今回はそうはなりませんでした。CAPE比率は2021年にピークに達した後、一時的に低下しましたが、2022年後半に再び回復しました。.
都合の良いことに、ちょうどその頃、 ChatGPT が市場に登場し、新たな楽観論の波が押し寄せた。AIは市場を支えてきたが、それがいつまで続くのか疑問視する声もある。
債券と株式：厄介な比較
S&P 500 の利回りと 10 年国債の利回りの差を測る超過 CAPE 利回りは実に憂慮すべきものだ。.
歴史上、利回りがマイナスになった（つまり、株が債券より高価になった）のは、大恐慌とドットコムバブルの崩壊の直前の 2 回でした。.
どちらの時期も、株を売る絶好の機会だった。そして今、不気味なほど似たような状況が起きている。パンデミック時代の 景気刺激 策と前例のないdent政策が、おそらく予測を歪めてしまったのだろう。
市場にこれほどの流動性が溢れるとは誰も予想していなかった。しかし、指標は嘘をつかない。長期的には、株式は債券に勝てないだろう。.
AIとパンデミック後の市場回復は大きな成果を上げてきましたが、その効果は薄れつつあります。世界が正常化するにつれて、市場は勢いを失いつつあるかもしれません。.
今日の市場におけるもう一つの大きな問題は、集中です。上昇の大部分は少数の銘柄によって牽引されています。.
S&P 500の上位10銘柄は現在、指数の大きな部分を占めており、ゴールドマン・サックスのデータによれば、歴史的な集中度の99パーセンタイルに達している。.
言い換えれば、私たちは未知の領域に足を踏み入れているのです。少数の銘柄が市場を支配するようになると、市場の多様性は失われ、 変動性が高まり。これはもちろん、仮想通貨にとって悪いニュースとなるでしょう。
