アメリカの金融調査・分析会社であるS&Pグローバルは、規制のギャップが依然としてステーブルコインの普及の障害となっていることを明らかにした。S&Pは、規制の枠組みが米国におけるステーブルコインの普及を促進し、2024年半ばに暗号資産市場規制が施行される欧州との格差を埋めるのに役立つ可能性があると指摘した。
S &Pのレポートは 、米国におけるステーブルコイン規制に関する議論が白熱する中、現在検討されている3つの提案の詳細を明らかにした。レポートによると、3つの提案はいずれも、ステーブルコイン発行者に対し、 cash および満期が3か月未満の国債に裏付けられた十分なステーブルコイン準備金の維持など、厳しい要件を課している。ステーブルコイン準備金は、保険付き預金および満期が7日未満のレポ取引（リバースレポ、満期が3か月未満の国債、中央銀行準備金によっても裏付けられている必要がある。）によっても裏付けられる必要がある。
ステーブルコインの発行者は、「ステーブルコインの裏付け資産と発行者自身の資産を分離」し、償還方針を開示し、登録公認会計士による監査を受ける準備金の月次構成を公表することが義務付けられました。その他の要件には、十分な流動性を確保するための一定の資本水準を維持すること、金利、運用、コンプライアンス、情報技術に関連するリスク管理において一定の基準を満たすことなどが含まれます。
報告書は、州レベルと連邦レベルで規制案が異なることを示唆している
S&Pは、 USDT と USDC 一方で、規制の欠如が米国のステーブルコイン普及を遅らせていると指摘している。その潜在能力を最大限に引き出すためには、明確な指針が早急に必要だ。
— Alfa AI (@Alfaterminal) 2025 年 2 月 20 日
S&Pグローバルのレポートによると、3つの提案は、発行体が連邦レベルまたは州レベルで規制されるかどうか、またいつ規制されるかに関して異なっている。レポートによると、1つの提案では、発行体が銀行でない場合、裏付け資産が100億ドル以上のステーブルコインは通貨監督庁が監督するべきと規定されている。しかし、小規模なステーブルコイン発行体は、提案されている連邦規制とほぼ同様の州規制を選択できる。レポートは、これは財務長官の承認を必要とすると明確にしている。
S&Pはまた、他の提案では財務長官とその他の規制当局に対し、内生的担保付きステーブルコイン（ECS）に関する調査を実施し、ECSの発行を「2年間停止」するよう要求していることを明らかにした。S&Pチームは、新興市場における地域通貨の不安定性から貯蓄を守り、送金を受け取るために、ステーブルコインがオンチェーン取引においてますます重要な役割を果たすと考えている。
このレポートは、ステーブルコインの申込・償還メカニズムを備えたトークン化されたマネー・マーケット・ファンドが最近登場しているものの、米ドルにペッグされたコインが引き続きステーブルコイン業界を支配していると主張している。ステーブルコインの時価総額は、6か月前の約1,600億ドルから2月15日時点で2,300億ドルに増加した。
S&Pは機関投資家によるステーブルコインの採用増加を予想
S&Pのレポートによると、米国における規制と監督の欠如は、特に金融取引やデジタル債券の発行において、ステーブルコインの機関投資家による広範な導入を阻害している。S&Pは、一部のユーザーが規制対象外のステーブルコインから規制対象のステーブルコインへと徐々に移行し、業界の現状に変化をもたらすと予測している。ECSに関する調査が完了すれば、ECSの利用に関する規制が強化される可能性もある。
報告書は、ステーブルコインの役割は今後も進化を続け、最終的には従来型金融と分散型金融のさらなる統合につながる可能性があると述べている。資金をオンチェーン上でネイティブに処理するために使用すべきツールに関する合意の欠如は、デジタル債券とRWAトークン化の発展を阻害する主な要因の一つであった。
S&Pは、米国が連邦法の審議を継続する一方で、EU、香港、シンガポールといった国・地域がそれぞれの地域における包括的なアプローチを主導していると指摘した。準備金の透明性、発行体の支払い能力、そしてステーブルコインをペッグされた価値で償還できる能力といった重要な事項は、消費者の安全を守る上で極めて重要であった。
