- JustLend DAO は、供給・貸出市場 V2（SBM V2）を発表しました。
- 本アップグレードにより、TRON 最大の貸出プロトコルが、DeFi 業界全体のシフトと整合性を持ちます。
- これにより、世界中の競合する貸出プラットフォーム間での資金の流れが再構築されます。
TRONブロックチェーン上で稼働する最大の融資プラットフォームであるJustLend DAOは、6月17日にSupply and Borrow Market V2（SBM V2）を発表しました。異なる資産内での contagion risk（感染リスク）を回避しようとする試みとして、プロトコルは共有プールから孤立した担保への新しいアーキテクチャを採用しました。
この変更の重要性はTRONブロックチェーンに限定されるものではありません。JustLendは、オンチェーンデータが示すように、総預かり資産（TVL）の世界トップ5のDeFi融資プロトコルのリストに常に名を連ねてきました。リスク感染の管理に対するアプローチの再構築は、プロトコルの失敗が歴史的に連鎖的な強制ロスカットを引き起こしてきた、全体のDeFi融資空間における数十億ドルのロックされた価値の行動に影響を与える可能性があります。
SBM V1とSBM V1の違いは何ですか
SBM V2アップグレードにより、預金者の資金を借り手の担保から隔離するために2層のアーキテクチャが使用されました。預金者は、共通の流動性プールとして機能する「ボールト」に、USDTなどの異なるタイプの資産を預けることができます。資金は複数の異なる融資プラットフォームに分配され、各プラットフォームには独自の担保セットがあります。
各融資環境は独立して機能します。したがって、担保トークンの価格下落は、その特定のプラットフォームでのみ強制ロスカットを引き起こし、同じボールトを利用する他のプラットフォームには影響を与えません。これにより、市場間の感染リスクを回避し、プロトコル全体の強制ロスカットリスクを軽減します。
新しいアップグレードのもう一つの重要な変更点は、SBM V1で使用されていたジャンプモデルの代わりに適応型金利曲線を使用することです。適応型金利曲線では、ある市場の利用率が低い場合、全体の金利曲線が下方にシフトして借り手を引き寄せます。一方、利用率が非常に高くなると、返済を促すために金利が上昇します。目標は、手動のパラメータ変更を必要とせずに、すべての市場で最適な資本効率のレベルを維持することです。
なぜ孤立した融資が wider market（広範な市場）にとって重要なのか
孤立した担保市場への移行は、DeFiプラットフォーム内の融資構造の開発に続いています。Euler V2は、Ethereum上でモジュラーボールトシステムを立ち上げ、同じアプローチを使用しました。各トークンは、以前の融資プロトコルを定義していた共有流動性プールではなく、独自のリスクパラメータを持つ専用ERC-4626ボールトに保持されます。
動機はネットワーク全体で同じです。共有流動性プールを持つ融資プロトコルは、ある担保の破綻が、預けたトークンに関係なくプールのすべてのユーザーに悪影響を及ぼすため、システムリスクを伴います。総預かり資産（TVL）で最大のDeFi融資プロトコルであるAaveは、リスクのある資産に対して分離モードを使用してこの問題を部分的に軽減しました。現在、JustLend V2はすべての市場に対してデフォルトで分離を使用しています。
グローバルな暗号通貨融資市場にとって、パターンは明確です。主要なプロトコルは現在、単一の巨大なプールから離れようとしています。例えば、BISによって実施されたAave V2のトランザクション分析に示されているように、DeFiの融資プールはわずか2年でほぼ500億ドルの預金を引き付けることに成功しました。これらの預金は主に高利回りの野心によって牽引されました。そのような資金はリスク設計に敏感です。より優れた分離機能を示すプロトコルは、特に機関投資家からより多くの預金者を獲得すること間違いありません。
JustLend SBM V2が実務で何を意味するか
個々のリスクパラメータ（例えば、JustLendが導入した用語である「LLTV（Liquidation Loan to Value Ratio：強制ロスカット貸付価値比率）」）はもはや普遍的なものではなく、市場ごとに構成できます。特定の市場で担保として使用されている投機的なミームトークンは、他の市場の保守的なトークンに影響を与えることなく、厳格な強制ロスカット条件を持つことができます。
預金者は、それぞれのボールトによって提供された資金が貸し出されたすべての融資市場から発生した利子を受け取り、預金の配分に基づいて自動的に利子が支払われます。プロトコルは、単一の預金で複数の融資市場から同時に利子を得られるため、これは資本の効率的な利用として正当化されます。
JustLend DAOプラットフォームはTRONブロックチェーン上で稼働し、Chainlinkの価格オラクルに依存しています。V2バージョンは既存のオラクルシステムを維持しつつ、新しい市場構造を追加します。
プロトコルのJUST（JST）トークン保有者は、JustLend Improvement Proposalsフレームワークを使用して、パラメータの変更を監督します。新しいV2市場のリスクパラメータの変更も、このガバナンスメカニズムの対象となり、実装前にコミュニティによるレビューが行われます。
注目すべき点
重要な質問は、V2がJustLendに新たな投資をもたらすかどうかです。Gate.comのベスト融資プロトコルランキングによると、JustLendは機能に基づいてではなく、TRONエコシステム内でのプロトコルの支配力によりその地位を獲得しました。現在、Eulerや他のEthereumネイティブプロトコルが提供する設計を複製するアーキテクチャは、特にクロスチェーン預金者がプラットフォーム間で分離保証を比較し始めれば、この傾向を逆転させる可能性があります。
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よくある質問
JustLend DAO の SBM V2とは何ですか？
SBM V2 は 2026 年 6 月 17 日にローンチされたアップグレード版の貸出システムで、預け手が資産を供給する「Vaults（金庫）」と、借り手が担保を提供する「孤立型マーケット」の 2 層構造を採用しています。これにより、ある担保タイプのリスク事象が他のタイプに波及することを防ぎます。
新しい金利モデルはどのように機能しますか？
アダプティブカーブモデルは、市場利用率に基づいて借入金利曲線全体を動的に上下させ、借入需要が弱いときは金利を引き下げ、利用率が高いときは引き上げることで、V1 で採用されていた固定閾値ジャンプカーブモデルに取って代わります。
なぜ孤立型貸出は暗号資産市場において重要なのでしょうか？
孤立型貸出は、ある担保資産の価格暴落がプロトコル全体の預け手基盤に損失をもたらす連鎖を防ぎ、共有プール型の DeFi 貸出プラットフォームで歴史的に発生してきたカスケード清算というシステミックリスクに対処します。
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アシシュ・クマール
アシシュ・クマール氏は、8年間のニュースルーム経験を持つ暗号資産および金融ジャーナリストです。暗号資産市場、規制、DeFi、取引所エコシステムに関する最新動向を取材・執筆しています。Coingape、Todayq、Newsroompostなどで活動実績があります。IIMC（インド・マスコミュニケーション研究所）で英語ジャーナリズムのPGDPを取得しており、アーサー・ヘイズ氏、ヤット・シウ氏、オースティン・フェデラ氏など業界の主要人物へのインタビューも多数行っています。
