日本の長期金利が過去最高を記録、債務危機への懸念が爆発

火曜日、日本の最長期国債の利回りは過去最高水準まで急騰し、市場を揺るがし、国の財政状況の悪化に対する新たな警報を鳴らした。

この急騰は、期待外れの国債入札により、投資家の信頼に大きな亀裂が入ったことを受けて起きた。 報道によると フィナンシャル・タイムズ紙によると、30年物国債の利回りは3.14%に跳ね上がり、40年物は3.61%まで上昇し、いずれも単一セッションで0.17ポイント増加した。

20年物国債も持ちこたえられず、15ベーシスポイント上昇して2.56%を記録した。入札のテール（受入価格の最高値と最低値の差）は、1980年代以来の最大幅となった。

日銀のテーパリングがパニックを誘発、トレーダーが世界的な波及効果を警告

日本銀行（BoJ）は過去1年間、債券市場での存在感を徐々に減らし、長年の超緩和政策からの撤退を試みてきた。しかし、その計画は今や非難の的となっている。トレーダーたちは、火曜日の混乱がこのテーパリングに直接起因しており、それがイールドカーブ全体にボラティリティを引き起こしていると語った。

フィデリティ・インベストメンツのファンドマネージャー、マイク・リデル氏は、日本の投資家が資金を本国に戻し始めれば、利回りの急騰は「グローバル債券市場の長期部分における contagion（感染・蔓延）とさらなる弱体化」を引き起こす可能性があると警告した。

日本は莫大な海外資産を保有しており、資本を引き揚げる兆しが見えれば、他の市場に大きな打撃を与える可能性がある。財務省も今やこの混乱に巻き込まれている。

火曜日の入札から数分後、中央銀行はテーパリングの進行状況について市場参加者から集めたフィードバックを公表した。複数の銀行やブローカーは、特に長期債に関して、日銀に再考を求めた。

数字は過酷だ。ソシエテ・ジェネラルの推計では、民間部門は2026年3月の会計年度終了までに60兆円の新規債務を負担しなければならない。これは莫大な負担だ。そして、誰が買い手になるのかという明確な答えはない。

長らく長期債市場の主要プレイヤーであった生命保険会社は、今や戦略を変更し、イールドカーブのその部分からの撤退を図っている。これにより、市場がどのように埋めるべきか見通せない国内需要の大きな穴が生じている。

政治的危機が深まり、石破氏が指導力を失う

金融上のストレスに加え、政府自体も不安定に見える。石破茂首相は、自らの連立内から高まる疑念に直面している。彼の支持率は低く、アナリストたちは彼の政治的基盤がこれ以上の混乱に耐えうるほど強くないと指摘している。

石破氏はまた、米国大統領ドナルド・トランプ氏との間で関税に関する合意を確立できておらず、日本の貿易ポジションを脆弱な状態に置いている。

7月に参議院選挙が予定されている中、石破氏が支持を固めるために減税公約に頼るようになるという期待が高まっている。アナリストたちは、この動きが、すでにGDPの200%を超える公的債務負担と格闘している日本の予算をさらに不安定化させる可能性があると警告している。

そして、この債券の混乱が日本に限定されているように見えても、その影響は限定的ではない。2024年8月8日に円キャリートレードが圧力を受けた際、グローバル株式市場は下落した。

その時、投資家は低金利で円を借りて、米ドルなど高利回り通貨に投資するというトレードを解消した。日本の利回りが上昇すると、そのトレードはリスクを伴うようになり、主要プレイヤーが世界中のリスク資産から資本を引き揚げることを余儀なくされる。

現時点では、再びの暴落のリスクは高くないが、ゼロでもない。米国の金利はまだ日本の金利より高く、キャリートレードは今も魅力的な状態を保っている。しかし、その格差は縮小しつつある。

現在の市場価格では、連邦準備制度理事会（FRB）が来月、金利を425〜450ベーシスポイントの間で据え置く確率が94.7%と示されている。これは7月30日の会合では71.2%に低下する。9月には、金利が400〜425bpsに下落する確率が53.1%となっている。

もしそうなって、日本の利回りが現状維持またはさらに上昇すれば、キャリートレードは再び崩壊する可能性がある。資金は東京に戻り、グローバル市場から流動性を枯渇させ、米国株から新興市場債まであらゆる資産を引きずり下げるだろう。火曜日の出来事の後、誰もこのシナリオを除外しなくなった。もう除外していない。