マイクロストラテジーにとって、ウォール街にとって忘れられない一年となった。同社の株価MSTRは、S&P 500構成企業すべてを凌駕する急騰を見せた。.
同社は年初来、テクノロジー業界の寵児であるNVIDIAの3倍近くの業績を上回っています。しかし、問題はここにあります。マイクロストラテジーの四半期売上高はわずか1億1600万ドルなのです。.
先週、MSTRの取引量は1360億ドルに急増しました。これは、ミーム株ブームの真っ只中にあったゲームストップでさえ及ばなかった数字です。人々は、これが今年最もホットな投資なのか、それともバブルの兆候なのかを疑問視しています。.
MicroStrategyの戦略：借りる、買う、繰り返す
マイクロストラテジーの年間および四半期の収益は2010年以降、着実に減少している。分析ソフトウェアは言うまでもなく、同社の主力製品はもはや時代遅れとなっている。その代わりに、同社は Bitcoin保管マシンへと変貌を遂げており、この変化は同社の上昇を後押しすると同時に、崩壊への懸念を煽っている。.
マイクロストラテジーは Bitcoinの代理通貨となっている。同社は転換社債を通じて資金を借り入れ、その cashで Bitcoinを購入している。 Bitcoinの価格が上昇するにつれて、マイクロストラテジーの資産の認知価値も上昇する。.
これによりMSTRは急騰し、同社は高値で新株を発行し、さらに多くの Bitcoinを購入することが可能になります。これは、終わりが見えないように見える、繰り返しのビジネスモデルです。もちろん、終わりは訪れます。.
先週、マイクロストラテジーの取締役会長マイケル・セイラー氏は、30億ドルの転換社債の発行を発表しました。この債券には0%のクーポンが付帯しており、投資家は利息を一切受け取らずに資金を貸し出すことになります。.
債券の権利行使価格は672ドルで、これは現在の株価に55%のプレミアムが上乗せされた価格です。投資家が利益を得る唯一の方法は、MSTRが672ドルの上限を突破することです。.
おかしいと思うかもしれませんが、それはあなただけではありません。これらの債券は、実質的には2029年に満期を迎えるMSTR株のコールオプションです。比較のために言うと、行使価格670ドル、満期日2027年1月のMSTRオプションは約230ドルで取引されています。.
これは、債券よりも2年半早く満期を迎えるオプションに対して55%のプレミアムとなる。この文脈では、債券は割安に見えるかもしれない――誇大広告を信じるならば。.
批評家たちは、MSTRに関連するあらゆるもの、つまり株式からオプションに至るまで、価格が極端に高すぎると主張しています。782日後に満期を迎える670ドルのコールオプションのインプライド・ボラティリティは107%です。ちなみに、これは途方もなく高い数値です。この株に安く投資する方法はなく、それが懐疑論者を不安にさせています。.
マイケル・セイラーの Bitcoin 伝道
セイラー氏は Bitcoinの最も熱心な企業支持者です。彼はTwitter Spacesで批判的な意見を述べ、MSTR債は Bitcoin 直接購入できない401(k)ファンドなどの投資家にとって魅力的だと述べました。彼らにとって、MSTRはビットコインを保有することなく、 Bitcoin へのエクスポージャーを得る手段を提供します。.
これを Bitcoin プレミアムと呼ぶ人もいるが、セイラー氏はそのレッテルを否定する。彼はマイクロストラテジーを石油会社に例え、原油をガソリンに精製する必要があるのと同じように、マイクロストラテジーは Bitcoin 機関投資家が取引できる資産に「精製」していると主張する。彼の支持者たちはこれを大いに歓迎するが、誰もが納得しているわけではない。.
同社のビジネスモデルは、安い資金を借りて Bitcoinを購入し、株価の高騰を利用してこれを繰り返すというものだ。.
強気派はこれを革命的なものと捉え、他の企業が Bitcoin バランスシートに組み込むためのロードマップだと見ている。弱気派はこれを無謀だと呼び、安価な借入がなくなったら崩壊する可能性のあるポンジスキームになぞらえている。リスクは大きい。マイクロストラテジーの戦略は、これを株式市場の現象へと押し上げた。.
