FRB（連邦準備制度理事会）、少なくとも9月まで金利据え置きの方針

6月5～10日に実施された105人の経済者によるロイター調査の新しいデータに基づき、FRBは金利据え置きを続け、少なくとも9月までは利下げを行わない見込みだ。

そのうち103人、正確には103人が、連邦公開市場委員会（FOMC）が6月17～18日の会合で金利を4.25％～4.50％の範囲で据え置くだろうと述べた。これは年初から停滞しているのと同じ範囲だ。唯一の理由は、インフレがまだ落ち着いておらず、労働市場がFRBを動かすのに十分な痛みを示していないからである。

この予測は、経済の安定性が依然として揺らいでいる時期に出された。米国と中国の貿易交渉は未完了であり、90日間の関税一時停止に関する7月9日の最終期限が近づいている。

4月に最初に導入されたこの休戦は、実際の進捗をもたらしておらず、今や経済学者たちは楽観視を控え、見通しを慎重に保っている。ドナルド・トランプ大統領の下、ホワイトハウスは鋼鉄とアルミニウムへの関税を25％から50％に引き上げ、市場はこれらの決定のコストを織り込み始めている。

それに加えて、下院を通過した大規模な新たな減税法案が、まだ上院を通過していないため、さらなる不確実性を煽っている。

トランプ氏が利下げを要求するも、経済学者たちはラインを守る

トランプ氏からの1ポイントの利下げ圧力（フェデラルファンド・レートを3.25％～3.50％に引き下げたいという要望）にもかかわらず、FRBは動じない。

中央銀行はインフレ期待を注視しており、米国が貿易障壁を築き続けるという growing な仮定のおかげで、それらは高い水準で留まっている。UBSの首席米国経済学者ジョナサン・ピングル氏は、この慎重さを明確に要約した。

「労働市場が健全に見える限り、FOMCは据え置きを続け、インフレ対策の信頼性を高めるためのレトリックを使用し続けると予想される。コストがかかるまで、なぜそうではないと示唆するのか？」 ピングル氏はまた、「現時点では『グレーゾーン』はより『チャコール（炭色／不透明）』に見える…委員会はかなりの不確実性に直面している」と付け加えた。

ロイターが取材した105人の経済者のうち、59人がFRBが2025年第3四半期、おそらく9月に利下げを開始すると信じており、44人が利下げが第4四半期以降になると予測した。また、20人が今年中に利下げはないと答えた。したがって、多数派は数ヶ月以内に動きがあると予想しているものの、大きな塊が、それははるかに長引くと考えている。

BNPパリバの首席米国経済学者ジェームズ・エゲルホフ氏は、インフレ問題が消え去ることはないと考えている。「高関税は定着し、2026年まで長く持続する高いインフレを生み出すだろう」と述べた。「連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを行う必要性をほとんど感じないだろう…歴史から得られる教訓は、インフレが経済に定着すると、それを除去するのは非常に難しく、非常に高コストになるということだ」

債務懸念と支出法案が不確実性を駆動

インフレが主要な懸念材料である一方、連邦債務も懸念材料であり、現在36.2兆ドルに膨張している。議会を通過中の新たな税制・支出パッケージにより、さらに2.4兆ドルの積み増しが予想されており、債券市場はすでに反応している。

国債の発行増は長期金利を上昇させ、住宅や企業投資などの貸出コストに直接影響を与える。

コメリカ銀行の首席経済学者ビル・アダムズ氏は、FRBが急いで支援しない理由を説明した。

「税制と支出法案からさらなる財政刺激策がもたらされる中、FRBは低い金利で経済を支える必要性をより少ないものだと見なしている」とビル氏は述べた。「財政政策は赤字を（さらに）押し上げる準備ができている…長期金利に継続的な上昇圧力をかけ、住宅市場や企業の設備投資など、クレジット集約型の経済部門にとって逆風となるだろう」

経済もそれほど良くない。米国のGDPは直近の四半期に0.2％縮小し、主に貿易赤字の拡大によるもので、通年の成長率は2024年の2.8％から大幅に低下し、1.4％に達すると予想されている。来年の予測は1.5％とわずかに改善されるのみで、この見通しは5月以来変わっていない。

米国当局者が中国のトップ代表者とロンドンで貿易協議を続けている間、関税の一時停止期限が切れる前に合意が具体化する強い兆候はない。一方、経済学者たちも一般のアメリカ人も、価格の高止まりに備えている。インフレ期待はFRBの2％目標を大幅に上回っており、少なくとも2027年までそれが変わることはないだろうと誰もが予想している。

2025年末までに、85人の経済者を含む大多数が、フェデラルファンド・レートが依然として3.75％～4.00％、あるいはそれ以上になると考えている。そのレートが最終的にいつ下落するかについて、明確な見通しを持つ者はいない。明らかなのは、何か劇的なことが起こらない限り、FRBが動く気はないということであり、これまでのところ、何も起きていない。