パウエル議長は、昨年FRBが776億ドル、2年間で1920億ドルの損失を出した後、紙幣増刷を余儀なくされた。

連邦準備制度理事会（FRB）は、またしても巨額の損失を計上しました。今回は2024年までに776億ドルの損失となります。これにより、パウエル議長の下での損失総額はわずか2年間で1920億ドルに達します。.

中央銀行は金曜日に監査済みの財務諸表を公表した。2023年の1143億ドルの損失に続き、2年連続の赤字となった。これは会計上のごまかしではない。FRBは実際に cashを消耗しているのだ。.

損失は​​FRBの機能を停止させたり、財務省からの支援を必要としたりはしない。しかし、かつて数十億ドルの利益を政府に還元していたFRBは、今や自らに山積みの借用書を抱えている。.

FRBは過剰な債務を負い、今では収入よりも多くを支払っている

パウエル議長の混乱は2020年と2021年に始まった。当時、FRBはパンデミック対策に全力を注ぎ、国債と住宅ローン担保証券（MBS）を大量に発行した。これはしばらくは効果を発揮し、金利は低水準でFRBはこれらの資産で利益を上げていた。しかし、その後インフレが急上昇した。.

2022年と2023年のインフレ対策として、FRBは急速に金利を引き上げました。この動きはFRBのバランスシートを圧迫しました。問題は、FRBは債券ポートフォリオから収入を得ているだけでなく、銀行の準備金にも利息を支払っていることです。.

2022年9月までに、これらの利払いは債券からの収入を上回りました。そして、出血は止まりません。2022年まで、FRBは利益を生み出す機械でした。2021年だけで1090億ドルを財務省に送金しました。.

2012年から2021年の間に、FRBは8700億ドル以上を送金しました。そして今、FRBは自身のポートフォリオから得られる利益よりも多くの利息を銀行に支払わなければならないため、赤字に陥っています。これがパウエル議長が抱えている「金融政策の配管」なのです。.

これは単なる cash 流出ではありません。FRBは、2010年のドッド・フランク法によって、消費者金融保護局（CFPB）への資金提供も担っています。つまり、数十億ドルもの損失を出しているにもかかわらず、他の機関への資金提供は依然として続いているのです。.

パウエル議長、インフレ高進の中、FRBの帳簿に2160億ドルの借用書を追加

パウエル議長がどうやって経済を支えているのか、ご説明します。FRBは議会に助けを求める代わりに、「繰延資産」と呼ばれるものを作り上げ始めました。これは基本的に、FRBが自らに発行する借用書（IOU）のようなものです。.

同社は2022年後半、損失が発生した際にこの措置を開始しました。同年末までに繰延資産は166億ドルに達し、2023年には1330億ドルに膨れ上がりました。現在は2160億ドルとなっています。.

FRBは最終的には元本を返済すると述べている。しかし、それはFRBがいつ再び利益を上げ始めるかにかかっている。それは、金利が6兆8000億ドルのポートフォリオから得られる利益を下回るまで実現しないだろう。.

そして、このポートフォリオは過去3年間縮小し続けています。現在、平均利回りは2.6%です。しかし、FRBは3.4兆ドルの準備金に対して4.4%の金利を支払っています。この計算は成り立ちません。.

ニューヨーク連銀は2023年、短期金利が4%を上回り続けるとFRBは損失を続けるだろうと警告した。現在の金利は4.3%前後で、昨年9月の5.3%から低下している。近い水準ではあるが、依然として赤字である。.

モルガン・スタンレーのチーフ・グローバルエコノミストで元FRB職員のセス・カーペンター氏によると、「FRBは損益分岐点にどんどん近づいているが、それには数年かかる可能性がある」という。

これらはどれも驚くべきことではありません。FRBはこうなることを予期していました。内部会議の記録を見ると、当局者は数年前から、利上げ後に損失が出始めた場合の政治的影響について懸念していたことがわかります。そして今、まさにそれが現実になったのです。.

トランプ大統領の関税がインフレを脅かす中、FRBは金利を据え置く

パウエル議長が損失の穴埋めに奔走する一方で、インフレは依然として問題となっている。FRBがインフレ指標として用いるコア個人消費支出価格指数は、2月に2ヶ月連続で0.3%上昇する見込みだ。ブルームバーグによると、年率換算では2.7%に達すると予想されている。.

消費者支出も回復しています。金曜日に発表される政府報告では、支出が0.5%増加し、個人所得は0.4%増加したと予想されています。この所得増加は、1年ぶりの大幅な月間増加に続くものです。経済は再び活況を呈していますが、インフレにとって必ずしも良い兆候とは言えません。.

これらすべては、トランプ大統領が4月2日に予定している新たな関税発表の直前に起こった。トランプ大統領はこの日を「アメリカ解放記念日」と呼んでいる。FRB当局者は、それがどのように展開するかを見守っている。.

そのため、FRBは直近の会合で利上げも利下げも行いませんでした。パウエル議長は、関税がインフレと経済成長にどのような影響を与えるかを見極めるには、もう少し時間が必要だと述べました。.

他のFRB当局者も発言を予定しています。今週はアドリアナ・クーグラー氏、アルベルト・ムサレム氏、ラファエル・ボスティック氏が登壇予定です。ボスティック氏は月曜日にブルームバーグTVに出演する予定です。.

焦点は？ パウエル議長が金利を据え置き、数十億ドル規模の財政赤字を管理する中で、インフレにどう対処するかだ。さらなるデータも発表される予定だ。.

2月の耐久財受注は、企業が支出を控えているかどうかを示す可能性がある。また、貿易統計は第1四半期のGDP予測に影響を与えるだろう。輸入は、GDPには計上されない金の流入によって再び歪められる可能性が高い。.

金曜日にはミシガン大学から消費者信頼感指数も発表される予定だ。この報告書には短期および長期のインフレ期待が含まれる。要するに、誰もが を注視しているという ことだ。そして、FRBは資金繰りに窮している。