EU、貿易戦争によりユーロ圏経済が停滞すると予測

ユーロ圏経済は停滞状態にある。成長予測が再び下方修正され、修正後の数値でさえも大きな自信を抱かせるものではない。

EUの執行機関である欧州委員会は、ユーロを使用する20カ国の集団GDPが2025年にわずか1.3%拡大すると予測している。これは以前の1.4%という予測からの引き下げだ。今年については、さらに厳しい0.8%の成長率が見込まれている。

これに対し、米国は2026年まで年間約2%の安定的な成長が見込まれている。この差は単なる数字の問題ではなく、警鐘を鳴らすものでもある。

米国経済が前進を続ける一方で、ユーロ圏は後退しているように見える。ドナルド・トランプ次期大統領が欧州産品に10%の関税を課すという脅しを実行すれば、状況はさらに悪化する可能性がある。

スペインは実力のある成長を示す唯一のユーロ圏経済であり、今年3%、2025年に2.3%の成長が見込まれている。一方、ドイツは経済の縮小に備えており、フランスは財政赤字と政治的な課題に苦戦している。

「長期の停滞期間を経て、EU経済は緩やかな成長に戻りつつある」と欧州委員会は秋の予測で述べている。確かに、緩やかな成長だ。

関税は貿易に甚大な被害をもたらす可能性がある

貿易戦争は、現在のユーロ圏が最も必要としていないものだ。トランプ氏が提案する欧州産品への10%関税は、輸出依存型の欧州連合の経済を根底から揺るがす可能性がある。

地域の工業の中心地であるドイツは、これらの関税が実施されればGDPの1%を失う可能性がある。と、連邦銀行総裁のヨアヒム・ナゲル氏は指摘している。被害はドイツの国境にとどまらない。保険会社のアリアンツの推計によれば、250億ユーロ相当のドイツ産輸出品がリスクに晒される可能性がある。

フランスのワイン醸造所からイタリアの機械メーカーに至るまで、ユーロ圏全体の中小サプライヤーも影響を受けるだろう。エネルギー危機とパンデミック後の鈍い回復で傷ついた経済にとって、これは壊滅的な打撃となる。

欧州の輸出業者が回復できるかどうかについて、経済学者の見解は分かれている。一部の専門家は、米ドル高により欧州産品が安くなり、関税の影響を相殺できると主張している。

一方で、地域の製造業セクターがすでに苦戦している点を指摘する声もある。データは彼らを裏付けている。ユーロ圏の工業生産は2022年1月以来6%減少しており、縮小傾向が続いている。

エネルギー価格を記録的高値に押し上げたロシアのウクライナ侵攻は、欧州の製造業基盤に大きな打撃を与えた。

インフレと予算：二重の苦難

インフレは落ち着きつつあるものの、まだ終わっていない。欧州委員会は、インフレが2024年に平均2.4%、2025年に2.1%に緩和すると予測している。これは以前のピークよりもわずかに良いが、すでに財政不足と戦っている政府にとって大きな安心材料にはならない。

成長の鈍化は税収の減少を意味し、高い金利は政府の借入コストを増大させている。 

特にフランスは苦戦を強いられている。財政赤字は今年GDPの6.4%から2024年に5.2%に減少すると見込まれているが、一時的な税制優遇措置は2026年に期限切れとなり、赤字が再び拡大する可能性がある。

欧州委員会は、債務対GDP比率が連合全体で上昇しており、政府にさらなる緊縮財政を迫っていると警告している。

一方、欧州中央銀行（ECB）は綱渡りのような対応を続けている。インフレ対策として昨年利子を4%に引き上げた後、ECBは再び利下げに着手している。

預金金利は現在3.25%であり、同銀行はさらなる引き下げを計画している。目標は借入コストを下げ、投資を促進することだが、進捗は鈍い。

気候変動も複雑さを増している。スペインでの最近の洪水では数百人が死亡し、インフラに広範な被害が生じた。欧州委員会は、このような災害がサプライチェーンを混乱させ、食料生産を害し、インフレを再燃させる可能性があると警告している。

製造業セクターは息をつく暇がない

製造業は常にユーロ圏の backbone（中核）だったが、現在危機にある。パンデミックからの回復に苦戦していたところに、ロシアのウクライナ侵攻によりエネルギー価格が急騰した。 

今、新たな脅威に直面している。それは米国関税だ。欧州の「エンジン」と呼ばれるドイツは息切れしている。工業生産は sharply（大幅に）減少しており、化学や鉄鋼などのエネルギー集約型産業への依存により、特に脆弱になっている。フランスやイタリアは重工業への依存度が低いものの、無関係ではない。

「貿易相手国による保護主義的措置のさらなる拡大は、グローバル貿易を混乱させる可能性がある」と警告している。ユーロ圏のように開放的な経済にとって、それは起こりうる災害だ。 

グローバルな文脈：米国が欧州を凌駕

ユーロ圏が足踏みする中、米国はさらに先へ進んでいる。ゴールドマン・サックスは、2025年の米国GDP成長を2.5%と予測しているのに対し、ユーロ圏はわずか0.8%としている。2019年以降、米国の労働生産性は年率1.7%で上昇しているのに対し、欧州はわずかな0.2%にとどまっている。 

中国や欧州に対する関税を含む、トランプ氏の予想される貿易政策は、この格差をさらに広げる可能性がある。ゴールドマン・サックスは、これらの措置はグローバル成長に悪影響を与えるが、減税とビジネスフレンドリーな規制環境のおかげで米国への影響は比較的軽微だと予測している。

欧州では状況が異なる。輸出への依存度が高い欧州は、貿易の混乱に対して非常に脆弱である。 

中央銀行の対応も異なる。米連邦準備制度理事会（FRB）は、2025年初頭までに3.25%〜3.5%の範囲を目指して積極的な利下げを計画している。

一方、ECBは慎重に進めており、2025年末までに1.75%を目標としている。一方、新興市場は金融政策の緩和余地があるが、それは欧州にとってさほど慰めにはならない。