今後の経済指標により、ウォール街のFRB利下げ観測が崩壊する可能性

ウォール街は9月の利下げに向けて全速力で突き進んでいます。しかし、いくつかの経済報告がこの幻想を壁にぶつける可能性があります。

連邦準備制度理事会（FRB）議長ジェイ・パウエルは、可能な利下げにゴーサインを出しました。しかし、雇用とインフレの数字がどのように振る舞うかにかかっていると警告しました。

パウエル氏は、現在の高い借入コストが労働市場に過度な圧力をかけていると述べました。そして、それは9月中旬という早い段階での利下げを正当化する可能性があると主張しました。それがトレーダーが必要としていたすべてでした。米国株が上昇しました。

債券利回りが急落しました。先物トレーダーは、次回会合でFRBが主要金利を0.25ポイント引き下げる確率が75%であるとすぐに価格に織り込みました。現在の連邦基金金利は4.25%〜4.5%の間ですが、市場は2025年深くまでさらに利下げが続くと予想しています。

トレーダーはCPIと雇用データを待って9月の利下げを決定

しかし、その賭けはすぐに消える可能性があります。パウエル氏は示唆しましたが、約束はしませんでした。そして、FRB内部および周辺の何人かは確信していません。FRBは、雇用を強く保ち、価格を安定させるという2つの法的責任の間で板挟みになっています。パウエル氏は、どちらの面でも良い状況ではないと認めています。

7月の雇用報告は、採用が大幅に鈍化したことを示しました。このデータはFRBの最後の会合の後に発表されました。それは当局者を驚かせましたが、4.2%の失業率は緊張のいくらかを和らげました。問題は、それが上昇し始めると、状況が変わるということです。

一方、インフレの側面はトランプの経済的動きに絡み合っています。彼の外国製品に対する新しい関税は、FRB内で激しい議論を引き起こしました。価格上昇は一時的なものになると信じる人もいれば、定着する可能性があると思う人もいます。

企業は、関税前の在庫が尽きた後に最悪の影響が襲うと言うと述べています。7月の消費者物価は年率2.7%で推移しました。理想的ではありませんが、完全に失控しているわけではありません。

FRBの好む指標である個人消費支出（PCE）価格指数は、6月に2.6%の増加を示し、2%の目標を上回りました。パウエル氏は、この点を「物価水準の一時的な上昇が、継続的なインフレ問題になることを許すことはありません」という一言で落ち着かせようとしました。

これがFRBが歩いている綱渡りです。9月に発表される2つの報告、8月5日の雇用報告と11日のCPIが、成否を分けることになります。モーガン・スタンレーのマイケル・ギャペン氏は、パウエル氏のトーンは柔らかかったが、利下げを保証するには十分柔らかくなかったと述べています。

「連邦準備制度が9月に利下げを行うと明確に述べているわけではありませんが、それまでのデータに基づけば、これ以上近いことはできません」と彼は述べました。

トランプが投票前に中央銀行を攻撃する中、FRBの分裂が深まる

市場が議論している間、FRB自体も真っ二つに分裂しています。今年投票権を持つセントルイスFRB総裁のアルバート・ムサレム氏は、インフレはまだ粘着性があるように見えると述べています。

「ベースケースではありませんが、持続性がある可能性があります」と彼はパウエル氏の演説後にロイターに語りました。ボストンFRB総裁のスーザン・コリンズ氏も、決定が最終的ではないと考えています。彼女はブルームバーグに、「次の会合で何を行うかについては、決着がついていません。それまでにさらにデータが得られます」と語りました。

カンザスシティFRBを率いるジェフ・シュミッド氏は、労働市場がまだ十分に強いと考えています。シカゴFRBのオースティン・グールズビー氏はそう確信していません。彼は、特にサービス分野における残留インフレを心配しています。彼ら全員が金利について投票し、明らかに全員が同じ意見ではありません。

FRB理事会内部でも、ひびが入っています。7月の最後の投票で、ミシェル・ボウマンとクリストファー・ウォラーの両理事（パウエル氏の後継者候補）は、0.25ポイントの利下げに投票しました。これは、1993年以来、2人の理事が議長に金利で追随しなかった初めてのケースです。

これらすべては、ホワイトハウスに戻ったドナルド・トランプが中央銀行を公然と攻撃している間に起きています。彼はパウエル氏を「馬鹿者」や「バカ」と呼び、常に「遅すぎる」と非難し、1%まで大幅な利下げを要求しました。

トランプ氏がアドリアナ・クグラーの席を埋めるために選んだスティーブン・ミランは、上院による承認が間に合えば、利下げに投票すると予想されています。