ECBの断片化された構造は、グローバルな同僚たちが政治的な圧力に直面する中で、それを保護する可能性があります

複数の加盟国と官僚主義の層で構成されるECBの複雑な構造は、かつては笑いの種でした。しかし今、それは盾となり得ます。

米国、日本、イギリスはすべて、自国の中央銀行が批判の的になっているのを見守っています。しかし対照的に、ECBは多くの国家的利益と法的なもつれに絡み取られており、簡単に曲げられることはありません。

政府はFed、日銀、イングランド銀行を政治的コントロールへ向けて圧力をかける

米国では、ドナルド・トランプの側近たちがすでに連邦準備制度（Federal Reserve）の再編成に関する計画を策定中です。連銀はかつて独立性の黄金基準でした。それはもう終わりです。多くの投資家は、政治的コントロールへの移行を期待しており、それが良い結果にはならないと考えています。

なぜか？ 米国は公的債務で溺れているからです。そして、債務がそれほど高い場合、利息支払いを低く抑えることは政治的な生存戦略になります。

Fedには強い圧力がかかっています。米国が請求書を支払えるようにするため、金利を低く維持する必要があります。しかし、インフレ率は依然として2%を超えています。

日本の状況もそれほど良いわけではありません。自由民主党は間もなく新しい首相を選出します。有力候補の高市早苗氏は、日本銀行による利上げを好んでいません。彼女は日銀と政府間のより緊密な調整を呼びかけています。これはより大きな政治的圧力を意味するコードです。日銀の独立性は他のG7中央銀行と比較してすでに弱かったのですが、今ではほぼ消え去っています。

イギリスのイングランド銀行は公式には「独立」しています。しかし、それが事実だったのはわずか30年ほど前です。そして圧力が高まっています。イギリスの債務水準は上昇しており、イングランド銀行は政府と密接な関係にあり、特にインフレターゲット設定とバランスシートにおいてそうです。これはG7内で自律性の低い立場に置かれています。

この3つの巨大中央銀行が政府の干渉と戦う一方で、ECB は 実際には自分自身を助けている混乱の真ん中に位置しています。ECBには報告すべき単一の政府がありません。その構造は煩雑で遅いですが、それは単一の指導者がそのアジェンダを簡単に乗っ取れないことを意味します。かつては欠点だったものが、今ではボディアーマーのような役割を果たしています。

債券利回りが急騰し、投資家がユーロを押し上げる

先週、長期債券の利回りがグローバル市場全体で急騰し、財政赤字のリスクを注視する人々を驚かせました。利回りが高いまま維持されれば、政府は債務をカバーするのが難しくなるという懸念があります。ヨーロッパは、より厳格な財政管理を通じて2026年までに事態を改善するチャンスがあるかもしれません。

しかし、米国が同じことをすると期待しないでください。中央銀行が政策緩和に着手する中でさえ、債券利回りが急騰しています。これは正常ではありません。通常、中央銀行がハト派に転じると利回りは下落します。しかし、過去12ヶ月は異なっていました。投資家はそれを信じていません。彼らは多すぎる債務と多すぎるリスクを見ています。そのため、より高いリターンを要求しています。

数字を見てみましょう。30年物米国国債は先週4.99%に達しました。30年物イギリス国債は5.69%まで跳ね上がりました。これは1998年以来の高値です。金利支払いがGDPに占める割合がまだ危機的レベルに達していないとしても、これらの傾向は良い方向を指していません。

その間、ユーロは1.20ドルに近づいています。トレーダーたちは、ECB と 連邦準備制度（Fed）が異なる方向へ進み続ける場合、ユーロ圏が勝つと賭けています。木曜日、ユーロは一時的に7月下旬以来の強気水準である1.1780ドルに達しましたが、その後少し後退しました。

オプション市場も同じパターンを示しています。リスクリバースは強気寄りで、金曜日以降のロングポジションの3分の1が1.20ドルのブレイクをターゲットにしています。ソシエテ・ジェネラルのFXオプション共同責任者であるトーマス・ビュロー氏によると、注目すべき抵抗水準は1.18ドルです。ここが崩れれば、損切り注文が連鎖して急騰を引き起こす可能性があります。