ドルの弱さが加速、ECBの強気姿勢とFedの不確実性が衝突

ドルはあらゆる側面から圧力を受けています。グローバルな金利予想は急速に乖離しており、グリーンバックにとって良い状況ではありません。

投資家は、連邦準備制度理事会（Fed）が今週も借り入れコストをさらに引き下げる見込みが広まっている一方で、欧州中央銀行（ECB）が2026年に利上げを行う可能性に賭けています。

この対比は厳しく、ドルの優位性を損なっています。この通貨は今年すでに主要な対照通貨に対して8%以上下落しており、底堅さの兆しはありません。

スワップ市場は、2026年末までにユーロ圏で0.06ポイントの上昇を示唆しています。これは先週まで織り込まれていた0.04ポイントの利下げから大きな転換です。ECBのシフトは、インフレが継続し、成長がさらに利下げを正当化するほど悪くないという状況で起こっています。

一方、Fedは依然としてソフトランディングを目指しており、来年少なくとも2回の利下げが予想されています。

ECBが引き締め、Fedが政治的圧力に直面

他の中央銀行も強気姿勢を強めています。オーストラリアとカナダは、経済が加速するにつれて来年利上げを行う可能性があります。イングランド銀行は、来年の夏までに利下げを停止すると見られています。

「ハワーズはより活発に発言している」とTD証券のプージャ・クムラ氏は述べ、来年を米国以外の中央銀行にとっての潜在的な「転換点」と位置づけている。もしそうなれば、米国と貿易パートナー国の間の金利差は急速に縮小し、それはドルにとってさらなる痛手となる。

論理は単純だ。金利が下がれば通貨の魅力は低下する。これはすでに現在の下落局面に織り込まれている。しかし、米国が利下げ路線を続け、他国が利下げを一時停止または利上げに転じる場合、次の章はより厳しいものになる可能性がある。投資家は利回りの低い現金を保有することに興奮しておらず、それがドルの世界的な需要を圧迫している。

米国金利は現在も、特にユーロ圏と比較して高いままだが、その格差は間もなく縮小する可能性がある。

欧州での slower growth は以前、 金利を低く維持することを正当化していましたが、トランプ氏の貿易戦争は欧州経済に予想ほど悪影響を与えず、そこでの利下げが必要ではなくなりました。

トランプ氏が利下げを推進し、新たなFRB理事候補を浮上させる

ドナルド・トランプ氏はポリトとのインタビューで、新たなFRB議長には直ちに金利を引き下げるよう求めていると確認した。

迅速な利下げが彼の指名候補にとって試練となるかどうか問われたトランプ氏は、「そうだ。まあ、この男も……そうすべきだ」と答え、現在の議長ジェローム・パウエル氏にも言及した。彼も遠慮なく付け加えた。「彼は賢い人間ではないし、トランプ氏を嫌っていると思う。」

トランプ氏の立場は明確だ。利下げするか、辞めろだ。これは潜在的な指名候補全員への示唆に富んだメッセージである。

ケビン・ハセット氏、現在のホワイトハウス国家経済協議会（NEC）議長は、トップ候補であると報告されています。彼はすでにトランプ氏の考えに合致しており、先月「データは『今すぐ』利下げを支持している」と述べていました。

月曜日、ハセット氏はCNBCに対し、FRBが6ヶ月間の金利計画を立てることは「無責任」だと語り、仕事は到着するデータに対応することだと主張した。これは、同氏が今年初めにFRBに基準金利を現在の3.75%〜4%を大幅に下回る2%未満に引き下げるよう求めた自身の呼びかけと一致する。

次のFRBの決定は水曜日に下され、市場は25ベーシスポイントの利下げを期待している。パウエル氏の議長任期は2026年5月に終了するが、彼は2028年まで理事として在任できる。それでも、トランプ氏はすでに自分が誰を指揮者に望んでいるかを示唆している。

ハセット氏に加え、他の候補者にはクリストファー・ウォーラー、ミシェル・ボウマン、ケビン・ウォーシュ、そしてブラックロックのリック・リーダー氏が含まれていると報告されています。しかし、トランプ氏は 話したかどうかについては言及していません。Politicoのインタビューで問われると、彼は答えませんでした。