ECBのタカ派的な姿勢とFRBの不確実性が衝突し、ドル安が加速

ドルはあらゆる方面から批判を浴びている。世界的な金利予想は急速に乖離しており、米ドルにとって好ましい状況ではない。

米連邦準備制度理事会（FRB）が今週再び借入コストを引き下げると広く予想されているにもかかわらず、投資家は欧州中央銀行（ECB）が2026年に金利を引き上げるとの見方を強めている。

このコントラストは残酷で、ドルの優位性を失わせつつある。ドルは今年に入って主要通貨に対して既に8%以上下落しており、底値が見えていない。

スワップ市場は現在、ユーロ圏の2026年末までの政策金利0.06%ポイントの引き上げを示唆している。これは、わずか1週間前に織り込まれていた0.04%ポイントの利下げから大きく方向転換したものだ。ECBの政策変更は、インフレが依然として低迷し、経済成長も追加利下げを正当化するほど悪くはないと見られる中で行われた。

一方、FRBは依然としてソフトランディングを目指しており、来年には少なくともあと2回の利下げが見込まれている。

連邦準備制度理事会（FRB）が政治的圧力に直面する中、ECBは引き締め策を講じる

他の中央銀行もタカ派寄りになっている。オーストラリアとカナダは経済の回復に伴い、来年利上げを実施する可能性がある。イングランド銀行は来年夏までに利下げを停止すると予想されている。

「タカ派の声はますます高まっている」とTDセキュリティーズのプージャ・クムラ氏は述べ、来年は米国以外の中央銀行にとって「転換点」となる可能性があると指摘した。そうなれば、米国と貿易相手国間の金利差は急速に縮小し、ドルにとってさらなる痛みを意味するだろう。

論理は単純だ。金利が下がれば通貨の魅力は薄れる。これは既に現在のtracに織り込まれている。しかし、他国が利下げを一時停止するか引き上げる一方で、米国が利下げ路線を維持すれば、今後の状況はより深刻な打撃となる可能性がある。投資家は利回りの低い cash を保有することにあまり乗り気ではなく、それがドルの世界的な需要に打撃を与えている。

今のところ、特にユーロ圏と比べると米国の金利は高いままだが、その差はすぐに縮まるかもしれない。

欧州の成長鈍化はこれまで 金利を低く抑えるが、トランプ氏の貿易戦争は予想ほど欧州経済に深刻な打撃を与えなかったため、欧州における利下げの必要性は薄れた。

トランプ大統領、利下げを推進し、新たなFRB理事の指名を提案

ドナルド・トランプ大統領はポリティコとのインタビューで、新しいFRB議長には直ちに金利を引き下げてほしいと認めた。

急速な利下げは自身の人選の試金石となるかとの質問に対し、トランプ氏は「そうだ。まあ、この人も…そうすべきだ」と現議長のジェローム・パウエル氏に言及した。さらに、彼は遠慮することなく、「彼は賢くない上に、トランプ氏を嫌っていると思う」と付け加えた。

トランプ氏の立場は明確だ。利下げしなければ、大統領選から外れる。これは、すべての候補者に対する、さほど微妙ではないメッセージだ。

ケビン・ハセット氏が最有力候補と報じられている。同氏は既にトランプ大統領の考えに賛同しており、先月には「今すぐ」削減すべきだというデータがあると述べている。

ハセット氏は月曜日、CNBCに対し、FRBが6カ月間の金利計画を策定するのは「無責任」だと述べ、今後のデータに基づいて対応するのが任務だと主張した。これは、トランプ大統領が今年初めにFRBに対し、政策金利を現在の3.75～4%を大きく下回る2%未満に引き下げるよう呼びかけたことと重なる。

次回のFRBの決定は水曜日に発表され、市場は25ベーシスポイントの利下げを予想している。パウエル議長の任期は2026年5月までだが、理事としては2028年まで留任できる。それでもトランプ大統領は、誰をFRBの議長にしたいか既に分かっていると示唆している。

ハセット氏の他に、クリストファー・ウォラー氏、ミシェル・ボウマン氏、ケビン・ウォーシュ氏、ブラックロックのリック・リーダー氏らが候補として挙げられていると報じられている。しかし、トランプ氏は は明言 。ポリティコ誌のインタビューでこの質問を受けた際も、トランプ氏は回答しなかった。