DeFiプロトコルが伝統的な金融戦略に独自の解釈を加える

買い戻しは、上場企業が株式の価値を高め、一株当たり利益を増加させようとするために広く採用されている手法ですが、現在では同様の目的を達成するために分散型金融（DeFi）プロトコルでも採用され始めています。 

過去1年間、トークン買い戻しは、絶え間ない暗号通貨市場のボラティリティの中でより高いレジリエンスを示そうとするDeFiプロトコルにとって、人気のある戦略的ツールとして浮上しました。伝統的な株式の自社株買いと同様に、買い戻しは流通供給量を減らすために公開市場からトークンを買い取ることを伴います。これにより、プロトコルはトークンの価値を高めようとしていますが、この戦略は、リソースがより価値のあるイニシアチブから逸れていると主張する一部から批判を受けています。 

JuniperやdYdXなどのDeFiプロジェクトは、トークン買い戻しを、基盤となる取引所プラットフォームの健全性を高める、より強固で持続可能なトークノミクスモデルをサポートするために設計されていると述べています。 

トークン買い戻しの目的は多面的です。支持者たちは、市場でのトークンの流通供給量を減らすことで希少性が高まり、価格に上昇圧力がかかると主張しています。これはトークン保有者に利益をもたらし、長期保有やステーキングをインセンティブ付け、より多くの投資家を惹きつけます。さらに、買い戻しを実施するプロトコルは、 substantialな収益を生成しており財務的に健全であることを示し、投資家の信頼を高めます。 

伝統金融にインスパイアされて 

DeFiにおけるトークン買い戻しの台頭は、伝統金融における株式の自社株買いの増加と類似しています。今年、アップル、アマゾン、アルファベット、メタ・プラットフォームズなどの米国上場企業は、株式の自社株買いに1.2兆ドル以上を費やすと予測されており、経営陣は資本効率や株主との整合性などの理由を一般的に挙げています。 

DeFiプロトコルには経営陣がおらず、分散型であるため、取締役会ではなくコミュニティ、多くの場合分散型自律組織（DAO）を通じて運営されています。近年、DAOは伝統金融の足跡を追うように、スマートコントラクトを使用して公開市場からネイティブトークンを定期的に買い取り、プログラム的にトークン供給量を削減しています。 

例えば、DEXアグリゲーターのJupiterは2月に買い戻しプログラムを発表し、運用収益の50%を毎月割り当てて$JUPトークンを買い取る方針を示しました。当時、同社はプロトコルの成功がトークン価格への支援強化につながり、長期保有者により多くの価値をもたらす直接的なフィードバックループを作成することを目指すと述べていました。

3月には、dYdXのコミュニティが同様のプログラムを実施しましたが、トークンの買い戻しをネットワーク手数料の月25%に制限しました。Jupiterは買い戻したトークンを3年間ロックして短期的な下落圧力を緩和するのに対し、dYdXは毎月取得した$DYDXトークンをステーキングし、ネットワークのセキュリティを強化して報酬を生成し、それを財庫に還元する選択をしました。dYdXによると、このプログラムはDEXプラットフォームの採用拡大に伴い、時間とともに$DYDXの価値を高めるのに役立ちます。

将来、dYdXはトークン買い戻しに割り当てる収益の割合を増やし、やがてプラットフォーム手数料の100%をこの方法でコミットする可能性があります。買い戻しは完全にオンチェーンで透明性を持って行われるため、誰でもコミットメントを遵守していることを検証できます。 

より最近の例としては、10月に発表されたAaveの構造化買い戻しプログラムがあります。このイニシアチブの下、同社は初期6ヶ月間、週に100万ドルをトークン買い戻しに割り当てる計画で、パイロットプロジェクトに約2,600万ドルを支出することになります。同社はトークンの扱いについても独自の考えを持っており、$AAVEをステーキングしている全員に比例して分配すると述べています。これにより、コミュニティがネットワークセキュリティの強化をインセンティブ付けられ、Aaveのステーカーは通常のステーキング報酬に加えて追加のトークンを獲得することになります。

買い戻し計画の発表後、$AAVEの価値はほぼ40%上昇し、コミュニティがこの計画を強く支持していることを示しました。  

経済的健全性の証明 

トークン買い戻しはDeFiにおいて比較的新しい概念ですが、トークンが強固なファンダメンタルズと真の需要を備えている限り、価格上昇圧力はプロトコルにとって有益であるという広範なコンセンサスがあります。 

成功は成功を生むという考え方で、プロトコルが成長して収益を増やすにつれて、トークン買い戻しにより多くの資金を投資できるようになります。買い戻しはトークンの価値を高め、投資家にとってより魅力的になります。より多くの投資家がトークンを購入することで収益が増加し、その結果、トークン買い戻しに利用可能な資金が増え、一種の好循環が生まれます。 

買い戻しを実施するプロトコルは、その収益性について非常に公的な声明を出しており、生成される収益は驚くべきものになることがあります。例えば、dYdXはこれまでに公開市場から530万枚以上の$DYDXを買い戻すために約186万ドルを費やしており、堅実な収益性を示しています。こうした収益ベースの買い戻しは、プロトコルがユーザーに価値を提供していることを示し、優れた広告宣伝となります。

トークン買い戻しの概念は、Messariなどが多くの場合プロトコルの資本の不適切な使用であると指摘するなど、一部の立場から批判を受けています。それでも、確立されたプロジェクトは、長期的な価値の蓄積をどのようにサポートするかを説明する包括的な経済的根拠を用いて慎重に正当化しています。それでもなお、買い戻しはすべてのDeFiプロトコルに適しているわけではなく、コミュニティは長期的な成長と持続可能性にどのように貢献するかを研究することで、収益の最適な使用法であるかどうかを慎重に検討する必要があります。 

DeFiの持続可能なインセンティブへの取り組み 

まだ実験的な段階ですが、Aaveの計画された週次買い戻しや、dYdXの最終的に収益の100%をトークン買い戻しに充てる大胆な計画などのイニシアチブは、DeFi業界が投資家により持続可能な報酬を提供したいという強い欲求を示しています。 

買い戻しを通じて、プロトコルはトークン供給量を収益生成にリンクするより強固なトークノミクスモデルを構築しようとしており、単なる投機を超えたインセンティブを提供できます。DeFi業界の初期の特徴であったインフレメカニズムではなく、実際の収益分配への重点が高まっています。 

これまで、DeFiはこの年に累積して約20億ドルをトークン買い戻しに費やしてきました。これは伝統的な企業が自社株買いに費やす1兆ドル以上と比較すればまだ一握りに過ぎませんが、DeFiは規模において伝統金融と競争しようとしているわけではありません。むしろ、DeFiが際立っているのは、これらの戦略をオンチェーンで実行する革新的な方法です。これはDAOによって議論・実施され、スマートコントラクトによって開始され、財庫を通じて完全に自動化され透明なプロセスで配布されます。