アメリカはもはや金融市場の主導権を握っていない

アメリカの国際金融における支配力は低下しつつある。10年以上にわたり、アメリカは株式市場、通貨、そして金利の動向を左右してきたが、今や投資家たちはアメリカから撤退しつつある。

S&P500は苦戦し、ドルは下落し、経済の不確実性から資金が欧州とアジアに流れ込んでいる。わずか8週間前、ウォール街はドナルド・トランプの復活がさらなる減税と関税の起爆剤となり、米国株と米ドルの上昇を後押しすると期待していた。

米国経済は減速しており、投資家は事態の推移を見守るつもりはない。トランプ大統領の中国との貿易戦争、ウクライナをめぐる緊張、そしてイーロン・マスク氏による政府主導のコスト削減策は、市場に新たな疑念を生じさせている。

一方、ドイツの巨額支出計画は欧州の株式、債券、ユーロを押し上げており、中国の新しいAIスタートアップ企業DeepSeekはテクノロジー分野におけるアメリカの優位性に疑問を投げかけている。

かつては無敵だったS&P500指数は、過去最高値からわずか1ヶ月足らずで、今世紀に入って世界全体と比較して最悪のアンダーパフォーマンスを記録した。世界の時価総額に占める米国のシェアも、今年初めに50%を超えてピークを迎えて以来、低下している。

S&P500は欧州の指標に大きく遅れをとっており、約20％上昇している香港のハンセン指数もそれに劣っている。

スコット・ベセント財務長官はすでに、政権が成長を政府支出から民間部門へとシフトさせていることから「デトックス期間」に入ると警告している。

「我々が受け継いだこの経済が少しずつ回復し始めている兆候が見られるだろうか？ もちろんそうだ。そして、公共支出から民間支出へと移行するにつれて、自然な調整が起こるだろう」とベッセント氏はCNBCの「スクワーク・ボックス」で語った。

「市場と経済はまさにこの中毒状態になっている。我々は政府支出に依存しており、これからは解毒期間に入るだろう」と彼は付け加えた。

ハイテク株と米ドルが最も影響を受ける

投資家はアメリカのテクノロジー企業の優位性に疑問を抱き、欧州企業と中国企業がその恩恵を受けている。ブルームバーグのデータによると、ハンセン指数が上昇を牽引しており、アリババとBYDが中国のテクノロジー回復にtracする投資家の注目を集めている。

テスラの株価は2025年に30%以上下落した一方、BYDは欧州の複数の市場でテスラを上回る売上を記録した。BYDの中国上場株は25%以上急騰し、中国のテクノロジーセクターに対する経済支援に対する投資家の信頼を強めている。

同時に、ドイツのDAX指数は防衛関連株と鉄鋼株の上昇に支えられ、過去最高値を更新しています。ストックス欧州600指数はS&P500よりも依然として割安であり、trac的な代替銘柄となっています。

一方、米ドルは下落している。1月の高値から4%下落し、先週はブルームバーグ・ドル・スポット指数が11月以来の安値を記録し、一方ユーロはドイツ国債利回りの上昇を受け、2009年以来の高値となる5%近く上昇した。

JPモルガンとドイツ銀行のアナリストは、欧州が長期財政刺激策を推進するなか、ユーロは引き続き上昇すると予想している。

トランプ大統領の経済計画が市場を揺るがす

トランプ大統領は米国経済について何の保証もしていない。FOXニュースの「サンデー・モーニング・フューチャーズ」に出演した際、2025年に景気後退に陥る可能性を否定しなかった。「そのような予測はしたくない。我々が取り組んでいることは非常に大規模なので、移行期間があるのだ」とトランプ大統領は述べた。

それに加えて、米国経済は一見揺るぎないものから懸念材料に変わり、JPモルガンのエコノミストは発表後の顧客向けメモで、今年は「米国の極端な政策により」景気後退に陥る確率が40％あると述べた。

連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、トランプ大統領の政策がどのように展開するかを見守っていると述べ、金利変更を控えている。「政策変更とその影響をめぐる不確実性は依然として高い」とパウエル議長は述べた。「急ぐ必要はなく、より明確な状況になるまで待つ態勢が整っている」

フォーラムには出席しなかったＦＲＢ理事のアドリアナ・クグラー氏は、ポルトガルで金曜日に行った講演で、「インフレには重大な上振れリスクがある」と述べ、「当面政策金利を現在の水準に維持し続けることが適切かもしれない」と語った。

によると、トレーダーたちは6月から年末までに0.25パーセントポイントの利下げに相当する利下げを織り込んでいる FedWatch 。

「政策はあらかじめ定められた道筋にあるわけではない」とパウエル議長は述べた。「現在の政策スタンスは、我々が二つの使命を遂行する上で直面するリスクと不確実性に対処する上で適切な位置にある」

この発言は、労働省が2月の非農業部門雇用者数が15万1000人増加したと発表したのと同じ日に行われた。雇用者数は市場予想をわずかに下回ったものの、パウエル議長は、この数字は「労働市場が堅調で、概ね均衡している」ことのさらなる証拠だと述べた。

「賃金はインフレ率を上回るペースで伸びており、パンデミックからの回復期の初期よりも持続可能なペースだ」と彼は述べた。