- ESMAは複雑さに関する懸念から、UCITSファンドから175億ドル相当のカタストロフィ・ボンドを削除したいと考えている。
- 欧州委員会は同提案を検討中であり、決定は数ヶ月以内に行われる見込みだ。
- ファンド・マネージャーは、強制的な売却や小売投資家による高パフォーマンス資産へのアクセス喪失を警告している。
欧州および米国の資産運用会社は警戒態勢を敷いています。欧州証券・市場監督機関（ESMA）は、極端な自然災害に連動するカタストロフィ・ボンドは、UCITSラベルの下で販売されるファンドには適さないとの見解を欧州委員会に伝えたためです。
この警告により、現在小売投資家にとって十分に安全と見なされているファンド内に置かれている175億ドル相当の債券がリスクに晒されています。決定権は現在委員会にあり、もし彼らがこれに従う場合、ファンド管理者は迅速かつ混乱を伴う売却を余儀なくされる可能性があります。
カタストロフィ・ボンド市場の規模は約560億ドルで、その約3分の1が現在UCITS商品に包まれています。プレニウム・インベストメンツによると、過去1年だけでこれらのファンドに約50億ドルが追加されました。
これはすべて、多くのアクティブなカタストロフィ・ボンドがトリガーされる時期である米国のハリケーンシーズン中に起きています。潜在的な影響は深刻で、特に小売投資家中心のポートフォリオにとって深刻です。
ネーバーガーとPGGMが流動性リスクとエクスポージャーのギャップを指摘
ニューヨークのニューバーガー・バーマンでマネジング・ディレクターを務めるピーター・ディフィオーレ氏は、市場動揺時にこれらの債券が安全であるという考えは危険な神話だと警告した。ピーター氏は語った。「まだ大きな流動性イベントは起きていない。流動性の必要性は以前よりもずっと高まっている。」
彼の会社は13億ドルのカタストロフィ・ボンドを運用していますが、そのうちUCITS商品はありません。しかし、彼は注視しています。小売投資家中心のファンドが迅速に解消を余儀なくされた場合、それはピーターが「二次市場での買い機会」と呼ぶものを作り出す可能性があります。
これらの債券の仕組みは以下の通りです。保険会社は、ハリケーンのようなものが都市を壊滅させる場合に備えてリスクを分散したいと考えています。そこでカタストロフィ・ボンドを発行し、何も悪いことが起こらなければ、投資家は大きな利益を得ます。しかし、もし実際に災害が発生すれば、投資家は資金の大部分または全部を失う可能性があります。
これらの債券の数理は単純ではありません。自然災害、気候物理学、被害モデルを理解して適切に価格設定する必要があります。まさにそのため、ESMAは「これらは平均的な投資家向けに作られた商品には適さない」と述べています。
それでも、ファンド管理者の意見は一致していません。2,500億ユーロを運用するオランダの年金基金PGGMは、20億ユーロのカタストロフィ・ボンドポートフォリオのすべてがUCITS商品に組み込まれていないと述べています。PGGMの保険連動投資を担当するエヴェリーヌ・タッケン＝ソマーズは、近年の好調なリターンが全貌を示していないと指摘しました。
「それ以前にも損失があり、それが必ずしも全員に見えるわけではありません」とエヴェリーヌは語りました。彼女は、サンフランシスコでの地震がポートフォリオの30〜40%を一瞬で消し去る可能性があると警告しました。「それに気づいていないと、後悔することになるかもしれません。」
プレニウムは、ESMAの動きが小売投資家への強力なパフォーマーへのアクセスを遮断すると指摘
プレニウムのチーフ・インベストメント・オフィサー、ダニエル・グリーガーは、規制当局がこの問題を間違った見方で捉えていると言います。彼の会社は15億ドルのカタストロフィ・ボンドUCITSファンドを運用しています。彼は、これらの債券をUCITS商品から除外することは、厳しい市場で実績を上げてきた代替資産への小売投資家のアクセスを阻害すると主張しています。
「カタストロフィ・ボンドは過去に強力なリターンを生み出してきました。パンデミック中、レートショック時、そして『解放の日』にもです」とダニエルは語りました。ここで彼は、グローバル市場を揺るがしましたがカタストロフィ・ボンドのリターンには影響を与えなかったトランプの関税を指しています。
ダニエルは、アクセスを遮断することは、貯蓄者により多くの金融選択肢を提供することを謳うEUの貯蓄・投資連合（SIU）政策に反すると述べました。「すべてをSIUのレンズを通して見る必要があります」と彼は言いました。
彼の別のポイントは？これらのファンドは、ランダムな小売顧客に直接販売されているわけではありません。プレニウムの顧客は、年金基金、ヘッジファンド、ファミリーオフィスです。彼らはすべてプロフェッショナルな資産運用会社を使用しており、これらの債券を選んでいるのは運用会社です。
したがって、小売資金がファンドに入る場合でも、そこには経験豊富なコントロールの層があります。法的アドバイザーもリスクを無視していません。グローバルな法律事務所のロープス・アンド・グレイは、委員会がESMAの意見に同意した場合、管理者は戦略の全面的な転換に備える必要があると警告しています。彼らはファンド内の資産をレビューし、迅速に撤退を開始する必要があるかもしれません。
規制の混乱にもかかわらず、市場は上昇を続けています。スイス・リ・グローバル・カタストロフィ・ボンド・パフォーマンス・インデックスは2025年に約7%上昇しており、2021年末以来ほぼ50%成長しています。参考までに、S&P 500は同じ期間に約40%成長し、ブルームバーグ・グローバル・ハイ・イールド・トータル・リターン・インデックスは約20%でした。カタストロフィ・ボンドはパフォーマンスで勝っていますが、これは災害が回避された場合に限ります。
「はい、投資家はカタストロフィ・ボンドで損失を出せます」とダニエルは言いました。「しかし、株式やハイイールド債券でも損失を出せます。損失のリスクはどこにでもあります。」
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
