欧州証券市場監督局（ESMA）が欧州委員会に対し、甚大な自然災害に関連する大災害債はUCITSの名称で販売されるファンドには属さないと通告したことを受けて、欧州と米国の資産運用会社は警戒を強めている。.
この警告により、175億ドル相当の債券がリスクにさらされる。その全額は現在、個人投資家にとって十分に安全であると想定されたファンドに保有されている。この決定は今後、欧州委員会に委ねられることになるが、もし欧州委員会がこれに従った場合、ファンドマネージャーは迅速かつ混乱した債券売却を余儀なくされる可能性がある。.
カタストロフィボンド市場は約560億ドル規模で、その約3分の1がUCITS商品に投資されています。プレナム・インベストメンツによると、過去1年間だけでも、これらのファンドには約50億ドルが新たに投入されました。.
これらはすべて、米国のハリケーンシーズン中に発生しており、この時期には最も活発なキャットボンドの多くが発動されます。特に小売業向けポートフォリオにおいては、潜在的な影響は深刻です。.
ニューバーガーとPGGMは流動性リスクとエクスポージャーギャップを警告
ニューバーガー・バーマン（ニューヨーク）のマネージング・ディレクター、ピーター・ディフィオーレ氏は、市場の混乱時にこれらの債券は無傷でいられるという考えは危険な神話だと警告した。「まだ大きな流動性イベントは発生していない」とディフィオーレ氏は述べた。「流動性の必要性は以前よりもはるかに高まっている」
彼の会社は13億ドルのキャットボンドを運用しているが、UCITS商品に組み入れられているものは一つもない。しかし、彼は状況を注視している。個人投資家中心のファンドが急遽解約を迫られれば、ピーター氏が言うところの「流通市場での買いの機会」が生まれる可能性がある。
これらの債券の仕組みは次のとおりです。保険会社は、ハリケーンなどの災害で都市が壊滅した場合のリスクを分散させたいと考え、大災害債券を発行します。何も問題がなければ、投資家は大きな利益を得ます。しかし、文字通り災害が発生した場合、投資家は投資資金のほとんど、あるいはすべてを失う可能性があります。.
これらの債券の背後にある計算は単純ではありません。適切な価格設定には、自然災害、気象物理学、そして被害モデルを理解する必要があります。ESMAがまさにそう言っているのは、これらの債券は平均的な投資家向けの商品にはふさわしくないからです。.
それでも、ファンドマネージャーの見解は必ずしも一致しているわけではない。2500億ユーロを運用するオランダの年金基金PGGMは、20億ユーロ規模のキャットボンド・ポートフォリオのうち、UCITSファンドに投資されているものは一つもないと述べている。PGGMの保険連動型投資を統括するエヴェリン・タッケン＝ソマーズ氏は、近年の好調なリターンは全体像を示すものではないと指摘する。.
「それ以前にも損失はありましたが、当時は誰もがその損失に気づいていなかったのかもしれません」とエヴェリン氏は述べた。サンフランシスコで地震が起きれば、ポートフォリオの30～40%が一気に吹き飛ぶ可能性があると彼女は警告した。「そのことに気づいていないと、後悔することになるかもしれません」
プレナムは、ESMAの動きにより、tron業績企業への小売アクセスが遮断されると述べている
プレナムの最高投資責任者、ダニエル・グリーガー氏は、規制当局はこの問題を誤った見方をしていると指摘する。同社は15億ドル規模のキャットボンドUCITSファンドを運用している。グリーガー氏は、これらの債券をUCITS商品から除外すれば、市場の混乱の中で成果を上げてきたオルタナティブ資産への個人投資家のアクセスが阻害されると主張している。.
「キャットボンドは過去に、新型コロナウイルスの流行時、金利ショックの時、そして解放記念日の時に、tronリターンを生み出してきた」とダニエル氏は述べ、世界市場を揺るがしたもののキャットボンドのリターンには dent を与えなかったトランプ大統領の関税に言及した。.
ダニエル氏は、アクセス遮断は、貯蓄者の金融選択肢の拡大を支援すると主張するEU貯蓄投資同盟（SIU）の政策に反すると述べた。「あらゆる事柄はSIUの視点から検討される必要がある」と彼は述べた。.
彼のもう一つの主張は、これらのファンドは無作為の個人顧客に直接販売されているわけではないということです。プレナムの顧客は年金基金、ヘッジファンド、ファミリーオフィスです。彼らは皆、プロの資産運用会社を利用しており、これらの債券を選定しているのはその運用会社なのです。.
そのため、たとえ個人投資家の資金がファンドに流入したとしても、そこには経験豊富な専門家によるコントロールの層が存在します。法律顧問もこのリスクを無視しているわけではありません。国際的な法律事務所であるロープス・アンド・グレイは、欧州委員会がESMAの見解に同意した場合、運用会社は戦略の全面的な転換に備える必要があると警告しています。運用会社はファンドの運用内容を見直し、場合によっては迅速に資金を引き揚げ始める必要があるでしょう。.
規制の混乱にもかかわらず、市場は上昇を続けています。スイス・リー・グローバル・キャットボンド・パフォーマンス指数は、2021年末から50%近く上昇した後、2025年には約7%上昇する見込みです。ちなみに、S&P 500指数は同時期に約40%上昇しましたが、ブルームバーグ・グローバル・ハイイールド・トータルリターン指数は約20%の上昇にとどまりました。キャットボンドはアウトパフォームしていますが、それは災害が発生しないことが前提です。.
「確かに、キャットボンドで投資家は損失を被る可能性があります」とダニエル氏は述べた。「しかし、株式やハイイールド債でも損失を被る可能性があります。損失のリスクはどこにでもあるのです。」
