I titoli del Tesoro a lunga scadenza stanno rapidamente perdendo popolarità. Dal 2 aprile, il rendimento a 10 anni è balzato al 4,37%, con il calo dei prezzi delle obbligazioni, nonostante i rendimenti a breve termine abbiano registrato un andamento opposto.
Questa divisione, che Wall Street definisce una svolta netta, è avvenuta mentre i mercati stavano ancora reagendo alle mosse tariffarie deldent Donald Trump, che avevano scatenato il caos all'inizio di aprile.
Questa svolta ha già iniziato ad aumentare i costi di indebitamento in tutta l'economia. La Federal Reserve potrebbe pianificare di tagliare i tassi per stimolare la crescita, ma i rendimenti a lungo termine non sembrano più preoccuparsene.
Si sono disconnessi dal consueto rapporto con le aspettative sui tassi a breve termine. Questo è un segnale d'allarme importante per i policymaker che cercano di mantenere il flusso di credito.
Uno dei motivi principali dell'impennata dei titoli del Tesoro a lunga scadenza è la paura, soprattutto per l'inflazione e la direzione politica. Le imprevedibili politiche commerciali di Trump hanno offuscato le aspettative degli investitori. Sebbene molti pensino che l'inflazione si raffredderà nei prossimi anni, non ci scommettono con piena fiducia.
Per tutelarsi, vogliono un rendimento più elevato per il possesso di debito a lungo termine. Questo rendimento extra è chiamato premio a termine, ed è in aumento.
"Il mercato obbligazionario riflette l'incertezza sulla direzione che sta prendendo l'economia e persiste un'incertezza su quale sarà in definitiva il panorama politico", ha affermato Tim Ng, gestore di portafogli a reddito fisso presso Capital Group.
Un'altra preoccupazione è il defidi bilancio federale. Gli investitori temono che il governo continuerà a emettere obbligazioni per coprire il deficit, il che continuerà a far scendere i prezzi. I repubblicani in entrambe le camere hanno cercato di promuovere misure di riduzione delle tasse, ma non esiste un piano chiaro per i tagli alla spesa per compensare il deficit. Questo rende gli investitori ancora più cauti.
Anche se gli Stati Uniti entrassero in recessione e la Fed tagliasse i tassi, c'è il timore che i rendimenti a lungo termine possano rimanere stabili. Questo danneggerebbe i mutuatari e chiunque cerchi di ottenere prestiti ingenti. Il tasso medio sui mutui trentennali la scorsa settimana ha raggiunto il 6,8%, in aumento rispetto al mese scorso, ha riportato Freddie Mac.
Il premio a termine non è facile da calcolare, ma la maggior parte dei modelli afferma che è in aumento dal 2021, quando l'inflazione è tornata dopo anni di assenza. È nuovamente aumentato dopo la rielezione di Trump a novembre.
Gli investitori si aspettavano che le sue politiche avrebbero alimentato defipiù elevati e inflazione. Poi, l'annuncio dei dazi ha causato un'ampia svendita sul mercato, compresi i titoli del Tesoro. L'amministrazione ha poi allentato alcune politiche commerciali e i rendimenti sono leggermente scesi, ma il premio a termine è ancora elevato.
Gli analisti di Goldman Sachs hanno affermato in un rapporto che sarà difficile "annullare il reset dei premi a termine", aggiungendo che "l'incertezza macroeconomica di fondo... probabilmente non si risolverà semplicemente con cambiamenti nella retorica"
Alcuni sostengono che l'economia possa sopravvivere a premi a termine più elevati – come è successo negli anni '80 e '90 – ma altri sostengono che la Fed stia navigando alla cieca. Jerome Powell, presidente della Fed, ha dichiarato la scorsa settimana che la banca centrale non ha fretta di tagliare i tassi. Ha affermato che l'economia sta ancora reggendo, ma ha avvertito che i rischi di inflazione non sono scomparsi.
"Stanno davvero cercando di consolidare la loro credibilità nella lotta all'inflazione e di mantenerla", ha affermato Chris Brown, che gestisce i prodotti cartolarizzati presso T. Rowe Price.
Il Dipartimento del Tesoro ha iniziato a reagire. Nel 2023, i funzionari hanno iniziato ad aumentare l'entità delle aste obbligazionarie a lungo termine per coprire maggiori prestiti. Ma quando i rendimenti sono aumentati, hanno rallentato tali aumenti per calmare la situazione.
Durante la sua campagna elettorale, Scott Bessent, ora Segretario del Tesoro, ha criticato duramente il dipartimento per non aver emesso abbastanza debito a lungo termine. Ma da quando è entrato in carica, ha cambiato rotta. Ora afferma di non avere intenzione di modificare le dimensioni delle aste nel prossimo futuro.
