Le richieste di rendimento schizzano alle stelle mentre gli investitori evitano i Treasury statunitensi a lungo termine
- I rendimenti dei Treasury a lungo termine sono balzati al 4,37% dopo il 2 aprile, poiché gli investitori hanno svenduto le obbligazioni.
- Gli investitori temono l'inflazione e il crescente disavanzo pubblico, richiedendo premi più elevati per i titoli a scadenza lunga.
- I tassi ipotecari hanno raggiunto il 6,8%, mentre le riduzioni dei tassi da parte della Fed potrebbero non abbassare i costi di finanziamento a lungo termine.
I Treasury a lungo termine stanno perdendo favore rapidamente. Dal 2 aprile, il rendimento a 10 anni è salito al 4,37% mentre i prezzi dei bond sono scesi, anche se i rendimenti a breve termine sono andati nella direzione opposta.
Questa divisione, ciò che Wall Street chiama un "twist" di ripida pendenza, è arrivata mentre i mercati stavano ancora reagendo alle mosse tariffarie del presidente Donald Trump, che hanno scatenato il caos all'inizio di aprile.
Questo twist ha già iniziato ad aumentare i costi di prestito in tutta l'economia. La Federal Reserve potrebbe pianificare di tagliare i tassi per stimolare la crescita, ma i rendimenti a lungo termine sembrano non importargliene più nulla.
Si sono disconnessi dalla solita relazione con le aspettative sui tassi a breve termine. Questo è un importante segnale di allarme per i policy maker che cercano di mantenere il flusso di credito.
I rendimenti a lungo termine salgono mentre il premio per il termine aumenta
Una delle ragioni chiave del picco nei Treasury a lungo termine è la paura, principalmente sull'inflazione e sulla direzione delle politiche. Le politiche commerciali imprevedibili di Trump hanno offuscato le aspettative degli investitori. Sebbene molti pensino che l'inflazione si raffredderà negli anni a venire, non stanno scommettendo su di essa con piena fiducia.
Per proteggersi, vogliono un rendimento più alto per detenere debito a lungo termine. Quel rendimento extra è chiamato premio per il termine, ed è in aumento.
“Il mercato obbligazionario riflette l'incertezza su dove sta andando questa economia e l'incertezza persistente su quale sarà il panorama delle politiche in definitiva,” ha Tim Ng, gestore di portafoglio fixed-income presso Capital Group.
Un'altra preoccupazione è il deficit di bilancio federale. Gli investitori sono preoccupati che il governo continui a immettere più bond per coprire il suo shortfall, il che continuerà ad abbassare i prezzi. I repubblicani in entrambe le camere stanno cercando di spingere progetti di legge per tagli fiscali, ma non c'è un piano chiaro per i tagli alla spesa per bilanciarlo. Questo rende gli investitori ancora più cauti.
Anche se gli Stati Uniti dovessero entrare in recessione e la Fed tagliasse i tassi, c'è la preoccupazione che i rendimenti a lungo termine potrebbero rimanere ostinati. Questo danneggerebbe i mutuatari e chiunque cerchi di ottenere grandi prestiti. Il tasso medio sui mutui a 30 anni la scorsa settimana ha raggiunto il 6,8%, in aumento rispetto al mese scorso, ha riportato Freddie Mac.
Il premio per il termine non è facile da calcolare, ma la maggior parte dei modelli indica che è in tendenza al rialzo dal 2021, quando l'inflazione è tornata dopo anni di assenza. È salito di nuovo dopo che Trump è stato rieletto a novembre.
Gli investitori si aspettavano che le sue politiche alimentassero deficit e inflazione più alti. Poi il suo annuncio tariffario ha causato un ampio sell-off di mercato, incluso nei Treasury. L'amministrazione in seguito ha allentato alcune politiche commerciali e i rendimenti sono scesi leggermente, ma il premio per il termine è ancora elevato.
Gli analisti di Goldman Sachs hanno detto in un rapporto che sarà difficile "annullare il reset nei premi per il termine", aggiungendo che "l'incertezza macro sottostante…probabilmente non si risolverà semplicemente con cambiamenti nella retorica.”
Alcuni sostengono che l'economia possa sopravvivere a premi per il termine più alti: lo ha fatto negli anni '80 e '90, ma altri dicono che la Fed sta volando alla cieca. Jerome Powell, il presidente della Fed, ha detto la scorsa settimana che la banca centrale non ha fretta di tagliare i tassi. Ha detto che l'economia sta ancora reggendo ma ha avvertito che i rischi inflazionistici non sono scomparsi.
“Stanno davvero cercando di stabilire la loro credibilità nella lotta all'inflazione e di mantenere quella credibilità,” ha detto Chris Brown, che gestisce prodotti securitizzati presso T. Rowe Price.
Il Dipartimento del Tesoro ha iniziato a reagire. Nel 2023, i funzionari hanno iniziato ad aumentare la dimensione delle aste di bond a lungo termine per coprire più prestiti. Ma quando i rendimenti sono schizzati, hanno rallentato quegli aumenti per calmare le acque.
Durante la sua campagna, Scott Bessent, ora Segretario al Tesoro, ha criticato il dipartimento per non aver emesso abbastanza debito a lungo termine. Ma da quando ha preso l'incarico, ha cambiato rotta. Ora dice che non ha piani di modificare le dimensioni delle aste nel prossimo futuro.
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Jai Hamid
Jai Hamid si occupa di criptovalute, mercati azionari, tecnologia, economia globale ed eventi geopolitici che influenzano i mercati da 6 anni. Ha collaborato con pubblicazioni focalizzate sulla blockchain, tra cui AMB Crypto, Coin Edition e CryptoTale, per analisi di mercato, grandi aziende, regolamentazione e tendenze macroeconomiche. Si è formata presso la London School of Journalism e ha condiviso tre volte le sue analisi sui mercati delle criptovalute su una delle principali reti televisive dell'Africa.
