Vanguard afferma che i mercati stanno sovrastimando i tagli dei tassi della Fed

Vanguard sostiene che Wall Street stia anticipando i tempi sui tagli dei tassi della Fed. La capo dei fixed-income dell'azienda, Sara Devereux, che gestisce 2,8 trilioni di dollari, prevede solo uno o due ulteriori tagli dopo i due tagli da un quarto di punto percentuale già effettuati in autunno.

Questo è ben lontano dai tre o quattro tagli che il mercato sta ancora scontando prima della fine del 2026.

"Troppi tagli dei tassi della Fed sono già precotizzati dal mercato in questo momento", ha detto Sara al Financial Times. "Il mercato fa troppo affidamento su questo." Ha aggiunto che i tassi potrebbero raggiungere un punto "neutro", in cui né spingono la crescita né la rallentano, entro la metà del prossimo anno. Questo limiterebbe seriamente quanto la banca centrale possa andare avanti con l'allentamento.

Allo stesso tempo, la Fed è divisa su cosa fare dopo. Stanno osservando la debolezza del mercato del lavoro e l'inflazione persistente mentre la crescita rimane stabile. Il dibattito su un possibile taglio dei tassi a dicembre si è raffreddato nelle ultime settimane. Questo cambiamento di umore ha contribuito a spingere i titoli azionari al ribasso mentre le speranze degli investitori iniziavano a svanire.

Vanguard prevede che il PIL degli Stati Uniti si attesterà al 1,9% nel 2025, per poi salire al 2,25% nel 2026, grazie a un enorme aumento degli investimenti nell'intelligenza artificiale. Secondo Sara, questa spesa "continuerà a crescere a un ritmo vertiginoso".

Il suo team ha rivisto al rialzo le previsioni dopo l'ultima stagione di utili. "Credo che la più grande rivelazione emersa da questa stagione di utili sia stata quella relativa alla spesa in capitale per l'IA", ha dichiarato. "Abbiamo aumentato notevolmente la nostra previsione sul PIL e ciò è stato determinato principalmente da questo fattore".

Gli investimenti in IA limitano lo spazio per un allentamento della politica monetaria

La spesa per le infrastrutture AI è aumentata di circa l'8% quest'anno, un numero che Sara ha definito un "enorme aumento". Questo livello dovrebbe mantenersi fino al 2025. Secondo lei, questa ondata di capex tecnologico (chip, data center e piattaforme cloud) continuerà a sostenere la crescita. Questo rende il lavoro della Fed più difficile. Con un PIL più forte, i tagli ai tassi rischiano di innescare più inflazione.

Non tutti sono convinti. Alcuni investitori ritengono che il rally tecnologico si stia esaurendo. Il Nasdaq Composite è in calo del 7% questo mese, e il debito legato alle principali aziende tecnologiche è scivolato. Ma Sara non rinuncia alla sua previsione di crescita.

Tuttavia, ha avvertito che i bond corporate probabilmente scenderanno mentre i mercati si adattano alla massiccia nuova emissione da parte di aziende come Amazon, Meta, Alphabet e Oracle. JPMorgan prevede che l'emissione totale di bond corporate nel 2026 potrebbe raggiungere i 1,8 trilioni di dollari.

C'è dell'altro dietro le quinte. Lisa Cook, governatrice della Fed, ha lanciato allarmi giovedì riguardo ai fondi hedge che utilizzano trade di base per inseguire piccole differenze di prezzo nei mercati dei Treasury.

"Al di fuori delle fasi di stress, i trade di relative value migliorano sostanzialmente l'efficienza e la liquidità dei titoli di Stato e dei mercati correlati", ha affermato Lisa. "Tuttavia, durante le fasi di stress, la chiusura di posizioni affollate in tali trade potrebbe amplificare l'instabilità in questi mercati".

Questo avvertimento arriva mentre i dati mostrano che i fondi hedge con sede nelle Isole Cayman hanno assorbito più emissione di Treasury tra il 2022 e il 2024 rispetto a tutti gli altri detentori privati stranieri combinati. Le loro partecipazioni in titoli di Stato in contanti sono salite al 10,3% nel primo trimestre, superando il picco pre-pandemia del 9,4%.

Questi fondi si indebitano pesantemente per ottenere piccoli guadagni tra i mercati dei Treasury in contanti e dei futures.

Questa strategia ha già innescato due grandi crisi, il crollo del repo del 2019 e il panico di marzo 2020 legato al COVID, entrambi dei quali hanno costretto la Fed a intervenire. Lisa ha dichiarato che questa volta il rischio è tornato ed è in aumento.