Vanguard sostiene che Wall Street stia esagerando con i tagli dei tassi della Fed. Sara Devereux, responsabile del reddito fisso della società e responsabile della gestione di 2,8 trilioni di dollari, ha dichiarato di aspettarsi solo uno o due tagli in più, dopo i due da un quarto di punto già effettuati questo autunno.
Si tratta di una cifra ben lontana dai tre o quattro tagli che il mercato sta ancora scontando prima della fine del 2026.
"Troppi tagli dei tassi da parte della Fed sono già stati scontati dal mercato", ha dichiarato Sara al Financial Times. "Il mercato si sta basando eccessivamente su questo". Ha aggiunto che i tassi potrebbero raggiungere un punto "neutrale", in cui non stimolano né rallentano la crescita, entro la metà del prossimo anno. Ciò limiterebbe seriamente la portata delle misure di allentamento monetario della banca centrale.
Allo stesso tempo, la Fed è divisa sul da farsi. I membri stanno monitorando la debolezza del mercato del lavoro e la persistenza dell'inflazione, mentre la crescita rimane stabile. Il dibattito su un possibile taglio dei tassi a dicembre si è affievolito nelle ultime settimane. Questo cambiamento di umore ha contribuito a spingere al ribasso i mercati azionari, man mano che le speranze degli investitori hanno iniziato ad affievolirsi.
Vanguard prevede che il PIL statunitense raggiungerà l'1,9% nel 2025, per poi salire al 2,25% nel 2026, grazie a un'impennata degli investimenti nell'intelligenza artificiale. Tale spesa, ha affermato Sara, "continuerà a crescere a un ritmo vertiginoso".
Il suo team ha alzato drasticamente le previsioni dopo l'ultima stagione degli utili. "Penso che probabilmente la più grande rivelazione che abbiamo avuto in questa stagione degli utili sia stata la spesa in conto capitale per l'intelligenza artificiale", ha affermato. "Abbiamo alzato notevolmente le nostre previsioni sul PIL e in realtà si basavano principalmente su questo".
Gli investimenti nell’intelligenza artificiale limitano lo spazio per un allentamento delle politiche
La spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale è aumentata di circa l'8% quest'anno, una cifra che Sara ha definito un "incremento enorme". Si prevede che questo livello si manterrà fino al 2025. Secondo lei, quest'ondata di investimenti in tecnologia (chip, data center e piattaforme cloud) continuerà a stimolare la crescita. Ciò rende più difficile il lavoro della Fed. Con untron, i tagli dei tassi rischiano di innescare ulteriore inflazione.
Non tutti ne sono convinti. Alcuni investitori pensano che il rally tecnologico si stia esaurendo. Il Nasdaq Composite è in calo del 7% questo mese e il debito legato alle principali aziende tecnologiche è crollato. Ma Sara non intende rinunciare alla sua previsione di crescita.
Tuttavia, ha avvertito che le obbligazioni societarie probabilmente scendono, poiché i mercati si stanno adattando alle nuove emissioni massicce di aziende come Amazon, Meta, Alphabet e Oracle. JPMorgan ritiene che l'emissione totale di obbligazioni societarie nel 2026 potrebbe raggiungere 1,8 trilioni di dollari.
Ma c'è di più dietro le quinte. Lisa Cook, governatrice del consiglio di amministrazione della Fed, ha lanciato l'allarme giovedì riguardo agli hedge fund che utilizzano le operazioni di base per inseguire piccole differenze di prezzo sui mercati dei titoli del Tesoro.
"Al di fuori di episodi di stress, le operazioni di valore relativo migliorano sostanzialmente l'efficienza e la liquidità dei titoli del Tesoro e dei mercati correlati", ha affermato Lisa. "Tuttavia, durante episodi di stress, la chiusura di posizioni sovraffollate in tali operazioni potrebbe amplificare l'instabilità di questi mercati".
Questo avvertimento arriva mentre i dati mostrano che gli hedge fund con sede nelle Isole Cayman hanno assorbito più emissioni di titoli del Tesoro tra il 2022 e il 2024 rispetto a tutti gli altri investitori privati esteri messi insieme. Le loro partecipazioni in titoli del Tesoro cash sono salite al 10,3% nel primo trimestre, superando il picco del 9,4% pre-COVID.
Questi fondi prendono in prestito ingenti somme per realizzare piccoli guadagni tra cash del Tesoro e i mercati dei futures.
Questa strategia ha già innescato due gravi crisi, il crollo dei repo del 2019 e il panico da COVID del marzo 2020, che hanno costretto la Fed a intervenire. Lisa ha affermato che questa volta il rischio è tornato e sta aumentando.
