Azioni e oro vedono opzioni più costose mentre gli investitori obbligazionari puntano su Treasury a lungo termine

Le opzioni legate ad azioni e oro stanno diventando più costose, anche se la volatilità sui principali indici è rimasta contenuta per tutto l'anno, secondo i dati di Bloomberg.

I trader dicono che la mossa insolita deriva da quanto siano stati tranquilli i reali movimenti di mercato. La differenza tra ciò che i mercati si aspettavano di fare e ciò che hanno effettivamente consegnato, il premio per il rischio, è cresciuta, e questo si riflette ora nel costo delle opzioni.

I range stretti dietro questo premio sono legati a diversi driver in ogni mercato. Nell'oro, le scommesse sui tagli ai tassi della Federal Reserve sono state la forza principale. Nel petrolio, la compressione deriva dalle prospettive di offerta e domanda.

Per le azioni, è stata l'incertezza sulla politica della Fed, sugli utili aziendali e sui flussi retail imprevedibili. Tutto ciò si è tradotto in costi più elevati per i trader alla ricerca di protezione.

Le opzioni crescono di costo mentre le equità raggiungono volumi record

Nelle equità, il trading di opzioni ha raggiunto un record a settembre, mentre gli investitori cercavano di coprire i rischi verso la fine dell'anno. Ma la disponibilità a pagare per i contratti è limitata dalla mancanza di volatilità realizzata.

L'indice S&P 500 è stato stabile, con le singole azioni che si muovevano in direzioni diverse annullandosi a vicenda. Questo ha mantenuto i movimenti complessivi dell'indice contenuti.

Il risultato è che il VIX, il cosiddetto indicatore di paura di Wall Street, è rimasto basso. Ma sotto la superficie, la volatilità delle singole azioni è aumentata mentre le aziende si preparano a pubblicare gli utili.

La scorsa settimana, il divario tra l'Indice di Volatilità dei Componenti del VIX e l'Indice di Volatilità Cboe ha raggiunto la sua ampiezza massima da gennaio, classificandosi tra i livelli più alti degli ultimi due anni. Questa divergenza mostra come i movimenti delle singole aziende si stiano accumulando mentre il mercato più ampio rimane calmo.

Gli investitori obbligazionari hanno giocato un gioco diverso quest'anno. Hanno ottenuto guadagni scommettendo sui tagli ai tassi della Federal Reserve e sul calo dei rendimenti a breve termine degli Stati Uniti. Questa strategia ha dato i suoi frutti, ma i trader ora si stanno spostando verso scadenze più lunghe sulla curva dei Treasury.

Un cluster di operazioni rialziste nelle ultime due settimane ha scommesso che il rendimento del Treasury a 10 anni scenderà sotto il 4% per la prima volta da aprile.

Pacific Investment Management Co. ha detto ai clienti di bloccare i rendimenti finché rimangono attraenti. JPMorgan Asset Management e TD Securities hanno entrambi segnalato che i clienti si stanno spostando dalla carta a breve termine verso obbligazioni a lungo termine che offrono rendimenti più elevati.

Il momentum, che rifletteva anche le preoccupazioni per la chiusura del governo degli Stati Uniti, ha spinto i rendimenti a 10 anni giù di 0,05 punti percentuali nella scorsa settimana a 4,1%, vicino all'estremo inferiore del loro range di trading. Anche il rendimento a 30 anni è sceso, attestandosi intorno al 4,7%.

Gli investitori spingono verso le obbligazioni a lungo termine mentre si avvicinano le aste

Questo rinnovato focus sulle scadenze più lunghe è un'inversione rispetto alla maggior parte dell'anno, quando gli investitori hanno guadagnato scommettendo che il differenziale tra i rendimenti a breve e lungo termine si sarebbe allargato.

Quella strategia di appiattimento della curva ha funzionato bene, poiché le aspettative di tagli della Fed hanno spinto i rendimenti a breve termine molto più in basso mentre i rendimenti a lungo termine si sono mantenuti, appesantiti da preoccupazioni fiscali e politiche. Queste dinamiche hanno aiutato il mercato obbligazionario a offrire il suo miglior periodo di nove mesi in cinque anni fino a settembre, mostrano i dati di Bloomberg.

Ma il momentum da allora si è affievolito. Le obbligazioni a scadenza più lunga hanno smesso di sottoperformare e il divario tra i rendimenti dei Treasury a 5 anni e a 30 anni si è ridotto a circa 1 punto percentuale. È in calo rispetto all'1,26% di inizio settembre, che era stato il più ampio in quattro anni.

La prossima prova della domanda arriverà con le aste del Treasury. Il governo si sta preparando a vendere $39 miliardi in titoli a 10 anni e $22 miliardi in obbligazioni a 30 anni la prossima settimana.

Gli analisti dicono che queste vendite mostreranno se l'appetito per la carta a lunga scadenza è abbastanza forte da continuare a spingere i rendimenti al ribasso, o se gli investitori esiteranno dopo un anno di pesanti scommesse su entrambe le estremità della curva.