Azioni e oro vedono opzioni più costose mentre gli investitori obbligazionari puntano a scommesse più lunghe sui titoli del Tesoro

Secondo i dati di Bloomberg, le opzioni legate ad azioni e oro stanno diventando più costose, anche se la volatilità dei principali indici è rimasta contenuta per tutto l'anno.

Gli operatori affermano che l'insolita mossa è dovuta alla silenziosità delle oscillazioni effettive del mercato. La differenza tra le aspettative e i risultati effettivi, ovvero il premio al rischio, è aumentata, e ora si riflette sul costo delle opzioni.

Gli intervalli ristretti dietro questo premio sono legati a fattori diversi in ciascun mercato. Per l'oro, le scommesse sui tagli dei tassi della Federal Reserve sono state la forza trainante. Per il petrolio, la stretta deriva dalle prospettive di domanda e offerta.

Per le azioni, l'incertezza sulla politica della Fed, sugli utili aziendali e sui flussi al dettaglio imprevedibili ha contribuito a far aumentare i costi per i trader in cerca di protezione.

Le opzioni diventano costose mentre le azioni raggiungono volumi record

Nel mercato azionario, le negoziazioni di opzioni hanno raggiunto un record a settembre, poiché gli investitori hanno cercato di coprirsi dai rischi verso la fine dell'anno. Tuttavia, la disponibilità a pagare per itracè limitata dalla mancanza di volatilità effettiva.

L'indice S&P 500 è rimasto stabile, con i singoli titoli che si sono mossi in direzioni diverse, annullandosi a vicenda. Ciò ha contenuto le oscillazioni complessive dell'indice.

Il risultato è che il VIX, il cosiddetto indicatore della paura di Wall Street, è rimasto basso. Ma sotto la superficie, la volatilità dei singoli titoli azionari è aumentata, mentre le aziende si preparano a pubblicare i risultati.

La scorsa settimana, il divario tra l'indice VIX Constituent Volatility e l'indice Cboe Volatility ha raggiunto il livello più ampio da gennaio, attestandosi vicino ai livelli più alti degli ultimi due anni. Questa divergenza mostra come le azioni delle singole aziende si stiano rafforzando, mentre il mercato più ampio rimane calmo.

Quest'anno gli investitori obbligazionari hanno giocato una partita diversa. Hanno ottenuto guadagni scommettendo sui tagli dei tassi della Federal Reserve e sul calo dei rendimenti a breve termine statunitensi. Questa strategia ha dato i suoi frutti, ma ora gli operatori si stanno spostando verso scadenze più lunghe sulla curva dei Treasury.

Nelle ultime due settimane, una serie di operazioni rialziste ha scommesso che il rendimento dei titoli del Tesoro decennali scenderà al di sotto del 4% per la prima volta da aprile.

Pacific Investment Management Co. ha consigliato ai clienti di bloccare i rendimenti finché rimangonotrac. JPMorgan Asset Management e TD Securities hanno entrambe segnalato che i clienti stanno abbandonando i titoli a breve termine per passare a obbligazioni a lungo termine che offrono rendimenti più elevati.

Questo slancio, che rifletteva anche il nervosismo legato alla chiusura delle attività governative negli Stati Uniti, ha spinto i rendimenti a 10 anni in ribasso di 0,05 punti percentuali la scorsa settimana, al 4,1%, vicino al limite inferiore della loro banda di oscillazione. Anche il rendimento a 30 anni è sceso, attestandosi intorno al 4,7%.

Gli investitori spingono verso obbligazioni a lungo termine mentre si avvicinano le aste

Questa rinnovata attenzione alle scadenze più lunghe rappresenta un'inversione di tendenza rispetto alla maggior parte dell'anno, quando gli investitori avevano guadagnato scommettendo sull'ampliamento dello spread tra rendimenti a breve e a lungo termine.

L'effetto di questa operazione di irripidimento della curva ha avuto un buon esito, poiché le aspettative di tagli da parte della Fed hanno spinto i rendimenti a breve termine verso il basso, mentre quelli a lungo termine hanno tenuto, appesantiti da preoccupazioni fiscali e politiche. Queste dinamiche hanno contribuito a far registrare il miglior periodo di nove mesi degli ultimi cinque anni, fino a settembre, come mostrano i dati di Bloomberg.

Ma da allora il mercato ha perso slancio. I titoli a più lunga scadenza hanno smesso di sottoperformare e il divario tra i rendimenti dei Treasury a cinque e trent'anni si è ridotto a circa 1 punto percentuale, in calo rispetto all'1,26% di inizio settembre, il livello più ampio degli ultimi quattro anni.

Il prossimo test della domanda avverrà con le aste dei titoli del Tesoro. Il governo si prepara a vendere 39 miliardi di dollari in obbligazioni decennali e 22 miliardi di dollari in obbligazioni trentennali la prossima settimana.

Gli analisti affermano che queste vendite mostreranno se l'interesse per i titoli a lunga scadenza è abbastanzatronda continuare a far scendere i rendimenti, oppure se gli investitori esiteranno dopo un anno di forti scommesse su entrambe le estremità della curva.