Il crollo del mercato azionario del 2020, con le sue perdite di mercato, è facilmente paragonabile a quello del 1987 o del 2008. I timori degli investitori riguardo alla riduzione dei consumi e degli investimenti e all'aumento del debito e della disoccupazione stanno diventando realtà. Dato che le tendenze del mercato si basano sulle aspettative, gli investitori si aspettavano che l'economia entrasse in recessione. Per quanto ne sappiamo, le loro azioni rappresentavano l'economia reale. Ma erano davvero rappresentative degli anni precedenti per essere pienamente attuali?
In Germania, l'indice PMI manifatturiero è inferiore a 50 da gennaio 2019, il che significa che il settore manifatturiero è in recessione da oltre un anno. Quindi, cosa ha spinto il DAX a salire del 26% nello stesso anno, raggiungendo il massimo storico a febbraio 2020, quando la Merkel ha chiarito che il governo non avrebbe abbandonato i bilanci in surplus e che le agevolazioni fiscali richieste da alcuni membri della CDU e da alcune aziende erano fuori questione?
Le valutazioni delle attività basate su tassi bassi potrebbero subire correzioni future
Definon all'altezza delle aspettative sullo sviluppo del settore. La svolta della Banca Centrale Europea verso una politica monetaria più accomodante e la sua conferma che tassi negativi e QE rimarranno in vigore fino al raggiungimento dell'obiettivo di inflazione, previsto non prima del 2022, sono stati più che sufficienti per questo rally.
Tuttavia, la Financial Stability Review della BCE ha dimostrato che le valutazioni degli asset basate su tassi bassi potrebbero subire future correzioni. Il problema è che, con il passare del tempo, la percentuale di valutazioni degli asset basate su tassi negativi sta diventando sempre più ampia. Di conseguenza, diventa sempre più difficile per la BCE tornare a tassi normali e positivi.
Dall'altra parte dell'Oceano Atlantico, l'amministrazione Trump ha portato un'enorme ripresa sui mercati statunitensi, poiché la sua elezione è stata un "dono di Dio" per le grandi aziende. Con l'imposta sulle società scesa dal 35% al 21%, gli amministratori delegati non hanno avuto alcuna sospensione per i grandi programmi di riacquisto di azioni e hanno pagato dividendi più consistenti agli azionisti, cercando di aumentare il prezzo delle azioni.
Il 20% del flusso cash speso per sviluppo e ricerca
Qualunque sia il primo aspetto, non basta dire che i riacquisti hanno raggiunto i 6,5 trilioni di dollari dal 2008 al 2019, ma è utile notare che 2,1 di questa cifra sono stati investiti negli ultimi due anni. L'analisi del FMI, basata sui dati dell'indice S&P 500, ha mostrato che solo il 20% dell'aumento del flusso cash nel 2018 – dovuto alle agevolazioni fiscali – è stato speso per sviluppo e ricerca.
Il restante 80% è stato utilizzato per riacquisti di azioni proprie, dividendi e altri aggiustamenti di attività, passività e bilancio; e il risultato? I mercati azionari hanno toccato un record dopo l'altro e questo aumento non è stato rappresentativo della qualità dello sviluppo del settore.
Ci rendiamo quindi conto che i mercati non sempre rappresentano la realtà, ma tendono a essere sopravvalutati. Questo li rende vulnerabili e fragili quando l'economia sta per rallentare, il che intensifica le vendite e prolunga la recessione.
