Le azioni giapponesi registrano un deflusso settimanale record di 12 miliardi di dollari, il più grande della storia

Le azioni giapponesi hanno appena registrato la più grande uscita settimanale della storia, con 11,8 miliardi di dollari prelevati tra mercoledì scorso e questa settimana, secondo i dati riportati dalla Bank of America.

Il sell-off è arrivato mentre i rendimenti dei titoli di stato a lungo termine sono esplosi ai massimi storici, guidati dalle preoccupazioni degli investitori sul crescente deficit fiscale del Giappone.

La fuga di capitali dal Giappone non è avvenuta in isolamento. A livello globale, i mercati azionari hanno perso 9,5 miliardi di dollari nello stesso periodo, il massimo dell'anno. Le azioni USA perso 5,1 miliardi di dollari, mentre le azioni europee hanno registrato un afflusso di 1 miliardo di dollari, un contrasto raro mentre il Giappone affrontava la più intensa fuga di capitali mai vista.

La domanda di obbligazioni crolla mentre i rendimenti salgono

I rendimenti dei titoli di stato giapponesi a 40 anni hanno raggiunto il 3,689% giovedì, un altro record. Successivamente sono scesi al 3,318%, ancora quasi 70 punti base più alti rispetto ai livelli di inizio anno. Anche i rendimenti a 30 anni sono aumentati di oltre 60 punti base al 2,914%, mentre quelli a 20 anni sono saliti di oltre 50 punti base.

Questo è arrivato subito dopo che la domanda per una nuova serie di debiti a 40 anni è scesa al livello più debole da luglio 2023, secondo i calcoli di Reuters. Il crollo della domanda è seguito a un cambiamento critico nella struttura del mercato.

Le compagnie di assicurazione sulla vita giapponesi, solitamente acquirenti affidabili di obbligazioni a lungo termine, hanno già soddisfatto le loro quote regolamentari, secondo Rong Ren Goh, un gestore di portafoglio nel team fixed income di Eastspring Investments.

Con loro fuori scena e il Banca del Giappone riduzione degli acquisti di obbligazioni, i rendimenti non possono che salire. Questo picco nei rendimenti ha implicazioni massive al di fuori del Giappone. Gli investitori ora temono un possibile ritorno di fondi dal Giappone verso gli Stati Uniti, specialmente se i rendimenti dei titoli di stato giapponesi iniziano a sembrare più attraenti dei rendimenti USA.

Albert Edwards, stratega globale presso Societe Generale, ha affermato che questo potrebbe innescare ciò che ha definito un'"Armageddon dei mercati finanziari globali". Ha sottolineato che se gli investitori giapponesi spostano i loro capitali in patria, i primi a subirne le conseguenze saranno i titoli tecnologici USA, che hanno visto enormi afflussi di capitali dal Giappone negli anni.

Michael Gayed, gestore di portafoglio presso Tidal Financial Group, ha avvertito che la situazione è più pericolosa di quanto si pensi. "Il Giappone sembra una bomba a orologeria. Se la fiducia in una delle attività tradizionalmente sicure dei mercati finanziari è crollata, la fiducia nel mercato globale potrebbe andare con essa", ha detto Michael.

I carry trade iniziano a essere smantellati mentre lo yen si rafforza

L'aumento dei rendimenti delle obbligazioni sta anche minacciando di smantellare il carry trade dello yen, una strategia in cui gli investitori prendono in prestito in yen, che normalmente ha tassi di interesse bassi, e investono il denaro in attività estere a rendimento più alto. Questa configurazione funziona solo quando lo yen rimane debole.

Ma ora, con i rendimenti in aumento e i capitali che iniziano a tornare in patria, lo yen si è rafforzato di oltre l'8% dall'inizio del 2025.

Il precedente smantellamento del carry trade è avvenuto quando la Bank of Japan ha aumentato i tassi ad agosto 2024, portando a un forte rally dello yen e a un grande sell-off nei mercati globali. Ora la configurazione è ancora peggiore. Alicia García-Herrero, economista capo per Asia-Pacifico presso Natixis, ha avvertito che "lo smantellamento del carry trade che sta per verificarsi sarà peggiore di quello di agosto 2024."

Alicia ha affermato che lo yen più forte, spinto dall'aumento dei capitali e dagli investitori che vendono dollari, non può essere sostenuto a lungo. Ma per ora, sta guadagnando slancio, trascinando i mercati globali in una volatilità più profonda.

Le puntate sono alte perché il Giappone detiene 533,05 trilioni di yen (3,7 trilioni di dollari) di attività esterne nette, la seconda più grande al mondo. Quando questo tipo di capitale inizia a tornare in patria, sconvolge la liquidità globale e aumenta i costi di finanziamento in generale.

David Roche, stratega presso Quantum Strategy, ha affermato che il restringimento della liquidità potrebbe spingere la crescita globale al 1% e prolungare ulteriormente il mercato orso. Ha anche affermato che questa è la fine dell'idea che gli USA siano i vincitori predefiniti negli investimenti globali, un sentimento che ora si sta diffondendo in Europa e in Cina.