Secondo i dati riportati dalla Bank of America, le azioni giapponesi hanno appena registrato il più grande deflusso settimanale della storia: tra mercoledì scorso e questa settimana sono stati sottratti 11,8 miliardi di dollari.
La svendita è avvenuta mentre i rendimenti dei titoli di Stato a lunga scadenza sono esplosi raggiungendo massimi storici, spinti dai timori degli investitori riguardo al crescente defifiscale del Giappone.
La cash dal Giappone non è avvenuta in modo isolato. A livello globale, i mercati azionari hanno perso 9,5 miliardi di dollari nello stesso periodo, il dato più alto dell'anno. Le azioni statunitensi hanno perso 5,1 miliardi di dollari, mentre quelle europee ne hanno registrati 1 miliardo, un contrasto insolito in un momento in cui il Giappone ha dovuto affrontare la fuga di capitali più intensa mai vista.
Crolla la domanda di obbligazioni mentre i rendimenti aumentano
Giovedì, i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi a 40 anni hanno raggiunto il 3,689%, un altro record. Successivamente sono scesi al 3,318%, ancora quasi 70 punti base in più rispetto a inizio anno. Anche i rendimenti a 30 anni sono balzati di oltre 60 punti base, al 2,914%, mentre quelli a 20 anni sono saliti di oltre 50 punti base.
Ciò è avvenuto subito dopo che la domanda per un nuovo lotto di titoli di debito a 40 anni è scesa al livello più basso da luglio 2023, secondo i calcoli di Reuters. Il crollo della domanda è avvenuto a seguito di un cambiamento critico nella struttura del mercato.
Secondo Rong Ren Goh, gestore di portafoglio del team a reddito fisso di Eastspring Investments, le compagnie di assicurazione sulla vita giapponesi, solitamente acquirenti affidabili di obbligazioni a lungo termine, hanno già soddisfatto le loro quote regolamentari.
Con loro fuori dai giochi e la Banca del Giappone che riduce i suoi acquisti obbligazionari, i rendimenti non possono che salire. Questo picco dei rendimenti ha enormi implicazioni al di fuori del Giappone. Gli investitori sono ora preoccupati per un possibile ritorno di fondi in Giappone dagli Stati Uniti, soprattutto se i rendimenti obbligazionari giapponesi iniziano a sembrare più attraentitracquelli statunitensi.
Albert Edwards, stratega globale di Société Générale, ha affermato che questo potrebbe innescare quello che ha definito un "Armageddon dei mercati finanziari globali". Ha sottolineato che se gli investitori giapponesi trasferissero i loro soldi in patria, i primi a essere colpiti sarebbero i titoli tecnologici statunitensi, che hanno registrato enormi afflussi dal Giappone nel corso degli anni.
Michael Gayed, portfolio manager di Tidal Financial Group, ha avvertito che la situazione è più pericolosa di quanto si pensi. "Il Giappone sembra una bomba a orologeria. Se la fiducia in uno degli asset tradizionalmente sicuri del mercato finanziario crolla, la fiducia nel mercato globale potrebbe crollare con essa", ha affermato Michael.
Le operazioni di carry trade iniziano a sgonfiarsi con l'aumento dello yen
L'impennata dei rendimenti obbligazionari minaccia anche di smantellare il carry trade sullo yen, una strategia in cui gli investitori prendono a prestito in yen, che normalmente hanno bassi tassi di interesse, e investono il denaro in attività estere ad alto rendimento. Questa strategia funziona solo quando lo yen rimane debole.
Ma ora, con i rendimenti in aumento e i capitali che cominciano a tornare a casa, lo yen si è rafforzato di oltre l'8% dall'inizio del 2025.
La precedente smobilitazione del carry trade si è verificata quando la Banca del Giappone ha aumentato i tassi nell'agosto 2024, provocando un forte rally dello yen e una forte svendita sui mercati globali. Ora la situazione è ancora peggiore. Alicia García-Herrero, capo economista per l'Asia Pacifico di Natixis, ha avvertito che "la smobilitazione del carry trade che sta per verificarsi sarà peggiore di quella dell'agosto 2024"
Alicia ha affermato che lo yentron, spinto al rialzo dal ritorno dei capitali e dagli investitori che scaricano dollari, non potrà essere sostenuto a lungo. Ma per ora sta guadagnando slancio e sta trascinando i mercati globali verso una maggiore volatilità.
La posta in gioco è alta perché il Giappone detiene 533.050 miliardi di yen (3.700 miliardi di dollari) di attività nette sull'estero, il secondo più grande al mondo. Quando questo tipo di capitale inizia a tornare in patria, la liquidità globale si disperde e i costi di indebitamento aumentano in generale.
David Roche, strategist di Quantum Strategy, ha affermato che una riduzione della liquidità potrebbe spingere la crescita globale all'1% e prolungare ulteriormente la fase ribassista. Ha anche affermato che questa è la fine dell'idea che gli Stati Uniti siano i vincitori assoluti degli investimenti globali, un sentimento che si sta ora diffondendo in Europa e Cina.
