La Federal Reserve taglia i tassi di un quarto di punto in mezzo alle paure per l'ascesa al potere di Trump

La Federal Reserve ha abbassato il suo tasso di prestito di riferimento di un quarto di punto giovedì, riducendo il tasso sui fondi federali a un intervallo tra il 4,5% e il 4,75%.

Questo avviene a pochi giorni dalla rielezione di Trump, inviando un messaggio che la Fed non è scossa quando si tratta di gestire l'economia, anche se il nuovo clima politico potrebbe rendere il loro lavoro un inferno.

Questo è il secondo taglio dei tassi consecutivo dopo il più ampio taglio di mezzo punto della Fed a settembre, un segnale che sta ancora cercando di stabilizzare l'economia contro l'inflazione, i problemi occupazionali e, ora, una Casa Bianca imprevedibile.

Il voto è stato all'unanimità, con il presidente della Fed Jerome Powell che ha guidato l'operazione. Nella sua dichiarazione, il Comitato Federale per i Mercati Aperti (FOMC) ha cercato di suonare diplomatico ma non ha potuto nascondere l'ansia che si nascondeva sotto la superficie. "Le prospettive economiche sono incerte", ha detto la Fed, chiaramente camminando su un filo.

I rischi sono "più o meno in equilibrio" tra il mantenere l'inflazione sotto controllo e aiutare le persone a mantenere l'occupazione, ha aggiunto la Fed, senza dubbio consapevole che il ritorno di Trump potrebbe sconvolgere tutto. La Fed ha anche ammesso che, sebbene l'inflazione abbia fatto alcuni progressi verso il suo obiettivo, c'è ancora molta strada da fare.

Le politiche di Trump eserciteranno maggiore pressione sulla Fed

I piani economici del presidente hanno già fatto sudare freddo la Fed. La sua agenda – più tagli alle tasse, dazi più elevati e restrizioni all'immigrazione – è praticamente progettata per alimentare l'inflazione. Più inflazione significa prezzi più alti per i beni di prima necessità, e non dimentichiamo che quest'uomo ha già una storia di attribuire alla Fed, specialmente a Powell, la colpa per qualsiasi "cattiva notizia" economica.

Questo taglio dei tassi potrebbe essere una mossa difensiva, ma non garantisce tagli futuri. È anche chiaro che la Fed vuole procedere con cautela; hanno già spostato il focus da tagli drammatici e importanti a questi piccoli ritocchi di un quarto di punto, invocando un approccio "misurato".

È una questione aperta se questo funzionerà con l'economia di Trump che sfreccia come un treno fuori controllo. E ammettiamolo, se le politiche di Trump faranno aumentare i prezzi, la Fed potrebbe essere costretta a frenare del tutto i tagli ai tassi.

Gli osservatori di mercato stanno già scommettendo che un altro taglio di un quarto di punto arriverà a dicembre. I trader hanno visto arrivare questo taglio da lontano e non sono per nulla sorpresi. Stanno ancora indovinando, tuttavia, quanto spazio abbia ancora la Fed per manovrare.

I mercati si sono mossi appena: l'S&P 500 ha tenuto la sua posizione, i Treasury hanno registrato movimenti minimi e il dollaro non ha persino tremato. È come se l'intero mercato stesse trattenendo il respiro, in attesa di vedere quanto diventeranno disordinate le cose con Trump di nuovo in gioco.

La crescita economica rimane forte, ma ci sono segni di rallentamento

Sulla superficie, l'economia sta ancora mostrando muscoli. Nel terzo trimestre, è cresciuta a un tasso annualizzato del 2,8%. La spesa dei consumatori è rimasta solida e le paure di un crollo del mercato del lavoro non si sono esattamente avverate. I dati occupazionali di ottobre sono stati deboli – solo 12.000 nuove posizioni – in parte grazie al meteo selvaggio e a uno sciopero importante. Le revisioni dei dati dei mesi precedenti hanno anche mostrato un calo, ma è lontano dall'essere un disastro.

L'inflazione, tuttavia, è un misto. Nell'ultimo anno, i prezzi sono aumentati a un ritmo del 2,1%, appena sopra l'obiettivo del 2% della Fed. La metrica preferita della banca centrale per l'inflazione ha registrato il suo più grande aumento mensile da aprile, e questo ha fatto parlare molto.

Gli economisti di Deutsche Bank hanno modificato le loro previsioni, ora si aspettano che l'inflazione si attesti intorno al 2,5% il prossimo anno invece della stima precedente del 2,2%. Scommettono anche che l'inflazione si manterrà al 2,5% fino al quarto trimestre del 2026.

In altre parole, la strada verso il 2% potrebbe essere più lunga di quanto pianificato dalla Fed, e potrebbe aver bisogno di più di un ritocco di un quarto di punto qua e là per arrivarci.

Prima della vittoria di Trump, i rendimenti dei Treasury erano già in aumento, portando con sé anche i tassi ipotecari, un segnale negativo per un mercato immobiliare già teso. L'S&P 500 ha raggiunto massimi storici dopo la vittoria di Trump, segnalando che gli investitori si sentono ancora ottimisti. Ma tassi ipotecari più alti non augurano bene alla persona media che cerca di comprare una casa.

I piani di Trump aumenteranno l'inflazione

Analizziamo l'agenda di Trump che innesca l'inflazione. Sta già parlando di aumentare i dazi e di imporre più limiti all'immigrazione. Queste mosse potrebbero rendere le merci più costose, e limitare l'immigrazione è un altro modo per far aumentare i salari, che a loro volta fanno aumentare i prezzi.

I migranti sono stati cruciali nel mercato del lavoro, e una forza lavoro più piccola potrebbe significare salari più alti in generale. Tutto questo urla inflazione – e la Fed lo sa.

I rendimenti dei Treasury sono schizzati verso l'alto mercoledì dopo che le politiche di Trump hanno iniziato a circolare. Gli analisti di Deutsche Bank non sono convinti che l'inflazione scenderà anytime soon, sottolineando che l'inflazione potrebbe fermarsi a livelli elevati. La conclusione? La Fed potrebbe trovarsi a dover gestire un'inflazione alta più a lungo del previsto, e questo potrebbe significare meno tagli ai tassi.

Il team di Morgan Stanley ha aggiunto legna al fuoco, sottolineando che i dazi di Trump sulla Cina potrebbero colpire la spesa globale e la fiducia aziendale più di quanto chiunque stia discutendo. Hanno tratto lezioni dalla guerra commerciale del 2018-19 con la Cina, dicendo che non si tratta solo di dazi sulle merci ma di come potrebbe scuotere l'intera economia.

Poi c'è la questione del "tasso neutro" della Fed. Questo tasso è essenzialmente il punto dolce in cui l'economia non è né troppo calda né troppo fredda.

Dopo il taglio di mezzo punto a settembre, le persone hanno iniziato a chiedersi se la Fed avesse bisogno di aumentare questo tasso neutro per adattarsi a un'economia più veloce. Ma con le politiche imprevedibili di Trump, indovinare le prossime mosse della Fed è un gioco per tutti.

Le banche centrali globali reagiscono ai cambiamenti economici

In tutto il mondo, le banche centrali stanno giocando il proprio gioco a nascondino con i tassi. La Bank of England ha tagliato i tassi due volte quest'anno ma non ha puntato tutto su ulteriori tagli. Il Giappone, d'altra parte, ha visto un picco nei salari base dei lavoratori, che potrebbe segnalare un aumento dei tassi a breve.

In Svezia, la Riksbank ha proceduto con un taglio di mezzo punto e ha promesso ulteriori allentamenti in futuro. La banca centrale norvegese ha mantenuto i tassi invariati ma ha lasciato intendere che potrebbe alzarli presto. Nel Regno Unito, i prezzi delle case hanno battuto record a ottobre mentre la domanda è aumentata.

La banca centrale del Brasile ha preso la direzione opposta, alzando i tassi di mezzo punto percentuale, e ha esplicitamente chiesto tagli alla spesa per domare l'inflazione sopra l'obiettivo. 

Poi c'è l'effetto a cascata dei dazi di Trump sulla Cina. L'Australia, tra tutti i posti, potrebbe finire nel mirino, con un alto funzionario della Reserve Bank che ha sottolineato che grandi dazi statunitensi sulla Cina potrebbero avere "effetti avversi" sull'economia australiana.

Con Trump pronto a imporre nuovi dazi più elevati sulla Cina, economisti come Chetan Ahya di Morgan Stanley avvertono che le conseguenze potrebbero colpire la spesa globale più dell'effetto diretto dei dazi stessi. La preoccupazione maggiore è la fiducia aziendale – alle aziende non piace l'incertezza, e questi dazi non portano altro. 

L'economia cinese è probabile che subisca un colpo, ma forse non così duro come nella precedente guerra commerciale. La dipendenza della Cina dal mercato statunitense è diminuita dal 2018, ma il sostegno politico potrebbe essere ancora critico per assorbire il colpo.