La Federal Reserve taglia i tassi di un quarto di punto per timore di una presa di potere da parte di Trump

Giovedì la Federal Reserve ha abbassato di un quarto di punto il tasso di riferimento sui prestiti, portando il tasso sui fondi federali a un intervallo compreso tra il 4,5% e il 4,75%.

Ciò avviene solo pochi giorni dopo la rielezione di Trump, a dimostrazione del fatto che la Fed non si preoccupa della gestione dell'economia, anche se il nuovo clima politico potrebbe rendere il suo lavoro un inferno.

Si tratta del secondo taglio dei tassi consecutivo, dopo il taglio più consistente di mezzo punto percentuale effettuato dalla Fed a settembre, un segnale che la banca centrale sta ancora cercando di stabilizzare l'economia contro l'inflazione, i problemi occupazionali e, ora, una Casa Bianca imprevedibile.

Il voto è stato unanime, con il presidente della Fed Jerome Powell a guidare la carica. Nella sua dichiarazione, il Federal Open Market Committee (FOMC) ha cercato di apparirematic ma non è riuscito a nascondere l'ansia latente. "Le prospettive economiche sono incerte", ha affermato la Fed, camminando chiaramente sul filo del rasoio.

I rischi sono "più o meno in equilibrio" tra il mantenimento dell'inflazione sotto controllo e l'aiuto alle persone per mantenere l'occupazione, ha aggiunto la Fed, senza dubbio consapevole che il ritorno di Trump potrebbe sconvolgere tutto. La Fed ha anche ammesso che, sebbene l'inflazione abbia fatto qualche progresso verso l'obiettivo, c'è ancora molta strada da fare.

Le politiche di Trump metteranno più pressione sulla Fed

I piani economici deldenthanno già fatto sudare freddo alla Fed. Il suo programma – ulteriori tagli fiscali, dazi più alti e repressione dell'immigrazione – è praticamente progettato per gonfiare l'inflazione. Più inflazione significa prezzi più alti per i beni di prima necessità, e non dimentichiamo che quest'uomo ha già una storia di accuse alla Fed, in particolare a Powell, per qualsiasi "cattiva notizia" economica

Questo taglio dei tassi potrebbe essere una mossa difensiva, ma non garantisce tagli futuri. È anche chiaro che la Fed vuole procedere con calma; è già passata da tagli importanti ematic a questi tagli di un quarto di punto, invocando un approccio "misurato".

È una questione aperta se questo funzionerà con l'economia di Trump che procede a traccome un treno in corsa. E diciamocelo, se le politiche di Trump dovessero far salire i prezzi, la Fed potrebbe essere costretta a frenare del tutto i tagli dei tassi.

Gli osservatori del mercato scommettono già su un altro taglio di un quarto di punto a dicembre. Gli operatori avevano previsto questo taglio da un miglio di distanza e non ne sono minimamente sorpresi. Stanno ancora cercando di indovinare quanto margine di manovra abbia ancora la Fed.

I mercati si sono mossi a malapena: l'S&P 500 ha tenuto duro, i titoli del Tesoro hanno fatto lievi movimenti e il dollaro non ha nemmeno battuto ciglio. È come se l'intero mercato stesse trattenendo il fiato, in attesa di vedere quanto si complicheranno le cose con il ritorno di Trump in gioco.

La crescita economica restatron, ma ci sono segnali di rallentamento

In apparenza, l'economia sta ancora mostrando qualche muscolo. Nel terzo trimestre, è cresciuta a un tasso annualizzato del 2,8%. La spesa al consumo è rimasta solida e i timori di un crollo del mercato del lavoro non si sono ancora avverati. I dati sull'occupazione di ottobre sono stati deboli – solo 12.000 nuove posizioni – in parte a causa del maltempo e di un importante sciopero. Anche le revisioni dei dati dei mesi precedenti hanno mostrato un calo, ma è tutt'altro che un disastro.

L'inflazione, tuttavia, è un quadro eterogeneo. Nell'ultimo anno, i prezzi sono aumentati a un ritmo del 2,1%, appena al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed. L'indicatore di inflazione preferito dalla banca centrale ha registrato il suo maggiore balzo mensile da aprile, e questo ha fatto parlare di sé.

Gli economisti della Deutsche Bank hanno rivisto le loro previsioni, prevedendo che l'inflazione si attesterà intorno al 2,5% il prossimo anno, invece della precedente stima del 2,2%. Scommettono inoltre che l'inflazione rimarrà al 2,5% per tutto il quarto trimestre del 2026.

In altre parole, la strada per raggiungere il 2% potrebbe essere più lunga di quanto previsto dalla Fed e potrebbe essere necessario più di un quarto di punto percentuale qua e là per arrivarci.

Prima della vittoria di Trump, i rendimenti dei titoli del Tesoro erano già in aumento, portando con sé anche i tassi dei mutui, un brutto segnale per il mercato immobiliare già teso. L'indice S&P 500 ha raggiunto massimi storici dopo la vittoria di Trump, a dimostrazione del fatto che gli investitori sono ancora ottimisti. Ma i tassi dei mutui più elevati non sono di buon auspicio per chi cerca casa.

I piani di Trump aumenteranno l'inflazione

Analizziamo il programma di Trump che innesca l'inflazione. Sta già parlando di aumentare i dazi e di imporre maggiori limiti all'immigrazione. Queste misure potrebbero rendere i beni più costosi, e limitare l'immigrazione è un altro modo per far salire i salari, che a loro volta fanno salire i prezzi.

Gli immigrati hanno avuto un ruolo cruciale nel mercato del lavoro e una forza lavoro più ridotta potrebbe tradursi in salari più alti per tutti. Tutto questo grida inflazione, e la Fed lo sa.

I rendimenti dei titoli del Tesoro sono schizzati in alto mercoledì, dopo che le politiche di Trump hanno iniziato a circolare. Gli analisti di Deutsche Bank non sono convinti che l'inflazione calerà a breve, sottolineando che potrebbe stabilizzarsi su livelli elevati. La conclusione? La Fed potrebbe trovarsi a gestire un'inflazione elevata più a lungo del previsto, e questo potrebbe significare un minor numero di tagli dei tassi.

Il team di Morgan Stanley ha gettato benzina sul fuoco, sottolineando che i dazi di Trump sulla Cina potrebbero colpire la spesa globale e la fiducia delle aziende più duramente di quanto chiunque altro stia dicendo. Hanno tratto insegnamento dalla guerra commerciale con la Cina del 2018-19, affermando che non si tratta solo di dazi sulle merci, ma di come potrebbero scuotere l'intera economia.

Poi c'è la questione del "tasso neutrale" della Fed. Questo tasso è sostanzialmente il punto ottimale in cui l'economia non è né troppo calda né troppo fredda.

Dopo il taglio di mezzo punto percentuale a settembre, la gente ha iniziato a chiedersi se la Fed avesse bisogno di aumentare questo tasso neutrale per far fronte a un'economia più veloce. Ma con le politiche imprevedibili di Trump, indovinare le prossime mosse della Fed è un gioco da ragazzi.

Le banche centrali globali reagiscono ai cambiamenti economici

In tutto il mondo, le banche centrali stanno giocando alla loro personale corsa ai tassi. La Banca d'Inghilterra ha tagliato i tassi due volte quest'anno, ma non ha puntato su ulteriori tagli. Il Giappone, d'altra parte, ha visto un'impennata negli stipendi base dei lavoratori, il che potrebbe preannunciare un imminente aumento dei tassi.

In Svezia, la Riksbank ha proceduto con un taglio di mezzo punto percentuale e ha promesso ulteriori allentamenti in futuro. La banca centrale norvegese ha mantenuto i tassi invariati, ma ha lasciato intendere che potrebbe aumentarli a breve. Nel Regno Unito, i prezzi delle case hanno battuto ogni record a ottobre, grazie all'impennata della domanda.

La banca centrale brasiliana ha seguito la strada opposta, aumentando i tassi di mezzo punto percentuale e chiedendo esplicitamente tagli alla spesa per contenere l'inflazione al di sopra dell'obiettivo. 

Poi c'è l'effetto ripple dei dazi di Trump sulla Cina. L'Australia, tra tutti i posti, potrebbe finire nel mirino, con un alto funzionario della Reserve Bank che ha sottolineato che gli ingenti dazi statunitensi sulla Cina potrebbero avere "effetti negativi" sull'economia australiana.

Con Trump pronto a imporre nuovi e più elevati dazi alla Cina, economisti come Chetan Ahya di Morgan Stanley avvertono che le ricadute potrebbero colpire la spesa globale più dell'effetto diretto dei dazi stessi. La preoccupazione maggiore è la fiducia delle aziende: le aziende odiano l'incertezza e questi dazi non portano altro che incertezza. 

È probabile che l'economia cinese subisca un colpo, ma forse non così duro come nella precedente guerra commerciale. La dipendenza della Cina dal mercato statunitense è diminuita dal 2018, ma il sostegno politico potrebbe essere ancora fondamentale per assorbire il colpo.